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Por Terrence Keeley para RealClearMarkets
¿Recuerdas la regla de cavar hoyos? Cuando estés en un hoyo, deja de cavar. Excavar más profundo cuando ya estás en un hoyo solo significa una escalada más empinada y desesperada cuando finalmente llega el momento de salir.
La excavación cada vez más profunda describe el estado actual de la inversión ESG. Aunque se han comprometido más de $ 50 billones para ESG y otras estrategias de inversión sostenible, el mundo no está más cerca de lograr sus objetivos de cero emisiones netas, ni la economía global es más inclusiva socialmente de lo que hubiera sido de otra manera. Estos no son mis hallazgos, fíjate; ellos son las conclusiones de los profesores Davidson Heath, Daniele Macciocchi, Roni Michaely y Matthew C. Ringgenberg, quienes estudiaron el comportamiento de cientos de empresas durante la última década.
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Los fondos ESG no han hecho mucho bien incremental. Tampoco lo están haciendo muy bien. Como clase de activo, los fondos de renta variable ESG tienen Índices amplios de mercado de bajo rendimiento en cientos de puntos básicos en los últimos años. Tener un desempeño inferior al del mercado sin lograr ninguno de los objetivos ambientales y sociales deseados es la esencia de cavar hoyos.
El último ejemplo de este tipo de insensatez ESG tuvo lugar hace unas semanas, con el precio del fondo cotizado en bolsa (ETF) más grande de la historia. Fue lanzado por DWS, el brazo de gestión de activos de Deutsche Bank, y respaldado por Ilmarinen, la compañía privada de seguros de pensiones más grande de Finlandia. Denominado «Xtrackers MSCI USA Climate Action Equity ETF», el fondo fue diseñado para inversores que buscan exposición a empresas grandes y medianas en los EE. UU. que están «liderando a sus pares del sector en la adopción de medidas relacionadas con la transición climática». Todo suena maravilloso, hasta que miras debajo del capó.
El ETF Xtrackers MSCI USA Climate Action Equity de DWS prioriza el 50% de las principales empresas en los sectores de clasificación industrial global de MSCI. Su desempeño se evaluará frente a un índice de acción climática que MSCI diseñó y mantiene. Nada de esto es innovador. MSCI rastrea cientos de miles de sus propios índices todos los días.
El proveedor de calificaciones más grande del mundo ha creado una subindustria completa a partir del diseño de índices ESG altamente personalizados y la implementación de su propio análisis en un intento de superarlos. Es como tener tu pastel y comértelo también. Lo que MSCI no puede y no promete es que todos sus nuevos índices y análisis ESG superarán índices más amplios, ni harán nada que promueva de manera verificable mejores resultados climáticos globales.
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Los inversores que se toman en serio la reducción de las emisiones de carbono deberían utilizar su capital para hacer que las empresas, los edificios y las industrias sucias sean más limpias y/o ser pioneros en nuevas tecnologías y procesos de mitigación de carbono. Invertir en empresas que ya se consideran virtuosas no logra ninguno de estos objetivos. También excluye la participación en transformaciones de activos que generan el mayor valor financiero incremental.
Si quiere ganarle al mercado, intente convertir una empresa marrón en verde. Por todas estas razones, es probable que el ETF Xtrackers MSCI USA Climate Action de DWS tenga un rendimiento inferior al del mercado a lo largo del tiempo y que haga poco bien incremental. Son otros $ 2 mil millones arrojados por el agujero ESG.
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¿Qué deberían hacer los inversores que quieren hacerlo bien y hacer el bien en su lugar? “Sepa lo que posee y por qué lo posee”, aconsejó Peter Lynch. Invertir de acuerdo con los valores de uno es importante, pero también lo es asegurarse de que su capital (o la falta de él) tenga los efectos previstos. Décadas de inversión socialmente responsable, en las que los inversores evitaron las acciones de empresas de alcohol, tabaco, juegos de azar y armas de fuego, no hicieron nada para frenar el consumo de alcohol, tabaco, juegos de azar y violencia armada.
Es más probable que evitar las acciones de empresas que necesitan hacer cambios frene la transformación en lugar de acelerarla. Los accionistas activistas tienen mucho más impacto que los desinversionistas descontentos. La desinversión impide la participación de activistas.
Hacer que las malas empresas sean buenas es la esencia de la creación de valor.
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El complejo industrial ESG nació de buenas intenciones, pero su pésimo historial y metodologías fallidas ahora son evidentes. Superar índices amplios es increíblemente difícil; menos de uno de cada siete gerentes en cualquier período de cinco años lo hace alguna vez. Las estrategias de inversión que evitan múltiples empresas o industrias enteras tienen y probablemente seguirán teniendo un rendimiento inferior. La inversión de doble resultado es más exitosa cuando los inversores priorizan el impacto verificado junto con rendimientos ajustados al riesgo altamente diversificados.
Los inversores que desean rendimientos del mercado deben quedarse con los fondos indexados de menor costo que los siguen. Quienes deseen que sus inversiones mejoren los resultados para las generaciones futuras deben apuntar a los infractores corporativos, ejercer activamente sus derechos de administración y priorizar otras estrategias y clases de activos donde la adicionalidad no financiera pueda medirse de manera verificable. Rellenemos los agujeros en lugar de cavarlos cada vez más profundo.
Terrence R. Keeley es director ejecutivo de 1PointSix, LLC y autor de Sostenible: ir más allá de ESG a la inversión de impacto.
Sindicado con permiso de RealClearWire.
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