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Los fondos cotizados en bolsa representaron un récord del 30,7 % de la facturación del mercado de valores de EE. UU. el año pasado, un salto de más de una quinta parte de su participación del 25,3 % en 2021, lo que genera dudas sobre su aumento aparentemente imparable.
Los datos, revelados en el último informe del Investment Company Institute, un organismo comercial de EE. UU., reavivan las preocupaciones sobre su influencia en el mercado más amplio y subrayan su uso cada vez mayor como instrumentos comerciales a corto plazo para los participantes que buscan cambiar rápidamente la exposición al mercado, dicen los analistas. .
Shelly Antoniewicz, directora sénior de análisis industrial y financiero de ICI, atribuyó la mayor participación de los ETF en la facturación el año pasado a la «volatilidad elevada del mercado».
“Durante los períodos de turbulencia del mercado, el comercio del mercado secundario de ETF [of ETF shares] los volúmenes aumentan, tanto en términos absolutos como en porcentaje de las operaciones bursátiles totales, a medida que los inversores, especialmente los inversores institucionales, recurren a fondo cotizado en bolsas para transferir y cubrir riesgos de manera rápida y eficiente”, dijo.
Si bien estuvo de acuerdo en que la alta volatilidad del mercado habrá impulsado los volúmenes de ETF, Rabih Moussawi, profesor asociado de finanzas en la Escuela de Negocios de Villanova, dijo que el salto en el comercio de ETF también podría deberse a la introducción de vencimientos diarios de opciones en el índice S&P 500 el año pasado.
Esto condujo a un «aumento vertiginoso» de los volúmenes de opciones desde el día cero hasta el vencimiento y la probabilidad de un «aumento» de la negociación de ETF por parte de los creadores de mercado de opciones, que generalmente usan ETF para cubrir sus posiciones de opciones.
«Dado que se muestra que los ETF aumentan la volatilidad de las acciones subyacentes, esto podría sugerir un efecto creciente de los ETF en la volatilidad del mercado debido al comercio de opciones 0DTE», agregó Moussawi.
Valentin Haddad, coautor de un artículo académico de 2022 que argumenta que el aumento de la inversión pasiva es distorsionando las señales de precios y empujando hacia arriba la volatilidad del mercado de valores de EE. UU., también pensó que el aumento en el uso de ETF era evidencia de la desviación de su uso simplemente como componentes básicos de cartera a largo plazo. En cambio, creía que los inversores cotizaban cada vez más con noticias macroeconómicas en el entorno actual, algo para lo que «los ETF son especialmente adecuados».
“En todo caso, solo confirma que la opinión de que los ETF son simplemente un instrumento para el comercio pasivo no es precisa; los participantes del mercado los usan de manera muy dinámica”, agregó.
En términos de dólares, los volúmenes de negociación de ETF de EE. UU. aumentaron un 22,5 % interanual hasta un récord de 44,1 billones de dólares, según muestran los datos de ICI.
El salto en la participación de los ETF en la facturación se produce después de varios años en los que esta medida se ha estancado en un 25-27 por ciento. Esta proporción constante se mantuvo a pesar del espectacular crecimiento del mercado, con los activos de los ETF cotizados en EE. UU. aumentando de 992.000 millones de dólares en 2010 a 7,2 billones de dólares a finales de 2021, según ICI, antes de caer a 6,5 billones de dólares a finales del año pasado a medida que los mercados cayó.
Los inversionistas invirtieron $ 609 mil millones netos en ETF que cotizan en EE. UU. el año pasado, incluso cuando el mercado se hundió y se retiró un récord de $ 1.1 billones de fondos mutuos domiciliados en EE. UU.
Los datos de ICI muestran que el volumen de negociación de ETF alcanzó un máximo del 39 por ciento del volumen de negocios del mercado de valores el 13 de junio del año pasado, un día antes de una muy esperada reunión de fijación de tasas de la Reserva Federal.
Sin embargo, los ETF parecen estar aumentando en importancia incluso en momentos de volatilidad relativamente moderada. Su participación de mercado nunca cayó por debajo del 21 por ciento en ningún día de negociación en 2022, otro récord y mucho más alto que el piso del 14 por ciento registrado en 2021.
Los ETF también continuaron representando alrededor del 30 por ciento de los volúmenes de negociación durante los primeros meses de 2023, en lugar de volver a caer a niveles más bajos, dijo Antoniewicz, aunque argumentó que esto se debió a que la volatilidad se mantuvo alta.
Uno de los argumentos utilizados por los defensores de los ETF es que, aunque la negociación de acciones de ETF ha aumentado en el llamado mercado secundario, la negociación de sus valores subyacentes en el mercado primario, que implica la creación y el rescate de acciones de ETF, sigue siendo mínima.
La actividad del mercado secundario representó el 86 por ciento del comercio de ETF el año pasado, mientras que el mercado primario representó el 14 por ciento restante.
El año pasado, la negociación en el mercado primario de ETF de renta variable nacional de EE. UU. llegó a 5,2 billones de dólares, el 5,2 % de los 99,8 billones de dólares negociados en acciones durante el año, frente al 4,6 % en 2021.
El ICI argumentó que este bajo porcentaje significaba que la negociación de ETF de acciones nacionales tenía un «impacto mínimo» en las acciones subyacentes.
Las preocupaciones sobre la creciente proporción de operaciones que representan los ETF se centran en el hecho de que la gran mayoría son fondos pasivos de seguimiento de índices: al final del primer trimestre de este año, el 94 por ciento de los ETF de EE. UU. se gestionaban de forma pasiva.
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Pero Antoniewicz restó importancia a cualquier preocupación con el argumento de que la inversión pasiva no es homogénea. Dijo que había «una amplia gama de diferentes valores, clases de activos y posiciones tácticas de inversión», y agregó que la elección del índice fue una «decisión activa».
Bryan Armour, director de investigación de estrategias pasivas de América del Norte en Morningstar, también se mostró relajado acerca de la creciente prominencia de los ETF.
“La actividad comercial de ETF aumentó a medida que los inversores reestructuraron sus carteras en medio de la caída de las acciones y los bonos”, dijo.
«Son una herramienta para el descubrimiento de precios y permiten a los inversores cambiar rápidamente las exposiciones beta, por lo que tiene sentido que los inversores utilicen cada vez más los ETF al final del mercado alcista de más de una década».
Armor esperaba que esta tendencia continuara a medida que los ETF obtienen una mayor participación de mercado de los fondos mutuos.
“Los creadores de mercado y los comerciantes analizan conjuntamente los ETF y sus valores subyacentes. Uno no puede sobrevivir sin el otro, por lo que creo que es casi imposible que los ETF tomen una parte indebida del volumen».
