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Las convulsiones del mercado que borraron brevemente más de un billón de dólares del principal índice bursátil de Japón y provocaron un desplome de las acciones de los grupos tecnológicos de gran capitalización se han atribuido a un cóctel de factores, desde la liquidación del carry trade del yen hasta los temores de una inminente recesión en Estados Unidos.
Pero para quienes lograron gestionar la crisis, la crisis estuvo determinada por una peculiaridad estacional del lugar de trabajo: las vacaciones de verano.
Los inversores senior se apresuraron a responder a la venta masiva global desde sus casas de vacaciones, y los operadores junior lucharon por mantenerse al día con el caos que se desató a medida que los mercados se desplomaron y luego se recuperaron esta semana. Los que se quedaron en sus escritorios dijeron que la falta de liquidez (el volumen de dinero que se mueve en los mercados financieros mundiales, ralentizado por la escasez de personal durante las vacaciones) empeoró las turbulencias del mercado.
“Fue una experiencia perfecta volatilidad “Un evento en el peor momento posible… Si todo el mundo está fuera durante el verano y no tienes suficiente liquidez cuando algo así sucede, tienes un gran problema”, dijo Dan Scott, director de la boutique de activos múltiples de Vontobel. “Todos estaban atrapados en las mismas operaciones y de repente tuvimos un cambio de paradigma”.
Los pocos operadores que aún no habían tomado el sol en climas más cálidos -y pudieron responder a las llamadas del FT- describieron escenas frenéticas en las oficinas el lunes mientras el índice Topix de Japón sufría su mayor liquidación desde octubre de 1987.
“Un conocido mío iba a ver el hockey sobre césped en los Juegos Olímpicos en el Eurostar”, dijo un operador de arbitraje de fusiones que pidió permanecer en el anonimato. “Entró en el túnel y no tenía conexión justo cuando el contagio se estaba extendiendo. El wifi del Eurostar o la falta de él probablemente le costó millones de dólares”.
El fenómeno de la caída de agosto en el lugar de trabajo (cuando la productividad cae a medida que aumentan las temperaturas, las escuelas cierran y el personal se va de vacaciones) es familiar en muchos sectores. En los hospitales, alguno estudios sugieren que la mortalidad aumenta en pleno verano, en parte porque los médicos están de licencia y los médicos recién graduados comienzan a trabajar en las salas.
En el ámbito financiero, la escasez de personal y la falta de liquidez en agosto, que traen consigo una mayor volatilidad, se han convertido en una verdad de Pero hay algunos datos que respaldan el consejo cliché de “vender en mayo y marcharse”.
Un estudio de 51 mercados de valores por académicos de Princeton y Columbia “confirman[ed] una creencia generalizada de que la rotación de existencias es significativamente menor durante el verano porque los participantes del mercado están de vacaciones”. Los retornos también fueron menores. Otro Los cambios de liquidez vinculados a los días festivos nacionales, incluidos los rendimientos negativos que los preceden, se denominan “efecto festividad”.
De cara al lunesSegún los analistas de Citi, las pérdidas históricas de liquidez de los bonos del Tesoro de Estados Unidos estaban “desapareciendo de los mercados en todos los activos”. El grupo dijo en una nota a los clientes esta semana que las órdenes de compra y venta en el mercado de bonos del Tesoro se estaban ejecutando a un 30 por ciento de la profundidad habitual. La iliquidez “es aún más extrema” en los mercados de bonos del Tesoro de Estados Unidos. accionesañadieron.
“El efecto del verano es grande”, dijo Rich Rosenblum, codirector ejecutivo del creador de mercado de criptomonedas GSR, quien agregó que las cotizaciones de nuevas altcoins están en mínimos de varios años. “Si tuviéramos 10 cotizaciones esta semana, llamaría a algunos de mis muchachos y muchachas que regresaron del verano para ayudar. Pero no tenemos ninguna cotización”.
Un operador junior de un fondo de cobertura de Estados Unidos dijo al FT que su gerente se quedó de vacaciones y lo dejó solo para responder a algunas de las peores turbulencias del mercado en años, incluyendo la gestión de graves pérdidas.
Una respuesta de fuera de oficina de un operador de un gran banco europeo incluía una foto del artista de hip-hop estadounidense Snoop Dogg con una expresión de horror (lentes de sol sobre su cabeza en estado de shock) y el texto: “Yo regresando de vacaciones y mirando la apertura del mercado”.
Guy Stear, director de estrategia de mercados desarrollados de Amundi, dijo que “hay que desconfiar un poco de los movimientos violentos del mercado” en la primera semana de agosto.
Según los analistas, una serie de factores complejos (desde la desinversión del carry trade hasta la incertidumbre geopolítica y los decepcionantes resultados de las tecnológicas) han sido responsables de mermar el apetito de riesgo de los inversores. Sin embargo, la magnitud de los movimientos del mercado «quizás tenga que ver tanto con la menor liquidez que vemos en esta época del año como con la escala de cualquier reajuste en el sentimiento o las perspectivas económicas», dijo Oliver Blackbourn, gestor de cartera de Janus Henderson.
Un corredor de bolsa de un banco de inversión japonés dijo que varios de sus colegas habían cancelado las vacaciones que tenían previstas para la semana que viene. Otros describieron un ambiente de oficina muy cargado, ya que los colegas, que se habían desconectado durante el verano, volvieron a conectarse con el trabajo. «Hacemos una llamada interna todos los días, por lo general se unen unas 100 personas. [On Monday] “En agosto teníamos 300”, dijo Max Kettner, estratega jefe de activos múltiples de HSBC. “Eso dice algo sobre el estado de ánimo en este momento”.
Pero hubo momentos de calma en otras partes. Un operador de divisas de un importante banco europeo dijo que su mesa “en realidad no estaba tan ocupada”, pese a que los precios de los bonos y los activos de riesgo oscilaban violentamente.
“A menos que haya un riesgo y se vaya, la gente tiende a quedarse sentada y observar en días como ese”, dijeron. “De lo contrario, es como intentar atrapar un cuchillo que cae al suelo”.
Información adicional de Nikou Asgari en Londres, Leo Lewis en Tokio y Arjun Neil Alim en Hong Kong
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