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WASHINGTON/LONDRES/FRANKFURT: A pesar de las amplias advertencias sobre los riesgos económicos que plantean las recientes tensiones en el sector bancario, los encargados de la política monetaria global mantienen su atención en la inflación y la necesidad de seguir aumentando las tasas de interés para controlarla.
El llamado a la cautela provino de altos funcionarios del Fondo Monetario Internacional que están preocupados por un colapso global, de los mercados de bonos que muestran señales de recesión y de los propios formuladores de políticas que dicen que están monitoreando los detalles de los datos bancarios y el estado de ánimo de la industria. ejecutivos en busca de señales de problemas.
Aún así, tres de los cuatro principales bancos centrales del mundo en este momento están en camino de aumentar las tasas de interés en su próxima reunión, un paso que los mercados estadounidenses apuestan preparará el escenario para recortes en los costos de endeudamiento poco después de que llegue la recesión.
En su última Perspectiva de la economía mundial, los funcionarios del FMI recortaron el martes su pronóstico de crecimiento mundial, pero dijeron que había escenarios «plausibles», derivados de las recientes quiebras de Silicon Valley Bank y Signature Bank en EE. UU. y la fusión forzada de Credit Suisse, eso podría reducir aún más el crecimiento, mientras que problemas bancarios más serios y un crédito más restringido podrían estancar por completo la economía mundial.
Por el contrario, los responsables de la política monetaria, incluso a raíz de la reciente tensión financiera, parecen estar preparados para hacer más para combatir la alta inflación que aún consideran el mayor riesgo.
«La responsabilidad sigue siendo garantizar que se implemente un ajuste monetario suficiente para ‘realizar el trabajo’ y devolver la inflación de manera sostenible al objetivo», dijo la semana pasada Huw Pill, economista jefe del Banco de Inglaterra, advirtiendo que los riesgos de inflación estaban «significativamente sesgados hacia el boca arriba».
Aunque se esperaba que la inflación general en el Reino Unido cayera por encima del 10 por ciento, la tasa más alta en el mundo desarrollado, Pill dijo que la «persistencia potencial de la inflación generada internamente» seguía siendo una barrera para alcanzar el objetivo del 2 por ciento.
Un dilema similar está surgiendo en Europa y EE. UU., partes del mundo que comparten una meta de inflación del 2% y la sensación de que el ritmo subyacente de aumento de precios se ha estancado en un nivel mucho más alto que ese.
El caso atípico sigue siendo Japón, donde la inflación estancada durante mucho tiempo y el crecimiento de los salarios recién ahora muestran signos incipientes de cambio. El gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, en su conferencia de prensa inaugural el lunes, enfatizó la necesidad de mantener una política monetaria ultralaxa para ayudar a lograr de manera sostenible una meta de inflación del 2 por ciento.
NADA ‘ROTO’ TODAVÍA
Los funcionarios económicos internacionales reunidos en Washington esta semana para las reuniones de primavera del FMI y el Banco Mundial pueden consolarse con el hecho de que los riesgos de la era de la pandemia continúan disminuyendo.
La crisis de salud de COVID-19 se ha aliviado y el comercio ha vuelto a la normalidad en gran medida. Lo que parecía una recesión global incipiente hace solo unos meses ha dado paso a un crecimiento continuo, aunque lento, incluso en la zona euro, donde la producción parecía estar a punto de contraerse.
Un año agresivo de aumentos de tasas del banco central aún no ha «quebrado» ninguna de las economías involucradas, con la tasa de desempleo de EE. UU. en 3,5 por ciento, cerca de su nivel más bajo desde fines de la década de 1960. Incluso si se prevé que los costos de endeudamiento aumenten, es probable que el actual ciclo de ajuste esté llegando a su fin, ya que los funcionarios se concentran en un nivel que consideran suficientemente restrictivo para controlar la inflación.
