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La creciente industria de los fondos cotizados en bolsa amenaza con darle un mordisco a las cuentas gestionadas por separado, tras haberse comido ya el bocado del sector de los fondos mutuos.
Desde principios de 2021, los fondos mutuos han sufrido salidas de más de un billón de dólares en Estados Unidos, mientras que los nuevos y llamativos ETF han captado dos billones de dólares, según cifras de Morningstar. Los ETF también han ganado cuota de mercado en Europa y Asia, aunque a un ritmo más lento. Esto ha provocado una oleada de conversiones de fondos mutuos a ETF a medida que los gestores de activos han ido pivotando hacia la ascendente estructura de los fondos.
Ahora, algunos en la industria de ETF están volviendo su mirada hacia las SMA, hasta ahora otro segmento de rápido crecimiento de la industria de gestión de activos global de US$120 billones.
HANetf, el emisor de ETF de marca blanca con sede en Londres, completó recientemente lo que cree que es la primera conversión de SMA a ETF en Europa. Esto se suma a una tendencia incipiente en los EE. UU., donde Tidal Financial Group y Goldman Sachs también han realizado conversiones similares en sus plataformas de ETF.
“Esto ya lleva un par de años ocurriendo. [in the US]Realmente llamó la atención de todos a principios de este año cuando Eagle Capital Management tuvo una conversión de más de mil millones de dólares. [via Goldman]”, dijo Jeff Tjornehoj, director senior de información sobre fondos en Broadridge, una consultora de tecnología financiera.
“Que algo tan grande pudiera pasar [surprised people]La opinión predominante era que “las SMA estaban funcionando bastante bien y realmente no necesitaban interrupciones”, agregó Tjornehoj.
«Creo que estamos al comienzo de esta tendencia», agregó Eric Hewitt, director de inversiones de SS&C ALPS Advisors, un gestor de inversiones boutique, quien dijo que muchos de sus clientes asesores de inversiones registrados todavía ni siquiera sabían que las conversiones de SMA a ETF eran posibles.
Los SMA son vehículos diversificados personalizados y gestionados por profesionales que ofrecen un enfoque de inversión personalizado y adaptado a los objetivos y preferencias del inversor. Son populares entre los inversores adinerados y están dirigidos a personas o grupos de personas, como familias.
Han crecido rápidamente en los últimos años: solo los activos en Estados Unidos pasaron de 952.000 millones de dólares en 2017 a 2,2 billones de dólares a fines del año pasado, según Cerulli.
A pesar de este crecimiento, algunos gestores e inversores en SMA parecen estar ahora interesados en la opción del ETF.
La conversión inicial de HANetf fue de una SMA administrada por Lloyd Capital, un gestor de patrimonio suizo, en nombre de una oficina familiar mexicana. De ella surgieron dos ETF: el Lloyd Focused Equity Ucits ETF (FEP) y el Lloyd Growth Equity Ucits ETF (GEP).
Héctor McNeil, codirector ejecutivo de HANetf, dijo que Lloyd Capital “tenía un par de razones para hacer esto”.
Uno de ellos estaba relacionado con los impuestos, por ejemplo, los ETF Ucits domiciliados en Irlanda que pagaban una retención de impuestos descontada del 15 por ciento sobre los ingresos por dividendos estadounidenses, algo “que no se conseguiría mediante un mandato segregado”.
La segunda fue que la conversión de ETF permitió a Lloyd crear “una oferta centralizada”, abriendo la puerta a clientes más pequeños y atrayendo dinero externo que no tendría acceso a un SMA, lo que ayudó a proporcionar economías de escala.
Según McNeil, los dos ETF, con activos combinados de 324 millones de dólares, han atraído 5 millones de dólares de dinero de terceros desde su lanzamiento en mayo.
McNeil dijo que HANetf ahora estaba en conversaciones con un gran administrador de patrimonio del Reino Unido que busca unificar su propuesta de inversión existente basada en SMA porque «tienen muchos administradores que se salen del camino», lo que potencialmente invita a un escrutinio regulatorio no deseado.
En Estados Unidos, los impuestos han sido el principal impulsor: al igual que con los fondos mutuos, las SMA en Estados Unidos tienen que pagar impuestos a las ganancias de capital sobre las posiciones ganadoras cada año, mientras que la estructura comercial única de los ETF a menudo les permite eludir estos pasivos y, en muchos casos, los inversores solo pagan impuestos cuando venden sus tenencias.
«El SMA puede ser bastante ineficiente desde el punto de vista fiscal, mientras que los ETF en Estados Unidos pueden ser ridículamente eficientes desde el punto de vista fiscal. La mayoría de los inversores lo agradecen», añadió Mike Venuto, cofundador y director de inversiones de Tidal Financial Group, el mayor inversor de marca blanca del mundo, con unos 130 ETF, incluido el Days Global Advisors Absolute Return ETF (HF) de 18 millones de dólares, que pasó de ser un SMA a principios de este año.
Hewitt dijo que estaba escuchando de los RIA que ejecutan SMA que muchos inversores están «estancados» en el sentido de que tienen grandes ganancias de capital y «en algún momento la toma de decisiones cambia de óptima a [investment] exposición a la gestión de la exposición fiscal”, un escenario que la conversión de ETF puede ayudar a mejorar.
Tidal dice que actualmente está en conversaciones con alrededor de 50 RIA sobre la conversión de SMA a ETF o el lanzamiento de ETF que dupliquen las estrategias de sus SMA existentes.
Sin embargo, un SMA con una personalización inusual podría tener dificultades para encontrar una audiencia más amplia como ETF, por lo que una opción era simplemente que solo las partes no personalizadas se sometieran a la conversión, dijo Venuto.
Sin embargo, existen posibles desventajas. La conversión a un ETF obligaría a las SMA a seguir las reglas de diversificación, dijo Tjornehoj, mientras que los ETF no pueden mantener colocaciones privadas u otros productos ilíquidos.
“También tiene cierto prestigio como cliente de SMA”, añadió, ya que algunos inversores adinerados quizás menosprecien un producto que cualquiera puede comprar.
Tjornehoj creía que el ritmo de las conversiones sería lento, «quizás cinco [this year in the US]y tal vez el doble en 2025”.
Asimismo, SS&C, a pesar de “muchas consultas de nuestros clientes”, no esperaba que la tendencia naciente “impactara el crecimiento de las SMA”.
Sin embargo, McNeil previó más conversiones en Europa.
“Definitivamente es algo que está resonando entre la gente. [in the US] “Y lo que ocurre en Estados Unidos en el ámbito de los ETF suele llegar a Europa”, afirmó.
