PyE
WASHINGTON/LONDRES : Las decisiones de los principales bancos centrales esta semana acercaron el fin de la política monetaria de la era de la pandemia, pero también resaltaron lo largo que será el camino de regreso a la «normalidad», mientras los funcionarios ahora investigan el punto final de los recortes de las tasas de interés y gestionan la liquidación de balances masivos.
El Banco de Inglaterra redujo el jueves su tasa de política al 5,00 por ciento desde el 5,25 por ciento, uniéndose al Banco Central Europeo, el Banco de Canadá y otros en la reducción de la estricta política monetaria implementada para combatir la inflación que se disparó en gran parte del mundo mientras la pandemia de COVID-19 paralizaba las cadenas de suministro incluso cuando desataba una ola de gasto gubernamental y demanda de los consumidores.
Esa ola de inflación ya ha disminuido en gran medida y las tasas de interés caerán a partir de ahora, con el principal actor mundial, la Reserva Federal de Estados Unidos, sentando las bases esta semana para su primer recorte de tasas en septiembre.
En una declaración de política monetaria del miércoles, la Reserva Federal dijo que estaba tan preocupada por proteger el mercado laboral como por la inflación, que ahora está apenas medio punto porcentual por encima de su objetivo del 2%. El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, sugirió luego en una conferencia de prensa que los recortes de tasas podrían comenzar en septiembre si la economía sigue el curso esperado.
«Si viéramos que la inflación disminuye… más o menos en línea con las expectativas, el crecimiento se mantiene razonablemente fuerte y el mercado laboral se mantiene consistente con las condiciones actuales, entonces creo que un recorte de tasas podría estar sobre la mesa en la reunión de septiembre», dijo.
‘TEN CUIDADO’
Una salida común a la lucha contra la inflación y las altas tasas de interés estaba en duda hace apenas unos meses, cuando la inflación estadounidense comenzó el año inesperadamente más alta, retrasando un giro de la Fed hacia menores costos de endeudamiento que se esperaba que comenzara en junio.
Sin embargo, eso no significa que la Fed, el BoE, el BoC y el BCE sepan el camino a seguir, y en particular cuán rápido o cuán lejos pueden proceder los recortes de tasas.
Ese debate está en pleno apogeo en el BCE, por ejemplo, donde la presidenta Christine Lagarde dijo que la reunión de septiembre del banco central estaba «completamente abierta» y varios responsables de políticas insinuaron desde entonces que habrá más recortes si los datos se comportan como se espera.
Mientras tanto, en Canadá, el Banco de Canadá ha cambiado de estrategia para apoyar a una economía que ha tenido un desempeño inferior al esperado en los últimos tiempos. Ahora se espera un tercer recorte consecutivo de las tasas en septiembre.
Y en Estados Unidos, los mercados de futuros de tasas han comenzado a incorporar en sus precios una probabilidad no descartable de que las condiciones se suavizarán lo suficiente durante las siete semanas hasta la próxima reunión de la Fed como para justificar un recorte de tasas de medio punto porcentual, en lugar de solo un aumento de un cuarto de punto porcentual.
Muchos economistas creen que el mundo pospandémico puede estar marcado por una mayor inflación tendencial, mercados globales menos integrados y una enorme deuda gubernamental residual. Todas estas son razones por las que los bancos centrales podrían tener que mantener las tasas más altas que en la década anterior a la pandemia, lo que también dejaría menos margen para recortarlas.
El gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, asintió con la cabeza ante esa posibilidad después de que los funcionarios del banco central del Reino Unido aprobaran por un estrecho margen un primer recorte de tasas.
En una declaración junto a la decisión, Bailey dijo: «Necesitamos asegurarnos de que la inflación se mantenga baja y tener cuidado de no recortar las tasas de interés demasiado rápido o demasiado».
LA PROPIA DIRECCIÓN DEL BOJ
El Banco de Japón está en el mismo camino pero en la dirección opuesta, subiendo las tasas esta semana en una señal de confianza en que su experimento único de banca central agresiva, con tasas de interés negativas y esfuerzos directos para gestionar los rendimientos de los bonos gubernamentales a largo plazo, ha alejado al país del riesgo de estancamiento y de caída de salarios y precios.
Sin embargo, el final es el mismo: determinar cómo es la economía «normal» después de un período en el que muchas verdades largamente sostenidas parecieron quebrarse.
Powell señaló el miércoles que el aumento de 0,7 puntos porcentuales en la tasa de desempleo de Estados Unidos desde el verano pasado estaba cerca de desencadenar una regla general ampliamente difundida -la Regla Sahm- que indicaría que el país ya está en recesión.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense (los vencimientos de referencia a corto plazo rinden más que los de largo plazo desde hace más de dos años) también han estado emitiendo una advertencia de recesión.
Sin embargo, el crecimiento y el gasto de consumo son fuertes, la tasa de desempleo, del 4,1 por ciento, es baja según los estándares históricos, y hay pocas señales de estrés generalizado.
Al señalar todo esto, Powell dijo que pensaba que el riesgo de una recesión en este momento era bajo.
«Esta era de pandemia ha sido una en la que se han burlado muchas reglas aparentes, como la curva de rendimiento invertida, para empezar. Muchas, muchas ideas aceptadas simplemente no han funcionado», dijo Powell.
Es por ello que el primer recorte de tasas será sólo el comienzo de un viaje en el que los banqueros centrales buscarán adaptar sus aún abultados balances y políticas de tasas de interés a realidades que no comprenden del todo.
«Las tasas de política monetaria bajarían a partir de ahora, pero no quiero intentar dar una orientación específica sobre cuándo podría suceder eso ni el ritmo al que podría suceder, porque creo que eso realmente dependerá de la economía», dijo Powell.
