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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Puede que otros estén trabajando desde casa a principios de agosto, por supuesto que lo están haciendo, pero tengo que admitir que en mi casa seguimos en pleno modo vacaciones y, para ser sincero, al principio no me di cuenta de la caída de los mercados de esta semana.
De hecho, no es muy diferente de la cobertura británica de los Juegos Olímpicos, donde eventos que rompen récords ocurren sin ser vistos en segundo plano mientras los expertos de la televisión hablan monótonamente de nada, emulando a mi familia y amigos después de un largo almuerzo de verano.
Así que recién al día siguiente me enteré de que las acciones japonesas habían caído lo más fuerte desde 1987, así como también, hasta la mañana siguiente, no tenía idea de que Armand Duplantis había saltado 6,25 metros en salto con pértiga, gracias a otro montaje televisivo del «increíble viaje» de algún medallista.
De la misma manera, después de haber roto mi regla de los dos martinis el lunes, no tenía ni idea de que el Índice Vix —un “indicador del miedo” que mide la volatilidad implícita del S&P 500— había subido 42 puntos en un momento dado. Eso es el doble de los mayores movimientos anteriores observados durante la COVID y la crisis financiera.
No todos los espectadores del Reino Unido pudieron verlo Noé Lyles En las eliminatorias de los 200 metros masculinos tampoco se puede ver en directo. Por otra parte, hace quince días mi pensión valía 510.000 libras y cuando me desperté el martes era 30.000 libras menos. ¿Quién quiere ver eso en tiempo real?
Ya me lo advertí. En mi último Columna La piel en juego Antes de ir a la playa escribí que el rendimiento mensual de las acciones globales durante los dos meses de verano del norte es menos de la mitad del promedio de largo plazo.
Peor aún, julio es, en promedio, un buen mes para los mercados de valores del mundo. Es agosto, el mes que ha tenido dificultades durante las últimas tres décadas. Los adultos están todos de vacaciones, escribí, dejando a los gestores de fondos jóvenes a cargo.
¿Es lo mismo lo que ha ocurrido esta vez? Nunca sabemos exactamente quién está en la cuerda floja a cargo de nuestras carteras, pero la volatilidad en acciones, bonos y divisas no es mayor de lo habitual durante los meses de verano. Además, ahora importa menos de todos modos.
Esto se debe al auge de las operaciones algorítmicas y de las operaciones con opciones a corto plazo. En las primeras, las grandes caídas automáticamente desencadenan más ventas. En la centésima de segundo que suele separar al oro de la plata, se pueden perder miles de millones.
Por su propia naturaleza, los precios de las opciones oscilan como los de Bryony Page. De hecho, es por eso que se han vuelto tan populares entre los operadores, especialmente las opciones con vencimientos muy cortos, que vencen en una semana o incluso en un día.
Por ejemplo, la participación de los inversores minoristas en el mercado de opciones de Estados Unidos ha aumentado de aproximadamente un tercio antes de la pandemia a la mitad en la actualidad, según datos de la Bolsa de Valores de Nueva York. Al mismo tiempo, las opciones a corto plazo pasaron del 6 por ciento del mercado de opciones a una cuarta parte en la actualidad.
Si a la inquietud tecnológica y a los bajos volúmenes de venta durante las vacaciones se suma un informe de empleo estadounidense (engañosamente) débil el viernes, no es de extrañar que los precios se dispararan. En Japón ocurrió una historia similar, pero diferente. Es cierto que los extranjeros huyeron, pero el señor y la señora Watanabe también entraron en pánico.
Sin embargo, el martes sabía que no habría cobertura en vivo de la final de salto de longitud masculino («¡Pasamos ahora a una entrevista en profundidad con un skater de 12 años!») así que me quedé despierto para monitorear el previsible repunte en los mercados globales.
Ahora que las cosas se han calmado, ¿cuál es la manera correcta de pensar sobre estos últimos alborotos? He visto muchos y, francamente, este no es diferente en mi opinión. ¿El S&P 500 ha bajado casi una décima en dos semanas y media? Sucede.
La perspectiva es clave. Todos los titulares del lunes fueron negativos. Sin embargo, los tenedores de muchos bonos (un mercado más grande que el de acciones) lo han pasado muy bien, muchas gracias. Mi aburrido fondo del Tesoro ha subido un 3 por ciento en el último mes.
De la misma manera, por cada inversor de cobertura que se encuentra en el lado equivocado del carry trade del yen (en el que se pide prestado en una moneda estable o en depreciación a tasas de interés bajas para comprar activos de mayor rendimiento), hay inversores con grandes sonrisas.
Mi regla principal es siempre analizar las ventas masivas (o los repuntes, en este caso) en el contexto de la valoración. Una gran caída del precio de las acciones de Nvidia desde junio, o la reducción a la mitad del precio de Tesla desde su máximo, son muy diferentes a una corrección repentina de un quinto de las acciones japonesas.
Los valores sobrevaluados no necesitan una excusa para caer, aunque siempre se oirá alguna. Los ratios de valoración son una de las pocas métricas en finanzas que permiten recuperarse. Puede que tarden un tiempo (más de lo que uno puede mantener la solvencia, en cualquier caso), pero se normalizan.
Los activos infravalorados o con un valor razonable también caen sin motivo alguno. Pero cuando esto sucede, conviene comprar rápidamente más si se puede. Si no se puede, no hacer nada. Pase lo que pase, no se debe vender.
Esto es crucial. La razón es que los días de rebote, como el que Pasó el martesson factores clave para el rendimiento y tienden a aparecer tan pronto después de un accidente que es imposible cronometrarlos.
Tomemos como ejemplo mis acciones japonesas favoritas. En los últimos 15 años, se desplomaron más de un 5% en un solo día en 10 ocasiones. Se produjeron saltos del 5% o más en ocho ocasiones, y la mayoría de ellas ocurrieron en el plazo de una semana después de una liquidación en promedio.
Si se excluyen dos subidas inesperadas, si se pierden los días de recuperación que siguieron de cerca a las fuertes caídas, el rendimiento total durante el período habría sido del 160 por ciento en lugar del 184 por ciento. Se trata de una suma considerable a la que se renuncia en seis días.
Así que, ¡no bajen la guardia! En lo que va de año, mi cartera ha seguido al S&P 500 en más de un 10 por ciento, y ahora se ha reducido a la mitad. Manténganse diversificados y adquieran activos baratos. Ahora me voy a leer con los ojos cerrados, como decía mi padre todas las tardes en las vacaciones.
El autor es un ex gerente de cartera. Correo electrónico: [email protected]; Gorjeo: @stuartkirk__
