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La semana pasada notamos que mucho depende de Albert Edwards de SocGen. No tirar la toalla ante la tendencia bajista.lo que realmente sería una señal del fin de los tiempos que estaba la cima.
Afortunadamente, su última nota es fiel a su forma sombría y presenta su premio al gráfico más “loco sobre zancos” de 2024:
Edwards argumentó que este enorme aumento de las ganancias corporativas como porcentaje del PIB… incluso después de un aumento secular de 20 años – se debe en parte a la “avaricia” (donde los precios corporativos superan los costos laborales), pero es principalmente atribuible a la “disentería fiscal” de Estados Unidos:
. . . Es fácil racionalizar el exceso de valoración estadounidense. Todos conocemos los argumentos porque los escuchamos y leemos casi todos los días. En esencia, el argumento es que las acciones estadounidenses merecen una prima enorme porque las ganancias están creciendo mucho más rápido en Estados Unidos que en cualquier otra economía importante, una tendencia que probablemente continuará dado su dominio en las empresas relacionadas con la tecnología. Eso tiene cierto sentido, ¡incluso para un oso como yo!
Pero a menudo se pasa por alto un simple factor del éxito de US Inc. El déficit del gobierno estadounidense desde el Covid se ha mantenido súper expansivo en alrededor del 7,5% del PIB en 2023, 2024 y previsto para 2025 (datos del FMI). Esto se compara con la eurozona e incluso Japón (por ejemplo), con déficits de «sólo» el 3% del PIB. Esa es una gran brecha.
Creemos que muchos inversores subestiman en gran medida lo crucial que es la disentería fiscal estadounidense como propulsor de un crecimiento de beneficios muy superior en el país, que a su vez «justifica» valoraciones mucho más altas en los mercados bursátiles. Es mucho más «sexy» aferrarse a una historia sobre el excepcionalismo corporativo estadounidense en tecnología. Comprender la verdadera fuente (fiscal) del crecimiento superior de las ganancias corporativas estadounidenses nos permite determinar cuán sostenible es la burbuja accionaria estadounidense.
Naturalmente, Edwards piensa que el final es alto, lo que pone de relieve cómo la tasa de desempleo de Estados Unidos este año superó su promedio móvil de 36 meses, un indicador confiable de una recesión entrante, considera.
Alertar: Se produjo un cruce recesivo en mayo de 2024, pero para aumentar la precaución, el mav de 36 millones (línea de puntos) también comenzó a aumentar en noviembre, lo que generalmente solo ocurre en una recesión profunda. Cualquiera esta vez es diferenteo Estados Unidos podría simplemente estar cayendo en una recesión que aplastaría las ganancias.
La naturaleza es curativa, etc.