Aún así, esa tasa terminal sigue sin estar clara, y el final del endurecimiento sincronizado por parte de la Fed, el BoE y el Banco Central Europeo no significa que la política monetaria restrictiva vaya a desaparecer. Lejos de ahi. Los banqueros centrales han comenzado a conceder un punto clave: una economía global en proceso de normalización no fomentará un retorno fácil a las tendencias de baja inflación de la era anterior a la pandemia.
Los desarrollos que los formuladores de políticas pensaron que los llevarían lejos en ese camino, como la reparación de las cadenas de suministro globales, se han producido como se esperaba. Pero la ayuda en la reducción de la inflación ha sido menor de lo previsto, en gran parte limitada a la desaceleración de los aumentos de precios de los bienes. Las presiones sobre los precios de los servicios han mostrado poca moderación.
INFLACIÓN ‘AFIANZADA’
En Europa, después de esquivar la recesión y capear un invierno con precios de la energía más bajos de lo previsto a pesar de la guerra en Ucrania, las preocupaciones sobre la inflación han pasado de la tasa general impulsada por el petróleo a una serie de precios «básicos» que siguen aumentando.
Los salarios, los servicios y los alimentos están impulsando el crecimiento de los precios hasta el punto de que la atención del BCE se ha desplazado casi por completo a la inflación subyacente por temor a que el rápido crecimiento de los precios corra el riesgo de estancarse por encima del objetivo.
Philip Lane, el economista jefe normalmente cauteloso del BCE, incluso puso sobre la mesa múltiples aumentos de tasas mientras la inflación subyacente subía a un récord de 5,7 por ciento el mes pasado. La inflación general está casi 4 puntos porcentuales por debajo de su máximo de octubre.
«Bajo nuestro escenario base, para asegurarnos de que la inflación baje al 2 por ciento, se necesitarán más aumentos», dijo Lane, citado por el periódico alemán Die Zeit el 29 de marzo.
Una medida estadounidense citada a menudo por los funcionarios de la Fed, la tasa de inflación «media recortada» que excluye los bienes con los movimientos de precios más grandes y más pequeños, ha mostrado poca mejora, pasando del 4,75 por ciento en agosto a solo el 4,59 por ciento en febrero.
Se espera que el banco central de EE. UU. aumente su tasa de interés de referencia a un día en otro cuarto de punto porcentual el próximo mes, y señale si se justifican más aumentos. El mercado laboral de EE. UU. se mantiene fuerte, con la inflación ahora enfocada en los sectores que son más intensivos en mano de obra y, según algunas investigaciones, los menos sensibles a las tasas más altas: malas noticias para la Fed y una dinámica que puede impulsar las tasas al alza.
Los macroestrategas de TD Securities, Jan Groen y Oscar Muñoz, concluyeron recientemente que parte de la inflación de la era de la pandemia se había «atrincherado», con el índice de precios de gastos de consumo personal de EE. centavo.
Si esa tasa PCE «básica», que es monitoreada de cerca por la Fed, es tan persistente como se pensaba, escribieron, el banco central de EE. UU. «tendrá que elegir entre su objetivo de inflación o una flexibilización agresiva» para hacer frente a un eventual aumento en el tasa de desempleo.
El resultado probable, dijeron, es que las tasas de interés se mantendrán más altas de lo anticipado ya que la inflación sigue siendo la prioridad.
El economista jefe del FMI, Pierre-Olivier Gourinchas, sostiene que el enfoque está bien colocado dado que los riesgos para la estabilidad financiera parecen haber disminuido por ahora.
«¿Está causando una inestabilidad financiera potencialmente catastrófica en el futuro y, como resultado, deberían abstenerse de hacer esto?» dijo en una entrevista con Reuters el martes. «Nuestra evaluación sobre esto es no, porque la inestabilidad financiera parece muy contenida».
Además, no actuar lo suficiente para contener la inflación sería «crear un problema propio».
