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La turbulencia en la deuda del gobierno del Reino Unido ha enviado ondas de choque a través de los mercados globales, provocando grandes oscilaciones en los bonos estadounidenses y europeos.
“Los mercados de bonos siempre están altamente correlacionados, pero definitivamente hemos visto la cola moviendo al perro esta semana”, dijo Dickie Hodges, director de renta fija sin restricciones de Nomura Asset Management. «Los movimientos de los gilts fueron tan grandes que se filtraron a los mercados de bonos europeos y estadounidenses».
El Tesoro de EE. UU. a 10 años, el punto de referencia en el mercado de deuda más grande e importante del mundo, registró el miércoles su mayor recuperación diaria desde marzo de 2020 después de que el Banco de Inglaterra anunciara compras de bonos de emergencia para detener la caída libre de la deuda del gobierno del Reino Unido. Esas ganancias siguieron a las fuertes pérdidas de los mercados mundiales de bonos desde el viernes pasado, cuando la fuerte venta masiva de gilts se extendió por todo el mundo.
Los analistas e inversores dicen que algunos de los movimientos en los bonos del Tesoro o los bonos alemanes han sido causados por inversores apalancados, que utilizan la deuda para aumentar sus ganancias y pérdidas, y se deshacen de activos fácilmente negociables en otros lugares para cubrir sus pérdidas en el Reino Unido. Pero los movimientos similares, aunque mucho más silenciosos, en los EE. UU. y Europa también se deben a los desafíos compartidos que enfrentan la mayoría de las grandes economías de cómo domar la inflación galopante sin ahogar el crecimiento económico.
“Aunque el Reino Unido es un caso perdido por sí mismo, el hecho es que las mismas presiones se sienten agudamente en otros lugares”, dijo Richard McGuire, estratega de tasas de Rabobank. “Los inversores ven el experimento mal concebido del gobierno y se preguntan si es una señal de lo que vendrá en otros países”.
Tras el paquete de recortes de impuestos y subsidios a la energía del canciller Kwasi Kwarteng el viernes pasado, los comerciantes descontaron rápidamente un aumento más pronunciado de las tasas de interés del Reino Unido, apostando a que el BoE necesitaría endurecer la política monetaria más rápido para compensar los efectos inflacionarios del estímulo fiscal. . Los mercados de la zona euro también agregaron expectativas de un aumento adicional de la tasa del Banco Central Europeo durante el próximo año «en simpatía», dijo McGuire. Agregó que sus clientes, que invierten en deuda soberana de la eurozona, actualmente tienen al Reino Unido en la parte superior de su lista de preguntas.
La alineación global de la política monetaria también ha significado que cuando un banco central cambia de dirección, como cuando el BoE esta semana decidió retrasar su proceso de ajuste cuantitativo, plantea dudas sobre si otros bancos centrales seguirán su ejemplo.
“En el mercado estadounidense somos un grupo de monos unicelulares. Ves que el Banco de Inglaterra termina repentinamente con el ajuste cuantitativo y piensas que tal vez Estados Unidos también terminará con el ajuste cuantitativo”, dijo Edward Al-Hussainy, estratega senior de tasas de interés en Columbia Threadneedle.
Las réplicas de la crisis del Reino Unido han sido particularmente evidentes en los EE. UU. debido al estado volátil de los mercados en general, dijeron analistas e inversores. EE. UU. y el Reino Unido, entre los bancos centrales a nivel mundial, están aumentando las tasas de interés a un ritmo acelerado, lo que ha creado oscilaciones de precios inusuales, incluso en mercados que suelen ser ultraestables, como los bonos del Tesoro. Los bonos del Tesoro a dos y diez años están en camino de registrar su mayor liquidación registrada este año.
Es de esperar una reacción significativa en los mercados, dado el cambio histórico en la política monetaria este año. Pero esos movimientos también se han visto exacerbados, ya que la incertidumbre sobre la dirección futura de la política monetaria ha empujado a los inversores más cautelosos a quedarse al margen. Con menos inversionistas en el mercado, los cambios de precios se vuelven aún más dramáticos, un fenómeno que algunos inversionistas han descrito como un “vórtice de volatilidad.”
“En momentos de mayor volatilidad, todo se correlaciona”, dijo John Briggs, jefe de estrategia de tasas de EE. UU. en NatWest Markets.
“Aunque lo que está pasando en el Reino Unido, objetivamente, no debería tener ningún impacto en las perspectivas de la Fed o la inflación, el hecho es que cuando los mercados se muevan a ese grado, nadie será inmune. La volatilidad engendra volatilidad”, dijo Briggs.
Dos funcionarios de la Fed esta semana han indicado que la crisis en el Reino Unido podría potencialmente crear problemas para los EE.UU. Raphael Bostic, presidente de la Reserva Federal de Atlanta, dijo que el plan fiscal del Reino Unido y la consiguiente volatilidad del mercado podrían aumentar las posibilidades de llevar a la economía mundial a una recesión. La nueva presidenta de la Fed de Boston, Susan Collins, también dijo que «un evento económico o geopolítico significativo podría llevar a nuestra economía a una recesión a medida que la política se endurece aún más».
“Hay dinero moviéndose de un lado a otro que mantiene alineados a varios mercados nacionales”, dijo Gregory Whiteley, gerente de cartera de DoubleLine. “Es un efecto indirecto natural a medida que el dinero se mueve entre los mercados para aprovechar los cambios de precios”.
