El rendimiento de los fondos europeos se queda muy por detrás de sus pares estadounidenses después del T+1

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La menor rentabilidad de los fondos europeos que invierten en acciones estadounidenses en comparación con los fondos domiciliados en Estados Unidos con carteras similares está acelerando la demanda entre los gestores de activos para que la UE reduzca los tiempos de liquidación de los fondos.

El análisis de Ignites Europe de los datos de Morningstar sugiere que el cambio puede estar teniendo un efecto negativo para los inversores europeos, lo que confirma las advertencias de los ejecutivos de gestión de activos sobre las diferencias en los tiempos de liquidación entre Europa y Estados Unidos.

Los rendimientos totales promedio de los fondos domiciliados en Europa que invierten en acciones estadounidenses son inferiores a los de los vehículos estadounidenses en la misma clase de activos, ya que los ciclos de liquidación se redujeron en Estados Unidos de dos días después de la fecha de la operación (T+2) a un día, o T+1.

Este hallazgo también se muestra al comparar el universo más pequeño de fondos pasivos que siguen el S&P 500, donde los fondos domiciliados en la UE han registrado rendimientos promedio más bajos que los productos estadounidenses desde el corte del tiempo de liquidación el 28 de mayo.

Los rendimientos totales de los fondos y ETF del índice S&P 500 domiciliados en la UE entre la fecha de inicio del T+1 y finales de julio han sido 14 puntos básicos inferiores a los rendimientos de los productos domiciliados en EE. UU., 4,14 por ciento y 4,28 por ciento respectivamente.

Utilizando los datos de retorno semanal hasta el 3 de agosto, hay una diferencia de 20 puntos básicos entre los dos grupos de fondos.

En cambio, en los últimos uno y tres años, los fondos con sede en Estados Unidos que siguen el S&P 500 han tenido un rendimiento ligeramente peor en promedio que los productos equivalentes en Europa.

Aunque no son concluyentes, los datos sugieren que el cambio a T+1 está teniendo un impacto negativo en los fondos europeos y sus clientes, como han señalado los expertos. temido.

Una persona que trabaja para un gran administrador de activos, hablando bajo condición de anonimato, dijo que “es más caro operar y comerciar en Europa” desde que Estados Unidos pasó a T+1.

La persona dijo que esto afecta a los fondos negociados en bolsa y otros productos, particularmente en empresas con menor presencia global que no pueden trasladar fácilmente sus procesos a jurisdicciones no europeas.

Jim McCaughan, líder de la práctica estadounidense en Indefi, una consultora de gestión de activos, dijo que “habrá un lastre mensurable en el rendimiento” debido a la falta de alineación en las liquidaciones entre EE. UU. y la UE, dependiendo de la estrategia y el método contable implementado por el fondo.

McCaughan dijo que la falta de alineación entre los ciclos de compra y venta de acciones estadounidenses y europeas podría requerir que un fondo pida dinero prestado para cubrir brechas de financiamiento o que un corredor establezca un ciclo posterior, lo que generaría un cargo.

Los responsables políticos de la UE están considerando actualmente si el bloque debería seguir el ejemplo de EE.UU. y reducir los ciclos de liquidación de T+2 a T+1.

Se ha atribuido el desajuste entre los ciclos de liquidación en la UE y los EE. UU. al aumento de los costos comerciales para los gestores de fondos europeos, lo que en última instancia reduce los rendimientos para los inversores en el bloque.

Se espera que la Autoridad Europea de Valores y Mercados publique sus recomendaciones sobre si la UE debería pasar al sistema T+1 en los próximos meses antes de un posible cambio en 2027.

Vincent Ingham, director de política regulatoria de la Asociación Europea de Gestión de Activos y Fondos, dijo en una audiencia de la ESMA el mes pasado sobre un posible cambio de la UE a T+1 que “la actual desalineación está produciendo un factor de costo sustancial para el lado comprador europeo que deteriora el rendimiento de nuestros fondos”.

Ingham dijo en la audiencia que este menor rendimiento «en última instancia recaerá sobre los inversores finales».

Adrian Whelan, director global de inteligencia de mercado en Brown Brothers Harriman, agregó que el aumento de los costos comerciales para los fondos de la UE luego de la transición de EE. UU. al T+1 es «una de las razones por las que el T+1 europeo es tan crítico: eliminaría esta brecha de financiación instantáneamente».

Whelan dijo que si bien no se puede decir que T+1 haya reducido “definitivamente” el rendimiento de los fondos de la UE, “hay dos dinámicas de costos comerciales que están aumentando los costos comerciales generales para los gestores no estadounidenses atribuibles a T+1”.

Dijo que un endurecimiento de los plazos de confirmación comercial a las 9 p. m., hora del este de EE. UU., en la fecha de negociación significa que «si un comerciante no cumple con este plazo, la transacción [gets] poner en un lote posterior para su procesamiento”, lo que “cuesta más liquidarlo y [can] “aumento a medida que aumentan los volúmenes comerciales”.

Whelan agregó que han surgido «patrones comerciales inusuales» los jueves cuando la negociación de valores estadounidenses se vuelve más cara debido a que las transacciones deben cubrirse durante un período de tres días durante el fin de semana después de liquidarse el viernes.

Esto crea mayores requisitos de margen para los corredores, quienes luego cobran spreads más altos para manejar estas obligaciones, lo que reduce aún más la liquidez en el mercado.

“Esta anomalía de financiación se produce especialmente en los fondos europeos, donde los ciclos de suscripción y reembolso de los inversores suelen ser todavía T+2”, afirmó Whelan.

Información adicional de Ed Moisson

*Ignites Europe es un servicio de noticias publicado por FT Specialist para profesionales que trabajan en el sector de la gestión de activos. Las versiones de prueba y las suscripciones están disponibles en enciendeeurope.com.