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El dramático aumento en las tasas de interés de EE. UU., combinado con las recientes ganancias sólidas del mercado de valores, han anulado la recompensa que los inversores pueden esperar durante el próximo año por poseer acciones en grandes empresas de EE. UU., según los analistas.
El rendimiento de las letras del Tesoro de Estados Unidos a tres meses fue del 5,3 por ciento esta semana después de que la Reserva Federal mantuvo las tasas de interés entre el 5 y el 5,25 por ciento, pero indicó que la mayoría de sus funcionarios esperaban dos aumentos más este año.
Ese es el mismo nivel que el rendimiento esperado de las ganancias a 12 meses en el S&P 500, que ha aumentado más del 15 por ciento desde enero. Aunque es uno de los mejores semestres para el índice en dos décadas, ha dejado a los inversores nerviosos sobre el potencial de rendimientos futuros.
“Por primera vez, el rendimiento del efectivo, los bonos y las acciones es el mismo”, dijo Luca Paolini, estratega jefe de Pictet Asset Management. “Si eres un inversionista estadounidense, probablemente deberías comprar bonos porque, en términos ajustados al riesgo, te dan más”.
Los inversores están siguiendo de cerca esta medida, viéndola como una advertencia de que el mercado alcista de las acciones estadounidenses podría perder fuerza.
“Ahora tenemos el problema de la inflación que ha llevado a aumentos monstruosos de las tasas, lo que significa que los mercados de valores son mucho menos atractivos”, dijo Christian Kopf, director de renta fija de Union Investment.
“La compresión de los rendimientos en los EE. UU. es un acontecimiento muy importante y significa que la gente asignará menos a las acciones de los EE. UU.”, dijo, y agregó que la imagen era diferente en los mercados europeos, donde las valoraciones de las acciones eran más bajas.
Si bien esto se debió en gran medida a una gran proporción de acciones tecnológicas de «crecimiento» en los EE. UU., Kopf dijo que, incluso después de ajustar las diferencias en las ponderaciones del sector, «las acciones europeas siguen siendo baratas en relación con las de los EE. UU.».
La relación precio-beneficio en el S&P 500, una métrica de valoración observada de cerca, aumentó a 23 veces este año, se redujo a 18 veces cuando el índice se mide sobre una base ponderada igual, en comparación con 13 veces para el Stoxx Europa. 600, según Refinitiv.
En su perspectiva de mercado de mitad de año esta semana, Pictet dijo que esperaba que las acciones europeas y asiáticas se desempeñaran mejor que sus contrapartes estadounidenses en la segunda mitad del año.
“Lo que no me gusta en el S&P hoy es que dos tercios del aumento, en lo que va del año, está vinculado a cinco o siete acciones”, dijo Nadège Dufossé, directora global de activos múltiples de Candriam. “Es una vulnerabilidad del mercado”.
Las tasas más altas de los bonos de grado de inversión también implican dificultades para el crédito más riesgoso y sin liquidez. Kopf espera que los inversionistas «abandonen» la deuda privada y regresen a las áreas cotizadas y líquidas del mercado como parte de «la gran revisión de precios».
Una encuesta de gestores de fondos realizada por Bank of America esta semana mostró que los inversores eran los más sobreponderados en bonos de grado de inversión en comparación con sus homólogos de alto rendimiento desde 2008.
