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La primera activación de una “cláusula de huracán” en bonos gubernamentales por parte de la nación caribeña de Granada ha puesto de relieve la presión para que más países suspendan los pagos de su deuda cuando ocurren desastres naturales.
Granada dijo a los inversores en su bono de 112 millones de dólares esta semana que suspenderá 12 millones de dólares en intereses durante el próximo año mientras se recupera del huracán Beryl, que destruyó las islas periféricas el mes pasado.
El detonante de la primera “cláusula de pausa” en casos de desastre del mundo, cuando Granada la incluyó en su deuda hace casi una década, será una prueba de la eficacia de estas herramientas. Incluso otras pequeñas naciones insulares expuestas a huracanes se han abstenido en gran medida de adoptar cláusulas similares, a pesar del creciente estímulo de los prestamistas oficiales.
“Granada nos brinda la oportunidad de probar el valor de esta innovación contractual para ayudar a un país y a su gente a recuperarse de un desastre devastador, y esto no debe subestimarse”, dijo Shakira Mustapha, directora de investigación del Centro para la Protección contra Desastres.
Al mismo tiempo, añadió, es necesario que haya una “clara articulación” del alivio fiscal que aportan estas cláusulas, y también de cómo se diseñan sus desencadenantes, dado que peligros como sequías o inundaciones son más difíciles de modelar que terremotos o ciclones.
Las pausas se consideran una alternativa a lo que Simon Stiell, el jefe de clima de la ONU, llamó “los ciclos interminables de deuda de los gobiernos que piden préstamos para reconstruir, solo para enfrentar otro desastre infligido por el clima”, mientras inspeccionaba los daños en su propia isla natal de Carriacou en Granada en julio.
A medida que los huracanes y otras amenazas se vuelven más frecuentes y dañinos, los países a menudo deben recurrir a costosos préstamos de emergencia o a pagar seguros por adelantado.
«Cambio climático “Esto no es asegurable. La frecuencia de estos eventos, que antes se conocían como eventos que ocurrían una vez cada mil años, ahora suceden cada pocos años… por lo que tiene que ser diferente del seguro”, dijo Avinash Persaud, asesor especial sobre cambio climático del Banco Interamericano de Desarrollo.
Dickon Mitchell, primer ministro de Granada, dijo en julio que las pérdidas causadas por la primera tormenta severa jamás registrada en una temporada de huracanes en el Atlántico podrían llegar a equivaler a un tercio del PIB del país.
Países desde México hasta Jamaica también han estado contratando cobertura de seguros a través de inversores que compran bonos de catástrofe organizados por el Banco Mundial, pero estos son relativamente complejos y, en el caso de Jamaica, no se activaron en respuesta a Beryl.
La pausa de Granada se activó después de que un reclamo de seguro presentado por el gobierno cruzó un umbral de $30 millones que le permitió suspender hasta dos pagos de intereses.
“El interés ahorrado se suma al capital de la deuda al final. De modo que, en la práctica, es una fuente de liquidez a tasas que no son de emergencia. Y es automático. [with] “No es necesario pasar por un proceso oneroso para intentar conseguirlo”, añadió Persaud.
El Banco Mundial ahora ofrece pausas de dos años en casos de desastre sin costo adicional para nuevos préstamos a naciones insulares y otras economías pequeñas, en uno de los mayores esfuerzos oficiales hasta ahora para fomentar la adopción de las cláusulas.
En un documento publicado este mes, el FMI también detalló cómo trataría estas cláusulas junto con otros bonos vinculados al cambio climático cuando analice la sostenibilidad de las deudas de los países. “La reducción resultante de la necesidad de endeudamiento ante desastres naturales mitigaría el impacto del shock negativo en los indicadores de la carga de la deuda”, dijo el fondo.
A pesar de ello, las cláusulas de pausa no han tenido éxito hasta ahora en los mercados de bonos. Después de Granada, solo Barbados ha incluido cláusulas en los bonos internacionales, incluida la deuda reestructurada en 2018.
“Es una obviedad para los emisores y los tenedores de bonos, pero es sorprendente que no hayamos visto una adopción generalizada”, dijo Sebastián Espinosa, director gerente de White Oak, una firma de asesoría que ayudó a Granada en una reestructuración de deuda soberana de 2015 que agregó la cláusula de huracán.
“Se ha pedido a los prestamistas del sector privado que incluyan estas cláusulas en sus contratos, pero no es así como funcionan los mercados de bonos”, dijo Espinosa. “Depende en realidad del emisor y de sus asesores insistir en ellas”.
En el caso de Granada, “la cláusula fue aceptada por los tenedores de bonos en la reestructuración porque tiene sentido que un país pequeño como Granada tenga esta flexibilidad”, dijo Carlos de Souza, gerente de cartera de Vontobel, un inversor en el bono granadino.
Pero otros países, incluidos los estados más grandes, pueden ser reacios a incluir cláusulas de pausa en sus ventas regulares de bonos por temor a pagar costos de endeudamiento adicionales por activadores que tal vez nunca se utilicen, agregó de Souza.
Los gobiernos podrían tener que tantear el terreno, por ejemplo emitiendo dos bonos idénticos, salvo uno que incluye una cláusula de pausa, dijo. “Sin ese tipo de contrafáctico, será muy difícil para un país evaluar el costo real de emitir la cláusula”.
Estas cláusulas no deberían tener un costo adicional porque limitan la cantidad de veces que los emisores pueden activarlas durante la vida de un bono, como por ejemplo tres veces en el caso de la deuda de Granada, dijo Persaud.
El precio de los bonos de Granada, que vencen en 2030, bajó ligeramente después del huracán Beryl, ya que los inversores habían incorporado en los precios un posible desencadenante de la cláusula. Antes de que Beryl atacara, las finanzas de Granada estaban mejorando. En junio, el FMI proyectó un superávit presupuestario del 9,5 por ciento del PIB para este año.
Esto se ha debido en parte a un aumento de las ventas de ciudadanía granadina a inversores que pueden utilizar su pasaporte para acceder a visas de inversión estadounidenses y a viajes sin visado a varios países. Los tenedores de bonos también reciben una parte de las ventas de ciudadanía como parte de la deuda reestructurada.
“Desde una perspectiva financiera, no necesariamente tenían que activar la cláusula, pero era su derecho hacerlo y no creo que nadie critique la activación”, dijo de Souza.
