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El escritor es presidente de Rockefeller International
Los comentaristas de hoy están abrumadoramente de acuerdo en que un dólar estadounidense debilitado no puede perder su condición de moneda dominante en el mundo porque «no hay alternativa» en el horizonte visible. Tal vez, pero no le digas eso a los muchos países que se apresuran a encontrar una alternativa, y esa complacencia solo acelerará su búsqueda.
El principal ejemplo en este momento es el oro, con un aumento del 20 por ciento en seis meses. El aumento de la demanda no está liderado por los sospechosos habituales: inversores grandes y pequeños que buscan una protección contra la inflación y las bajas tasas de interés reales. En cambio, los grandes compradores son los bancos centrales, que están reduciendo drásticamente sus tenencias de dólares y buscando una alternativa segura. Los bancos centrales están comprando más toneladas de oro ahora que en cualquier otro momento desde que los datos comienzan en 1950 y actualmente representan un récord del 33 por ciento de la demanda global mensual de oro.
Este auge de las compras ha ayudado a impulsar el precio del oro a niveles casi récord y más del 50 por ciento por encima de lo que sugerirían los modelos basados en tasas de interés reales. Claramente, algo nuevo está impulsando los precios del oro.
Mire más de cerca a los compradores del banco central, y nueve de los 10 principales se encuentran en el mundo en desarrollo, incluidos Rusia, India y China. No es coincidencia que estos tres países estén en conversaciones con Brasil y Sudáfrica sobre la creación de una nueva moneda para desafiar al dólar. Su objetivo inmediato: comerciar entre sí directamente, en su propia moneda. “Todas las noches me pregunto por qué todos los países tienen que basar su comercio en el dólar”, dijo recientemente el presidente brasileño Luiz Inácio Lula da Silva en una visita a China, argumentando que una alternativa ayudaría a “equilibrar la geopolítica mundial”.
Así, el más antiguo y tradicional de los activos, el oro, es ahora un vehículo de la revuelta del banco central contra el dólar. A menudo, en el pasado, tanto el dólar como el oro se consideraban refugios, pero ahora el oro se considera mucho más seguro. Durante el corta crisis bancaria en marzo, el oro siguió subiendo mientras el dólar caía. La diferencia en el movimiento de los dos nunca ha sido tan grande.
¿Y por qué las naciones emergentes se rebelan ahora, cuando el comercio mundial se ha basado en el dólar desde el final de la Segunda Guerra Mundial? Porque EE. UU. y sus aliados recurren cada vez más a las sanciones financieras como arma.
Sorprendentemente, el 30 por ciento de todos los países ahora enfrentan sanciones de los EE. UU., la UE, Japón y el Reino Unido, frente al 10 por ciento a principios de los 90. Hasta hace poco, la mayoría de los objetivos eran pequeños. Luego, este grupo lanzó un ataque de sanciones total contra Rusia por su invasión de Ucrania, cortando a los bancos rusos del sistema de pago global basado en dólares. De repente, quedó claro que cualquier nación podía ser un objetivo.
Demasiado confiado en el dólar indomable, EE. UU. vio las sanciones como una forma gratuita de luchar contra Rusia sin arriesgar tropas. Pero está pagando el precio en lealtades monetarias perdidas. Las naciones que firman acuerdos para comerciar sin el dólar ahora incluyen a viejos aliados de Estados Unidos, como Filipinas y Tailandia.
La cantidad de países con bancos centrales que buscan formas de lanzar su propia moneda digital se ha triplicado desde 2020 a más de 110, lo que representa el 95 por ciento del producto interno bruto mundial. Muchos están probando estas monedas digitales para su uso en el comercio bilateral, otro desafío abierto para el dólar.
Aunque algunos dudan de que un dólar dominante sea importante para la economía estadounidense, la alta demanda de la moneda en general tiende a reducir el costo de los préstamos en el extranjero, un privilegio que Estados Unidos necesita con urgencia en la actualidad. Entre las 20 principales economías desarrolladas, ahora tiene el segundo déficit fiscal y de cuenta corriente más alto después del Reino Unido y el segundo pasivo externo más alto (como se refleja en su posición de inversión internacional neta) después de Portugal.
El riesgo para Estados Unidos es que crezca su exceso de confianza, alimentado por la historia de «no hay alternativa». Esa narrativa se basa en la confianza global en las instituciones estadounidenses y el estado de derecho, pero esto es exactamente lo que el uso del dólar como arma ha contribuido tanto a socavar. También se basa en la confianza en la capacidad del país para pagar sus deudas, pero eso también se está desvaneciendo, ya que su dependencia de la financiación extranjera sigue creciendo. La última línea de defensa para el dólar es el estado de China, que es la única economía lo suficientemente grande y centralizada para desafiar la supremacía de la moneda estadounidense, pero aún más profundamente endeudada e institucionalmente disfuncional.
Cuando un gigante llega a confiar en la debilidad de los rivales, es el momento de mirarse al espejo. Cuando enfrenta los desafíos de una «reliquia bárbara» como el oro y nuevos contendientes como la moneda digital, debe buscar formas de fortalecer la confianza en sus finanzas, sin dar por sentado su estatus de superpotencia financiera.
