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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Buen día. En caso de que no haya estado siguiendo las noticias, hoy hay elecciones. Y parece que los inversores finalmente han aceptado que los dos candidatos están codo a codo. El dólar y el Tesoro a 10 años cayeron ayer cuando los inversores comenzaron a deshacer sus “operaciones Trump”. Tomémonos de la mano y saltemos juntos al abismo de la incertidumbre. Envíenos un correo electrónico: [email protected] y [email protected].
Inversión de capital
Existe un amplio consenso en Wall Street, compartido por muchos economistas académicos, de que la inversión aumentará en el mediano y largo plazo, a nivel mundial y en Estados Unidos. El mundo necesita una nueva red eléctrica verde; la revolución de la IA requiere una infraestructura masiva; Los gobiernos están entusiasmados con la política industrial. Esto significa mayor inversión, tasas más altas y mayor crecimiento.
Al mismo tiempo, existe la opinión de que las corporaciones en Estados Unidos invierten poco y gastan su efectivo en recompras de acciones o adquisiciones diseñadas para reducir la competencia, en lugar de invertir en inversiones que aumenten la productividad.
Las dos opiniones no son directamente opuestas. Hay que distinguir entre inversión pública y privada. Dentro de la inversión privada el panorama varía según el sector. Nadie acusa a las acciones tecnológicas de los Siete Magníficos de invertir poco, por ejemplo; al contrario (ver más abajo). Pero la situación merece un poco de atención. ¿Las empresas estadounidenses están invirtiendo más?
A continuación se presenta la inversión de capital, por categoría, como porción del PIB durante los últimos 50 años aproximadamente. La inversión en edificios se ha mantenido estable en relación con el tamaño de la economía durante 30 años. El gasto en equipamiento ha ido cayendo a trompicones. El gasto en software e intangibles ha crecido constantemente. Si se juntan los tres, los gastos de capital se mantienen estables en alrededor del 12-14 por ciento del PIB a largo plazo.
El gasto de capital no es una gran parte de la economía. De hecho, tendría que crecer muy rápido para cambiar notablemente la tasa de crecimiento del PIB. La cuestión es si la inversión está creciendo lo suficientemente rápido como para respaldar el aumento de la productividad. Y observará a la derecha del gráfico que en los últimos años la inversión no se está expandiendo más rápido que la economía, ni siquiera la inversión en software.
Recientemente, ha habido sólo una historia de crecimiento en la inversión y ha sido la de equipos. A continuación se muestra el crecimiento año tras año en las tres categorías de inversión. Vea cómo la línea celeste se ha animado este año:
Es bastante probable que el aumento de la inversión en equipos se reduzca al hardware para los centros de datos de IA. Alguna evidencia de ello proviene del gasto de capital de las empresas del S&P 500. El gasto de capital de S&P aumentó entre 2021 y 2023, pero se mantuvo estable en los últimos 12 meses, a excepción de los Siete Magníficos, que están avanzando con la inversión en IA:
El panorama general es bastante claro. La inversión corporativa no está creciendo como proporción del PIB. El único tipo de inversión que se ha acelerado recientemente ha sido el de equipos, y eso parece ser un efecto de la IA. El mismo patrón es evidente en las grandes empresas: la inversión está estancada este año, a excepción de los presupuestos de IA de las Big Tech.
El Mag 7: altas expectativas, cumple con una gran inversión
La semana pasada, Meta superó las expectativas de ganancias de Wall Street por un cómodo margen. Pero sus acciones cayeron y desde entonces han estado cotizando mal. El culpable fueron los gastos de capital relacionados con la IA.
Los gastos de capital en el trimestre ascendieron a más de 9.200 millones de dólares y, según el director ejecutivo Mark Zuckerberg, la empresa «continúa[s] esperar un crecimiento significativo del gasto de capital en 2025”. Zuckerberg reconoció que las noticias sobre una mayor inversión en infraestructura «quizás no sean lo que los inversores quieren escuchar en el corto plazo». Pero los ejecutivos fueron vagos acerca de cómo y cuándo todos los gastos de capital se transformarían en ingresos.
Meta siente una presión que otros miembros de los Siete Magníficos podrían experimentar pronto. Las acciones están caras y los inversores esperan niveles sorprendentes de crecimiento de ingresos y ganancias cada trimestre. Al mismo tiempo, los requisitos de inversión para permanecer en el juego de la IA son enormes y el gasto aún no genera muchos ingresos ni ganancias. A menos que los productos de IA empiecen a generar ingresos pronto, este dilema sólo se agudizará.
Microsoft y Apple también superaron las expectativas de ganancias la semana pasada y también vieron caer sus acciones. El director ejecutivo de Microsoft, Satya Nadella, dijo que la compañía esperaba que los gastos de capital, que ya duplicaban lo que fueron el año pasado, aumentaran en el futuro. Atribuyó el crecimiento de los ingresos de Azure a las capacidades de IA. Pero los inversores parecían inseguros. Según Gregg Moskowitz de Mizuho, “la mayor parte del aumento de Azure en el primer trimestre se debió a un reconocimiento de ingresos durante el período mayor de lo esperado”, y la orientación futura de Azure estuvo por debajo de las expectativas. Apple, cuyo gasto en IA es pequeño en comparación, pero en aumento, dio precavido orientación futura, ya que el caso de uso de su sistema Apple Intelligence AI sigue sin estar claro.
Microsoft, Amazon y Google venden capacidad informática a otras empresas que quieren ejecutar aplicaciones de inteligencia artificial. Nvidia vende chips de IA a todos los involucrados. Pero “vender palas durante la fiebre del oro” aleja el problema de los ingresos en lugar de resolverlo. Alguien tiene que pagar para usar la IA si la economía de la IA va a seguir creciendo y las acciones de la IA van a seguir aumentando. Con el mercado en alza, aquellos que confían en que la IA será una fuente de ingresos deben preocuparse por cuándo comenzará la rotación.
(Reiter)
una buena lectura
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