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El escritor es economista y director gerente de Pimco.
Aunque el drama sobre un posible incumplimiento de pago de EE. UU. se ha desvanecido rápidamente desde que el Congreso aprobó un acuerdo de techo de deuda el mes pasado, los efectos de varias disposiciones del acuerdo aún no se han sentido.
Quizás lo más notable es el requisito de que todos los pagos de intereses de los préstamos federales para estudiantes comiencen a acumularse nuevamente el 1 de septiembre de 2023, y los pagos vencen en octubre. La reanudación de los pagos de la mayor parte de los 1,6 billones de dólares de deuda estudiantil pendiente presagia un viento en contra significativo en la economía de EE. UU. a partir del tercer trimestre de este año.
La Ley de Ayuda, Alivio y Seguridad Económica de Coronavirus, promulgada en marzo de 2020, seguida de órdenes ejecutivas posteriores de las administraciones de Trump y Biden, detuvo los pagos de préstamos federales para estudiantes como parte de la respuesta política a la pandemia. La pausa, que se prorrogó ocho veces, ha significado que durante más de tres años cerca de 20 millones de personas que se endeudaron para financiar costos de educación superior no hayan tenido que hacer sus pagos promedio estimados de unos $200 —$400 al mes, según cifras de la Reserva Federal de EE.UU. .
Además, alrededor de 16 millones de prestatarios de préstamos estudiantiles, que ya habían sido aprobados para el programa de cancelación de préstamos de la administración Biden, tampoco obtendrán alivio después de que la Corte Suprema de EE. UU. recientemente gobernó que la Casa Blanca no tenía autoridad para cancelar esos préstamos.
La factura adicional a la que se enfrentan ahora muchos consumidores estadounidenses se produce cuando la economía ya se está desacelerando debido a los efectos retardados de una política monetaria más restrictiva y la tensión del sector bancario.
Creemos que el impacto macroeconómico de la reanudación de los pagos será significativo por varias razones. En primer lugar, la cifra puede ser mayor que la estimación anualizada de 60.000 millones de dólares ampliamente citada. Eso se basó en un estudio de la Junta de la Reserva Federal de un subconjunto de préstamos a partir del primer trimestre de 2020. Sin embargo, al observar la muestra más amplia actualmente bajo indulgencia, y la tasa de interés de préstamo federal promedio reciente de 6.36 por ciento, estimamos que los pagos es probable que estén en el área de $ 100 mil millones anualizados.
En segundo lugar, a pesar de los ahorros excesivos, la evidencia de la deuda recopilada por las agencias de calificación crediticia sugiere que los consumidores estadounidenses utilizaron el aumento temporal del flujo de efectivo de la suspensión de pagos para endeudarse más. Una reciente Universidad de Chicago papel destaca que los prestatarios que se beneficiaron de la moratoria de la deuda aumentaron considerablemente sus préstamos hipotecarios, de automóviles y de tarjetas de crédito en promedio. A medida que se reanudan los pagos, estos hogares ahora deben pagar su carga de deuda original, así como el préstamo adicional.
En tercer lugar, la reanudación de los pagos de préstamos estudiantiles no es la única política gubernamental que probablemente cause volatilidad en la segunda mitad de 2023. La fecha límite de presentación de impuestos para las áreas afectadas por desastres naturales, incluida California, se retrasó de abril a octubre. Si bien esto impulsó temporalmente el consumo en abril, esperamos una recuperación en octubre. Estimamos que el cambio en la fecha de impuestos podría suponer un impacto de entre 30.000 y 50.000 millones de dólares en los ingresos discrecionales de EE. UU. en el cuarto trimestre.
Sin duda, el efecto de los pagos sobre los ingresos discrecionales no se sentirá por igual en todos los hogares estadounidenses. Los pagos de la deuda de préstamos estudiantiles están sesgados hacia los hogares de mayores ingresos, con un 28,1 por ciento de los pagos provenientes del 20 por ciento superior de la distribución de ingresos, según datos de Distributional Financial Accounts de la Fed y Brookings. Estos mismos hogares de ingresos más altos representan entre el 80 y el 90 por ciento del exceso de ahorro acumulado desde el comienzo de la pandemia, lo que sugiere que todavía tienen algo de reserva para ayudar a cumplir con estos pagos.
Sin embargo, es probable que los pagos de intereses más altos consuman el exceso de ahorro general que muchos hogares acumularon durante la pandemia y pesarán sobre las decisiones de ahorro y consumo en los próximos años. Los pagos mensuales anualizados se estiman en el 5 por ciento del exceso de ahorro restante para una persona promedio, mientras que, excluyendo el quintil de ingresos más alto, el impacto estimado aumenta a alrededor del 37 por ciento del exceso de ahorro actual, una proporción significativa.
La conclusión es que los cambios en la política del gobierno se suman a la volatilidad macroeconómica en un momento en que la economía estadounidense ya se está desacelerando. Si bien seguimos creyendo que los balances familiares saludables pueden ayudar a amortiguar la economía en general, el impacto de los costos más altos del servicio de la deuda reducirá lo que ha sido un respaldo importante para el crecimiento general de EE. UU.
Libby Cantrill de Pimco contribuyó a esta columna
