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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Pocos inversores predijeron que las constructoras estadounidenses tendrían un desempeño destacado en una era de tasas de interés en aumento. Los cambios en sus balances significan que pronosticar su desempeño podría no ser mucho más simple cuando las tasas se bajen.
Desde que la Reserva Federal comenzó a endurecer su política en marzo de 2022, las cinco principales constructoras de viviendas por valor de mercado han generado una rentabilidad total de, en el peor de los casos, alrededor del 80 por ciento y, en el mejor de los casos, de poco más del 200 por ciento. El S&P 500 ha logrado un 37 por ciento. Estas acciones de la vieja economía incluso han superado al índice desde febrero, cuando Warren Buffett, el líder espiritual de los selectores de acciones a largo plazo, vendió su participación en la más grande, DR Horton, después de que Menos de un año Sin ninguna explicación.
Las ganancias se han visto impulsadas por el hecho de que las tasas de interés en fuerte aumento atraparon efectivamente a los propietarios de viviendas estadounidenses que no estaban dispuestos a renunciar a las hipotecas de tasa fija baja, lo que limitó la oferta y dejó a los vendedores de casas nuevas casi como los únicos en la ciudad. La velocidad y la escala de las subidas de las tasas siguen protegiendo a los constructores de viviendas en la actualidad. Las tasas hipotecarias pueden haber bajado de un máximo del 7,9% para un préstamo estándar a 30 años al 6,4%, pero alrededor de dos tercios de los préstamos existentes tienen tasas de interés del 4% o menos.
Por supuesto, los constructores de viviendas no pueden escapar por completo de la ciclicidad de su industria. Si una desaceleración en Estados Unidos se convierte en una recesión, sufrirán: las personas que temen por sus empleos tienden a no comprometerse con una nueva casa. Pero las empresas más grandes han mejorado su modelo operativo, reduciendo la deuda y aligerando los compromisos de compra de terrenos mediante opciones y empresas conjuntas. Para el próximo año, el apalancamiento general en el sector se habrá reducido a la mitad con respecto a los niveles de 2019, dice S&P, lo que dejará la deuda total en un poco exigente dos veces el ebitda. Eso debería ayudar a limitar su caída.
El mes pasado, Fitch Ratings calificó a DR Horton con una calificación A-, la primera calificación A de la historia para el sector, según los investigadores de CreditSights. Una calificación de ese nivel es un llamativo voto de confianza en la capacidad de la empresa para capear los inevitables ciclos de la industria.
Durante el último mes, las empresas constructoras de viviendas más importantes por valor de mercado superaron a los principales ETF del sector, así como al S&P 500. El sector no puede evitar por completo su ciclicidad, pero las empresas pueden adaptar sus modelos operativos y, hasta ahora, las más grandes han demostrado ser más ágiles.
