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A principios de febrero, y en el salón de baile del Sheraton Grand Hotel en Mayfair, Londres, Boaz Weinstein es inflexible en que su asalto a la industria de fideicomiso de inversión de £ 274 mil millones del Reino Unido recién está comenzando.
El activista del fondo de cobertura con sede en los Estados Unidos inicialmente había esperado revisar las juntas de Siete fideicomisos de inversiónpara instalar sus propios candidatos y finalmente ejecutar los activos de los fideicomisos. Sin embargo, para cuando había subido al escenario en la Conferencia de Investaciones Alternativas de LSE, el fundador de 51 años de Saba Capital Management ya había perdido seis de los siete votos de confianza por un enorme margen. Al final de la semana, perdería el séptimo.
Bajo el centro de atención, Weinstein fue desafiante. “Vamos a empujar fondos para terminar o [become] ABIERTO ABIERTO ”, le dijo a la audiencia. “Vamos a hacer eso una y otra vez. . . No estoy vendiendo «.
Se lanzó a una diatriba contra la industria, diciendo que algunos de los votantes eran «empleados» y «amigos» de los gerentes de fideicomiso de inversión.
A pesar de que su salva inicial demostró que no tiene éxito, la campaña de Weinstein es una llamada de atención para la somnolienta industria de fideicomiso de inversión de 150 años de Gran Bretaña, lo que indica que enfrenta una interrupción prolongada y, argumentan algunos críticos, una posible crisis existencial.
En el corazón del argumento de Weinstein es que durante demasiado tiempo los fideicomisos de inversión han negociado con grandes descuentos, donde el precio de las acciones de un fideicomiso se queda atrás del valor de sus activos.
Alan Brierley, analista de Investec, dice que aunque el ataque de Saba fue «atroz y oportunista», demostró que la industria necesitaba cierta «autorreflexión».
Los analistas y asesores están de acuerdo en que los descuentos han sido problemáticos para los inversores. Advierten que el último ataque de Saba significa que más fideicomisos de inversión ahora están en riesgo de ser recogidos por activistas, fusionados o convertidos en fondos abiertos, lo que podría reducir radicalmente la industria.
La pregunta es: ¿puede la industria reaccionar de una manera que atraiga a los inversores de hoy?
Los fideicomisos de inversión son empresas públicas cuyas acciones figuran en un intercambio. Tienen juntas independientes para supervisar la gobernanza y los activos son administrados por administradores de fondos.
Una ventaja clave de los fideicomisos de inversión es el llamado capital permanente. Inicialmente, el dinero se recauda y se usa para comprar activos, lo que significa que cuando los inversores compran y venden acciones en el fideicomiso, el gerente no tiene que comprar o vender activos para satisfacer esta demanda. Esto hace que la estructura de fideicomiso de inversión sea ideal para activos más arcanos y más difíciles de realizar, como la infraestructura y el capital privado.
Pero esta estructura también hace posible la venta de presión para crear amplios descuentos entre el valor de los activos subyacentes y los precios de las acciones fiduciarias, ya que no hay una manera fácil de redimir las acciones por el valor total de la inversión en poder del Fondo.
Los fideicomisos han tenido unos años desafiantes. Si bien el descuento promedio se ha apretado hasta el 13.8 por ciento desde un máximo de 15 años del 19 por ciento en octubre de 2023, sigue elevado.
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La industria también ha lidiado con una serie de presiones, incluidas tasas de interés más altas en comparación con el entorno casi cero en los años que siguieron a la crisis financiera de 2008 hasta finales de 2021. Las tasas de interés más altas lo hacen más costoso para los fideicomisos que han prestado dinero para dar servicio a su deuda.
La fusión de administradores de patrimonio, como el acuerdo entre Rathbones e Investec Wealth & Investment en 2023, también ha llevado a menos empresas con una mayor cantidad de dinero para administrar, lo que dificulta la invertir en pequeños fideicomisos.
Los problemas del sector también reflejan las luchas más amplias de la industria de gestión de fondos del Reino Unido, a medida que los clientes continúan retirando dinero a favor de las acciones que cotizan en el extranjero. Solo en enero, los inversores retiraron £ 1 mil millones de los fondos abiertos de capital del Reino Unido, según Fund Network Calastone.
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«Existe una derrota mayorista de fondos administrados activamente en curso, ya que los inversores se acerquen para los rastreadores de índices, o tal vez pagan su hipoteca o tengan en efectivo que las tasas de interés ahora han aumentado», dice Laith Khalaf, jefe de análisis de inversión en el sitio de inversión AJ Bell.
