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Las ventas mundiales de deuda corporativa se dispararon a un récord de 8 billones de dólares este año, ya que las empresas aprovecharon la candente demanda de los inversores para acelerar sus planes de endeudamiento.
La emisión de bonos corporativos y préstamos apalancados aumentó en más de un tercio desde 2023 a 7,93 billones de dólares, según datos de LSEG, ya que grandes empresas desde AbbVie hasta Home Depot aprovecharon la caída de los costos de endeudamiento a su nivel más bajo en décadas en relación con la deuda pública.
El aumento de la actividad superó un pico anterior en 2021, cuando la fuerte demanda de los inversores redujo los costos para los prestatarios corporativos incluso antes de que la Reserva Federal y otros bancos centrales comenzaran a recortar las tasas de interés desde sus máximos de varias décadas.
«Los mercados están funcionando a toda máquina, y algo más», dijo John McAuley, jefe de mercados de capital de deuda de Citigroup para América del Norte.
Los banqueros dicen que esos bajos costos de financiamiento -al menos en relación con los bonos gubernamentales seguros- inicialmente persuadieron a las empresas a tirar hacia adelante su emisión para evitar cualquier turbulencia en el mercado en torno a las elecciones estadounidenses. Pero cuando los diferenciales se estrecharon aún más tras la resonante victoria de Trump, algunos decidieron asegurar también las necesidades de endeudamiento del próximo año.
«Al principio se trataba simplemente de ‘eliminemos el riesgo de nuestra financiación para el año'», dijo Tammy Serbée, codirectora de mercados de capital de renta fija de Morgan Stanley. «Entonces fue: ‘En realidad, las condiciones parecen bastante atractivas, ¿por qué no adelantamos también el año 2025?'»
El gigante farmacéutico AbbVie recaudó 15 mil millones de dólares de una venta de bonos con grado de inversión en febrero para ayudar a financiar sus adquisiciones de ImmunoGen y Cerevel Therapeutics, mientras que otros grandes emisores en 2024 incluyeron a Cisco Systems, el grupo farmacéutico Bristol Myers Squibb, el asediado gigante aeroespacial Boeing y el minorista Home Depot. .
El diferencial promedio de los bonos estadounidenses con grado de inversión se redujo a tan solo 0,77 puntos porcentuales después de las elecciones, la brecha más estrecha desde finales de la década de 1990, según datos de Ice BofA. Desde entonces sólo se ha ampliado ligeramente. Los diferenciales de los bonos corporativos de alto rendimiento, más riesgosos, se han ampliado más desde mediados de noviembre, pero tampoco están lejos de sus mínimos de 17 años.
A pesar de los estrechos diferenciales, los costos totales de endeudamiento siguen elevados debido al nivel de los rendimientos de los bonos del Tesoro, con rendimientos de la deuda corporativa con grado de inversión del 5,4 por ciento, en comparación con el 2,4 por ciento hace tres años, según datos de BofA.
Esos rendimientos relativamente altos de la deuda corporativa han atraído grandes entradas de capital: los inversores invirtieron casi 170.000 millones de dólares en fondos de bonos corporativos globales en 2024, según datos de EPFR, la mayor cantidad registrada.
Dan Mead, jefe del sindicato de grado de inversión del Bank of America, dijo que había sido el año de mayor actividad del banco en cuanto a préstamos en dólares de alto grado, aparte de 2020, cuando el estímulo de Covid desató un frenesí de emisiones.
“Preparamos una estimación para cada mes sobre lo que esperábamos que debería ser la oferta. . . y cada mes el suministro real ha excedido [them]”, añadió.
Incluso después de la bonanza de emisiones de 2024, muchos banqueros dijeron que esperaban un flujo constante de endeudamiento el próximo año a medida que las empresas refinanciaran la ola de deuda barata que obtuvieron durante la pandemia.
Marc Baigneres, codirector global de finanzas de grado de inversión de JPMorgan, espera que “la actividad se mantenga estable” el próximo año. Pero también destacó el “comodín” de “el potencial para lograr inversiones más significativas, a gran escala y financiadas mediante deuda”. [mergers and acquisitions].”
Sin embargo, algunos banqueros advirtieron que el frenesí de endeudamiento corporativo podría desacelerarse si los diferenciales se ampliaran significativamente desde los niveles actuales.
«El mercado no está valorando casi ningún riesgo a la baja en este momento», añadió Maureen O’Connor, directora global del sindicato de deuda de alta calificación de Wells Fargo. «Con los diferenciales valorados a la perfección, se está viendo un aumento del riesgo idiosincrásico».
