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Durante décadas, he argumentado que el dólar estadounidense mantendrá su posición como moneda predominante en la economía mundial. Este sigue siendo el caso hoy. No existe otra moneda, física o virtual, capaz de reemplazar al dólar en el centro del sistema monetario internacional.
Sin embargo, la influencia global del dólar enfrenta varios desafíos no económicos, a pesar de su estatus continuo como la «moneda de reserva» del mundo. Esto es consecuencia de un mundo cada vez más fragmentado. sistema económico internacional. La seguridad nacional y la geopolítica están reemplazando a la economía en la configuración de las interacciones nacionales e internacionales.
De forma lenta pero segura, los países ahora se verán empujados a elegir entre dos caminos sorprendentemente divergentes: colaborar más para fortalecer el multilateralismo y su marco basado en reglas, o adoptar el desacoplamiento económico como un acompañamiento inevitable para una mayor mitigación de riesgos por parte de los estados individuales.
El papel del dólar como moneda de reserva ha sido respaldada durante mucho tiempo por tres atributos de EE. UU.: su estatus como la economía más grande del mundo, la profundidad y amplitud de sus mercados financieros y la previsibilidad derivada de la madurez institucional y el respeto por el estado de derecho.
Al adoptar el dólar como medio de intercambio y como depósito de valor, otros países han logrado ganancias significativas en eficiencia al mismo tiempo que le brindan a EE. ”: esencialmente, un mayor poder para cambiar su propia moneda por bienes y servicios de otros países mientras tiene acceso a un grupo más grande de financiamiento de bajo costo.
Es parte de un contrato implícito: Estados Unidos se beneficia a cambio de administrar responsablemente el sistema. Sin embargo, este último aspecto del contrato ha sido desafiado en los últimos 15 años por la crisis financiera mundial de 2008 que se originó en los EE. UU. y la repentina imposición de aranceles comerciales en 2017.
Si bien estos eventos sacudieron el dominio del dólar, no lo socavaron fundamentalmente debido a lo que se puede describir como el «síndrome de la camisa sucia más limpia»: el dólar puede no ser una moneda de reserva prístina, pero aún se considera más limpio que cualquier otra moneda. para este papel.
En los últimos dos años, esta situación se ha vuelto notablemente más complicada debido al mal manejo del ciclo de aumento de la tasa de interés por parte de la Reserva Federal de EE. UU. y al creciente énfasis en la resiliencia en las estrategias económicas y comerciales. En lugar de buscar reemplazar el dólar por completo, ahora hay un paso adelante en los esfuerzos para construir conductos a su alrededor en las infraestructuras comerciales y de pago del mundo.
China ha mantenido su papel de liderazgo en esto, fortaleciendo las iniciativas para crear nuevas instituciones regionales y globales, expandiendo el uso de su propia moneda en pagos bilaterales y acuerdos de préstamo, y renovando su Iniciativa Belt and Road. Pero no es sólo China.
Las duras sanciones impuestas a Rusia han ayudado a estimular un mayor interés del país en los acuerdos que eluden al dólar. Además, más naciones están comenzando a percibir que es factible reducir su dependencia de la moneda estadounidense con el tiempo. Están analizando cómo Rusia ha reorientado su comercio y sustituido al dólar tanto en sus transacciones de exportación como de importación, aunque de manera engorrosa y costosa.
Ante estos acontecimientos, EE. UU. y sus aliados tienen esencialmente dos opciones. Pueden trabajar colectivamente para renovar el multilateralismo de una manera inclusiva que asegure la aceptación de lo que Jared Cohen de Goldman Sachs se refiere como los “estados oscilantes geopolíticos”. Esto incluiría la modernización de la gobernanza, la representación y las operaciones del FMI y el Banco Mundial.
O pueden optar por aceptar los costos a corto plazo y las incertidumbres asociadas con el desacoplamiento necesario para reducir adecuadamente el riesgo. La noción de “eliminación de riesgos, no desacoplamiento” propuesta el fin de semana pasado por el G7 puede parecer atractiva, pero es probable que resulte en un término medio inestable en lugar de un nuevo equilibrio viable.
Desde una perspectiva económica, un multilateralismo más inclusivo apoyado en un sistema robusto basado en reglas sin duda ofrece mayores beneficios en comparación con las alternativas. Sin embargo, es cada vez más evidente que la economía ya no tiene las riendas para impulsar el proceso del comercio y las finanzas internacionales. Ha habido un cambio fundamental en la relación entre la economía, por un lado, y las fuerzas combinadas de seguridad nacional, política y geopolítica, por el otro.
Es una inversión que ahora fomenta tanto la eliminación de riesgos como el desacoplamiento de las cadenas de suministro transfronterizas y los pagos transfronterizos, y es una inversión que el sistema multilateral secularmente debilitado no puede contrarrestar de manera efectiva sin un nuevo esfuerzo importante.