Pero los críticos argumentan que incluso si ha habido problemas más amplios que afectan al sector, algunos gerentes no han abordado los crecientes descuentos tomando medidas como comprar acciones o permitir a los inversores canjear sus acciones por el valor de los activos subyacentes.
«Los bolsillos de la industria han sido increíblemente complacientes», dice Brierley. «Pero ahora esta es una postura muy peligrosa, y las consecuencias de la inacción deberían ser claras como el cristal».
«No es necesariamente que los fideicomisos de inversión estén rotos, es que las personas que operan [them] No he hecho lo suficientemente bien ”, dice una persona cerca de la campaña de Saba.
Dos de los fideicomisos dirigidos por Saba se han movido para abordar las preocupaciones de los inversores, con Henderson Opportunities que permiten a los inversores ingresar a un fondo abierto o canjear sus acciones. La confianza de cambio Keystone Positive es reanudar los planes realizados antes de que la campaña Saba comenzara a terminar la compañía.
Los fideicomisos de inversión rastrean sus raíces hasta 1868el mismo año que la última ejecución pública en Gran Bretaña. El objetivo del primer fideicomiso, extranjero y colonial, era «proporcionar al inversor de moderado significa la misma ventaja que el gran capitalista en el riesgo decreciente. . . Al difundir la inversión en varias acciones ”, según la AIC.
El Fideicomiso de inversión hipotecaria escocesauno de los más grandes y reconocidos de la industria y administrado por Baillie Gifford, fue fundada en 1909 como una forma de ofrecer hipotecas a los propietarios de plantaciones de caucho en Malasia, en un momento en que la industria del caucho estaba en auge El auto modelo T Ford en los EE. UU.
Hoy, el Trust proporciona a los inversores minoristas acceso a inversiones altamente lucrativas en empresas como SpaceX, que normalmente sería la reserva exclusiva de grandes inversores como fondos y pensiones de riqueza soberana.
Los fideicomisos de inversión han evolucionado a lo largo de los años para invertir en una amplia gama de activos, desde bienes inmuebles hasta acciones de tecnología de EE. UU., Y son administrados por nombres bien conocidos en la industria de gestión de activos, desde BlackRock hasta Janus Henderson.
Dadas las características únicas de los fideicomisos de inversión, es poco probable que la industria desaparezca. Pero la pregunta que ahora gira por la ciudad es ¿cómo pueden evolucionar los fideicomisos de inversión para servir mejor a los accionistas a raíz del ataque de Saba?
«Los fideicomisos de inversión han pasado por períodos turbulentos antes, pero siempre han logrado reinventarse para una nueva era», dijo Richard Stone, director ejecutivo de la Asociación de Empresas de Inversión.
Los inversores esperarán que uno de los efectos duraderos sea un descuento menos extremo. Las juntas de fideicomisos recientemente han tomado medidas para abordar este problema, haciendo niveles récord de recompras de acciones el año pasado, lo que implica recoger las acciones baratas para levantar su valor. En medio de la presión del fondo activista de cobertura Elliott, Scottish Mortgage recetó acciones para respaldar sus propias acciones el año pasado.
«Creo que nos estamos mudando a un mundo nuevo, y esperaría que las tablas tomen medidas, lo que debería ver descuentos estrechos y también amortiguar la volatilidad de descuento», dice Brierley.
Otro positivo ha sido la participación récord de las personas que votan en las reuniones de accionistas solicitadas por Saba, una señal de que la industria podría esperar un mejor compromiso entre juntas e inversores en el futuro.
Las participaciones votantes «muestran el poder de los inversores minoristas», dice Emma Wall, jefa de inversiones de plataforma en Hargreaves Lansdown. «El compromiso y el ejercicio de los derechos de voto les da a los inversores minoristas una voz fuerte, para hacer ejercicio como deseen», agrega.
Michael Pollitt, de 68 años, un inversor a largo plazo en dos de los fideicomisos dirigidos por Saba, le dijo al FT que votó en contra del activista en parte porque se le habría quedado un gran cargo de ganancias de capital si hubiera sido obligado a liquidar su inversión .
“Mi objeción era que un gran accionista intentaba dictar a todos los accionistas. Parecía muy irrazonable y las únicas opciones que Saba avanzó eran egoístas y golpeadas de una redada de ‘Smash and Grab’.
Los inversores continúan creyendo que los fideicomisos de inversión tienen un propósito, a pesar de que la amenaza de adquisiciones activistas no ha desaparecido. «No me opongo a fusiones y adquisiciones de fideicomisos de inversión, donde todos los accionistas son tratados por igual», dice Pollitt.
