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Más países están explorando la emisión de nuevos bonos innovadores que los penalicen por no cumplir con los objetivos de cambio climático, en un esfuerzo por ganarse a los inversores que desconfían del compromiso de los emisores con la sostenibilidad.
Varios gobiernos parecen estar listos para seguir a Chile y Uruguay, que emitieron $ 2 mil millones y $ 1.5 mil millones en bonos vinculados a la sostenibilidad, respectivamente, el año pasado, una primicia mundial. Dichos bonos ofrecen pagos más altos a los inversores si los emisores no cumplen con sus recortes de emisiones determinados a nivel nacional en virtud del acuerdo climático de París.
Agregar un «tirón de orejas» verde a las emisiones de deuda nacional podría ayudar a aliviar los temores de que los países planeen dar marcha atrás en las promesas de descarbonización, dicen los analistas, y también ampliar el grupo de capital disponible para los soberanos con malos antecedentes en sostenibilidad.
“Estamos teniendo conversaciones periódicas con bastantes de nuestros clientes soberanos sobre los bonos soberanos vinculados a la sostenibilidad”, dijo Stéphane Marciel, jefe de mercados de capital de deuda de bonos sostenibles de Societe Generale, que actuó como asesor de estructuración conjunta y corredor de libros conjunto en Chile. bono el año pasado.
Tras la inclusión de Uruguay de un objetivo de deforestación en su emisión de octubre, el presidente de izquierda recientemente electo de Brasil, Luiz Inácio Lula da Silva, quien se ha comprometido a reducir la tala a cero en la Amazonía, podría ser el próximo en la fila para tratar de emitir un SLB, dijo Álvaro. Vivanco, jefe de estrategia de mercados emergentes de NatWest Markets.
Y un banquero que ayudó a estructurar el bono de Uruguay el año pasado dijo que estaba asesorando a varios países que se estaban preparando para emitir en 2023. “Cuando tu vecino compra una terraza, empiezas a preguntarte si vas a poner una también”. él dijo.
El creciente interés en el nuevo sabor de la deuda también refleja la preocupación de que los bonos verdes, un tipo de financiamiento separado que solo puede usarse para proyectos específicos, no influyan en el desempeño general de sostenibilidad de un país. También pueden resultar frustrantes para los bonos del Tesoro, que deben proteger el efectivo.
Holanda ha dicho que consideraría emitir bonos vinculados a la sostenibilidad en el futuro. Otros países también están celebrando conversaciones exploratorias.
En su bono, Uruguay introdujo una reducción del cupón de 0,15 puntos porcentuales, que abarataría el servicio de su deuda si se mantiene fiel a su palabra sobre el clima.
“Estos escalones hacia arriba o hacia abajo. . . son señales que los emisores están enviando de que son serios y, en la mayoría de los casos, realmente quieren hacer algo para mejorar sus huellas”, dijo Vivanco.
Pero quedan dudas. Habiendo sido promocionado una vez como el futuro de la inversión verde en el sector corporativo, el interés ahora está decayendo entre dichos emisores, porque los inversores no están convencidos de que las sanciones por incumplimiento sean lo suficientemente estrictas.
Las empresas emitieron alrededor de $ 60 mil millones de SLB el año pasado, menos que en 2022, en medio de preocupación de que los emisores no estaban eligiendo objetivos lo suficientemente fuertes.
“Necesitamos un enfoque riguroso. Históricamente, las tres cuartas partes del lado corporativo han sido basura”, dijo Sean Kidney, director de Climate Bonds Initiative, una organización sin fines de lucro.
Los analistas también cuestionan si los acuerdos de Chile y Uruguay, dos países políticamente estables con bajos niveles de deuda, pueden replicarse en mercados menos desarrollados, que necesitan más capital para alcanzar los objetivos de transición energética pero tienen un grupo más pequeño de posibles inversores.
Si bien los mercados emergentes como Ruanda se consideran posibles emisores, es poco probable que una cláusula SLB por sí sola haga que los países pequeños con problemas de deuda sean más atractivos para los prestamistas. “Si eres un inversionista que intenta marcar la diferencia, debes sentirte cómodo con el riesgo crediticio soberano que conlleva”, agregó Vivanco.
Otro problema es que los inversionistas podrían encontrar desagradable un aumento de cupón, a pesar de que se beneficiarían financieramente, debido a la percepción de que las tasas de reembolso más altas de la deuda nacional castigarían a los contribuyentes.
Ozgur Altun, director asociado de finanzas sostenibles de la Asociación Internacional de Mercados de Capital, un organismo comercial con sede en Zúrich, dijo que el creciente interés en los SLB fue una respuesta a las preocupaciones de que el perfil climático de un emisor podría dañar la reputación de los acreedores. “Los inversores no solo miran qué tan verde es el bono, sino cómo encaja dentro de la estrategia ambiental y de sustentabilidad de este emisor. . . necesitas anotar bien en ambos lados”.
Los emisores deben apuntar a establecer un objetivo «muy por debajo de los dos grados de calentamiento», en todas las categorías de emisiones de carbono y en los sectores más contaminantes, de acuerdo con los estándares para bonos corporativos de sostenibilidad elaborados por la industria. Planea emitir estándares similares para los soberanos a finales de este año.
Algunos en el mercado predicen acuerdos más suaves conocidos como «canjes de deuda por naturaleza», acuerdos de reempaquetado de deuda con compromisos de biodiversidad adjuntos. El stock de deuda comercial externa de Belice fue reestructurado por Credit Suisse y The Nature Conservancy el año pasado a cambio de la promesa del país centroamericano de que gastaría más en conservación marina.
Simon Zadek, presidente de una iniciativa de la organización sin fines de lucro suiza Nature Finance para promover la deuda soberana vinculada a la sostenibilidad, dijo que este tipo de acuerdo era un «experimento», que probablemente se repetirá en otros lugares este año.
Marciel de SocGen dijo que los SLB soberanos eran difíciles de implementar y que llevaría tiempo. “Es un gran compromiso y una decisión altamente política”, dijo, señalando que la crisis energética provocada por la invasión rusa de Ucrania había creado presión sobre algunos países para aumentar los planes de combustibles fósiles.
