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Cuando David Solomon se dispuso a vender su última revisión de Goldman Sachs a los inversores el martes, había pocas señales del titán de lengua afilada de la suite C o del extravagante «DJ D-Sol» conocido por frecuentar festivales de música. En cambio, Salomón parecía estar contrito.
El segundo significativo reestructuración desde que se convirtió en director ejecutivo hace cuatro años, fue en efecto una admisión de que el banco estaba bajo la presión de los inversores, que se habían vuelto cada vez más dudosos de sus ambiciones de lanzar una marca de consumo viable después de años de pérdidas y alta rotación de personal.
“Aprecio el comentario de que los accionistas no se han entusiasmado con esto”, dijo Solomon sobre la incursión en la banca de consumo durante una llamada con inversionistas. “Y eso ciertamente afecta parte de nuestra toma de decisiones”.
Al describir los cambios como una «evolución», Solomon describió los planes para retirarse de la banca minorista y, en cambio, centrarse en sus fortalezas tradicionales al servicio de las grandes empresas y los inversionistas ricos en lugar de atender a los clientes de Main Street. La muy cacareada operación de consumo Marcus de Goldman se integrará en una división unificada de gestión de activos y patrimonio.
El reajuste corporativo también subrayó que Solomon todavía está buscando una respuesta que ha atormentado a Goldman desde que asumió el control, y posiblemente desde que la empresa se hizo pública: ¿cómo puede la empresa persuadir inversionistas para otorgar una valoración más alta a un banco que sigue siendo la envidia de muchos de sus pares de Wall Street pero que depende de flujos de ingresos altamente impredecibles?
“No se hacen cambios si todo va a la perfección”, dijo Christian Bolu, analista bancario de Autonomous Research. “Así que el hecho de que estén haciendo algunos cambios indica que es necesario modificar las expectativas iniciales”.
La renovación de Goldman hará que se reduzca de cuatro divisiones a tres. Solomon fusionó el banco de inversión joya de la corona de la empresa con su división comercial, creando una unidad que les recordó a algunos veteranos al viejo Goldman que había tratado de desmantelar. Habiendo separado la gestión de activos y patrimonio en 2019, ahora los está volviendo a unir.
Un negocio de «soluciones de plataforma» recién formado combinará la tecnología Goldman utiliza para respaldar las tarjetas de crédito de Apple y General Motors y un negocio de préstamos en línea, llamado GreenSky, que adquirió este año.
“Esto es algo de lo que hemos estado hablando y trabajando durante la mayor parte del año”, dijo Solomon en una entrevista con el Financial Times. “Nos hemos dado cuenta de que para nosotros, dada la forma en que estamos configurados, hemos creado plataformas y productos digitales muy, muy buenos, que ser amplios y llegar a un conjunto mucho más amplio de clientes potenciales no juega a nuestro favor. fortalezas.”
La expansión de la banca minorista de Goldman fue mucho bombeado cuando se lanzó en 2016 bajo su anterior director ejecutivo, Lloyd Blankfein, pero esa fanfarria resultó en un intenso escrutinio por parte de los inversores y dentro del banco a medida que aumentaban las pérdidas y los costos.
Marcus tuvo éxito como mecanismo de financiación de bajo coste para Goldman, acumulando más de 100.000 millones de dólares en depósitos de clientes. Pero en lugar de profundizar sus conexiones con sus clientes minoristas, Goldman ahora volverá a empaquetar la tecnología que sustenta a Marcus en su negocio de gestión de patrimonio privado.
El mercado aplaudió la reforma, que se anunció junto con las ganancias del tercer trimestre que superaron las expectativas de los analistas. Las acciones de Goldman cerraron con un alza del 2,3 por ciento el martes, superando al mercado en general.
La retirada de Goldman de «una estrategia minorista masiva» era lo que esperaban los inversores, según Kush Goel, analista de investigación sénior de la gestora de inversiones Neuberger Berman, que posee acciones de Goldman. “Muestra que el equipo de gestión está dispuesto a reevaluar y reajustar”.
La pregunta a la que se enfrenta Solomon es si su nueva estructura persuadirá a los inversores para que asignen una valoración más alta a su banco. Goldman cotiza justo por debajo de su valor contable, por debajo de su promedio de los últimos cinco años de 1,05. Morgan Stanley, en comparación, cotiza alrededor de 1,4 veces en libros, con un promedio de cinco años de 1,32.
Las ganancias más recientes destacaron cuán dependiente sigue siendo Goldman en la banca de inversión y el comercio. Debido a la imprevisibilidad de estos negocios, no son muy apreciados por los inversionistas que prefieren ingresos recurrentes de negocios basados en tarifas, como la gestión de patrimonio.
En el tercer trimestre, la banca de inversión y el comercio generaron el 65 por ciento de los ingresos de Goldman. En comparación, la división de comercio y banca de inversión generó el año pasado el 35 por ciento de los ingresos en JPMorgan y el 44,8 por ciento en Morgan Stanley.
Algunos banqueros que conocen bien a Solomon dicen que tiene razón al tratar de diversificarse, pero se preguntan cuánto se puede lograr con otra reestructuración.
“Simplemente está desconcertando a gran parte de la empresa”, dijo un ex banquero de Goldman que trabajó con Solomon después de convertirse en director ejecutivo. “Están moviendo las tumbonas, pero en realidad no administran la empresa, solo están moviendo las cosas en diferentes cubos”.
Solomon había señalado en el pasado a la banca de consumo como una de las cuatro áreas de crecimiento que diversificarían los ingresos de Goldman. Ahora la atención se desplazará a las otras tres áreas que harían que el banco dependiera menos de la negociación y negociación: gestión de activos, gestión de patrimonio y banca transaccional.
Los inversores quedaron impresionados con la recaudación de fondos en Goldman’s gestión de activos negocio, especialmente en inversiones alternativas como el capital privado, pero «el jurado aún está deliberando sobre las iniciativas de crecimiento», según Autonomous’ Bolu.
Para supervisar las tres nuevas divisiones de Goldman, Solomon eligió lugartenientes de su equipo de gestión existente, quienes reportarán al presidente John Waldron.
Dan Dees y Jim Esposito, que dirigen el banco de inversión, y Ashok Varadhan, codirector de la división comercial, dirigirán el negocio combinado de banca y mercados globales. Stephanie Cohen, una aliada cercana de Solomon y, más recientemente, codirectora de la división de gestión de patrimonio y consumo de Goldman, que pronto desaparecerá, dirigirá la nueva unidad de Soluciones de plataforma.
Un gran ganador de la reorganización parece ser Marc Nachmann, quien a través de su trabajo codirigiendo la división comercial y el banco de inversión de Goldman se ha ganado la reputación de fijarse en los costos. Dirigirá el negocio combinado de gestión de activos y patrimonio. Julian Salisbury, anteriormente codirector de la división de gestión de activos independiente, se convertirá en director de inversiones del negocio de activos y patrimonio.
“Marc es ‘el reparador’”, dijo un banquero de Goldman. “La gestión privada de patrimonios y activos está a punto de experimentar lo que es trabajar con Marc, algo que definitivamente no han experimentado antes”.
Para Solomon, mucho depende de si esta última revisión puede tener éxito donde la última se quedó corta. “Ahora, desafortunadamente para David, el tiempo comienza a correr”, dijo el banquero de Goldman.
Información adicional de Brooke Masters
