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El yen japonés ha estado bajo presión en los últimos años debido a que los mercados se centraron en los amplios diferenciales de tasas de interés entre Estados Unidos y Japón.
El yen perdió más del 20% frente al dólar desde principios de 2022, lo que provocó varias rondas de intervención por parte de Tokio para apuntalar la moneda en septiembre y octubre de ese año. Siguió cayendo a pesar de nuevas intervenciones en abril y mayo de 2024, tocando un mínimo de 38 años de 161,96 por dólar el 3 de julio. Se sospecha que Japón intervino nuevamente a mediados de julio para poner un piso al yen.
La tendencia bajista del yen se ha revertido en los últimos días, tras la decisión del Banco de Japón del 31 de julio de aumentar las tasas de interés y antes de una esperada flexibilización de la política monetaria estadounidense.
La postura agresiva del Banco de Japón, junto con las preocupaciones de los inversores sobre el crecimiento de Estados Unidos, sacudió los mercados de acciones y bonos mundiales y desencadenó una desmantelación del carry trade, mediante el cual los inversores piden préstamos baratos en yenes para invertir en activos de mayor rendimiento. El yen rebotó bruscamente frente al dólar, pero sigue siendo relativamente débil en comparación con los estándares de las últimas décadas.
Las fluctuaciones del yen son importantes porque la moneda ha proporcionado durante mucho tiempo una fuente barata de financiación para los inversores globales, incluso cuando otros bancos centrales aumentaron los costos de los préstamos.
CAMBIANTE OBJETIVO DE INTERVENCIÓN DEL BOJ
Históricamente, las autoridades japonesas habían intervenido para evitar que el yen se fortaleciera demasiado, ya que un yen fuerte perjudica a una economía dependiente de las exportaciones. Esta tendencia cambió en 2022, cuando Tokio intervino y compró yenes para defender su valor, después de que la moneda se desplomara ante las expectativas de que el Banco de Japón mantendría las tasas de interés ultrabajas incluso cuando otros bancos centrales endurecieron la política monetaria para combatir la inflación galopante.
En ambos casos, las autoridades compran o venden yenes, normalmente a cambio del dólar. El Ministerio de Finanzas decide cuándo intervenir y el Banco de Japón actúa como su agente.
La decisión es altamente política porque la dependencia de Japón de las exportaciones hace que el público sea más sensible a los movimientos del yen que en otros países. Ahora que muchos fabricantes están trasladando su producción al extranjero, el beneficio de un yen débil ha disminuido. En cambio, un yen débil se ha convertido en un dolor de cabeza para los hogares y los minoristas al inflar el costo de la importación de combustible y materias primas.
Según datos del Ministerio de Finanzas, Tokio intervino el 29 de abril y el 1 de mayo de este año para combatir la caída del yen. Después de que las medidas no lograran revertir la tendencia bajista del yen, los participantes del mercado sospechan que las autoridades japonesas volvieron a intervenir en varias ocasiones en julio.
Las autoridades japonesas normalmente no confirman si intervinieron en el mercado cambiario, y sólo dicen que tomarían las medidas apropiadas según fuera necesario contra movimientos cambiarios excesivamente volátiles.
¿POR QUÉ SE DEBILITÓ EL YEN EN LOS ÚLTIMOS AÑOS?
Varios factores provocaron la caída del yen.
En primer lugar, los agresivos aumentos de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos y el lento ritmo del BOJ en la normalización de la política monetaria mantuvieron grande la brecha entre las tasas de interés de Estados Unidos y Japón, lo que mantuvo al yen menos atractivo en comparación con el dólar.
En segundo lugar, Japón ahora importa más combustible y materias primas que en el pasado, lo que significa que las empresas están convirtiendo yenes en monedas extranjeras para realizar pagos.
En tercer lugar, muchos grandes fabricantes japoneses que trasladaron su producción al extranjero han reinvertido sus beneficios en el extranjero, en lugar de repatriarlos, lo que ha reducido la demanda de yenes.
¿POR QUÉ EL BOJ NO ESTÁ SUBIENDO LOS TIPOS MÁS RÁPIDAMENTE?
El Banco de Japón puso fin a las tasas de interés negativas en marzo y aumentó su tasa de política monetaria a corto plazo nuevamente al 0,25 por ciento desde el 0-0,1 por ciento en julio. El gobernador Kazuo Ueda ha señalado la posibilidad de aumentar las tasas nuevamente si Japón logra más avances hacia el cumplimiento de la meta de inflación del 2 por ciento del banco central, como proyecta.
Los analistas esperan que el Banco de Japón aumente las tasas de interés a niveles considerados neutrales para la economía, alrededor del 1% al 1,5% en los próximos años. Pero un ajuste tan gradual dejaría los costos de endeudamiento japoneses muy bajos en comparación con otros países.
Las autoridades japonesas se muestran cautelosas a la hora de elevar los tipos de interés de forma demasiado agresiva por temor a perjudicar un consumo ya débil y amenazar una frágil recuperación económica. También temen el riesgo de desencadenar un aumento brusco de los tipos de interés a largo plazo que aumentaría el coste de financiación de la enorme deuda pública japonesa.
¿CUALES SON LAS DESVENTAJAS DE UN YEN DÉBIL?
Un yen débil hace subir el costo de las importaciones de combustible, alimentos y materias primas, lo que a su vez perjudica a los minoristas y a los hogares a través de un aumento del costo de vida.
Los datos de inflación muestran que la tasa de inflación básica, que excluye los precios volátiles de los alimentos frescos pero incluye los costos del combustible, ha sido más alta que el objetivo del banco central durante los últimos 27 meses.
¿CUÁLES SON LOS BENEFICIOS DE UN YEN DÉBIL?
Sin embargo, un yen débil no es necesariamente del todo malo para la economía japonesa.
La caída del yen benefició a las empresas exportadoras japonesas al inflar las ganancias en yenes que obtuvieron en el exterior. El aumento de las ganancias puede generar salarios más altos y ayudar a apuntalar el consumo.
Un yen más barato también impulsa el turismo. El número de visitantes extranjeros a Japón ha aumentado en los últimos dos años, lo que ha dado un alivio a los hoteles, los grandes almacenes y otros sectores después de soportar las restricciones por la COVID-19.
($1 = 146,3100 yenes)
