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La prima sobre los costos de endeudamiento del gobierno del Reino Unido frente a los de Estados Unidos aumentó a su nivel más alto en casi un año esta semana, ya que los inversores apostaron a que una perspectiva de inflación más complicada y un repunte de la economía mantendrán las tasas de interés del Reino Unido más altas durante más tiempo.
El rendimiento de los bonos del Estado a 10 años subió a más del 4 por ciento esta semana, ampliando la brecha entre los costos de endeudamiento de referencia del Reino Unido y Estados Unidos a 0,18 puntos porcentuales.
Antes del pequeño retroceso del viernes, ese nivel era el más alto desde septiembre del año pasado. Hasta principios de agosto, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense de referencia habían sido más altos que los de sus homólogos del Reino Unido durante todo 2024.
El aumento de los costos de endeudamiento en el Reino Unido refleja en parte la preocupación por la persistente inflación de los servicios internos y una economía resiliente que mantiene elevadas las tasas de interés.
Los precios de la deuda gubernamental del Reino Unido también han quedado por detrás de sus contrapartes europeas este mes, ya que los inversores apuestan a que datos de inflación más débiles en la eurozona aumentarían las posibilidades de múltiples recortes de tasas por parte del Banco Central Europeo este año.
“Al comenzar el año, había consenso sobre que el Reino Unido sufriría una recesión y los bonos del Estado se convirtieron en un consenso[buy]“Este año se ha demostrado que estábamos equivocados”, dijo Shamil Gohil, gestor de cartera de Fidelity International.
“La inflación estable del sector servicios, los salarios sólidos y el PIB revisado apuntan a unos datos sólidos en el Reino Unido y a un ciclo de recortes del Banco de Inglaterra que será gradual”, añadió.
Los operadores de los mercados de swaps esperan que el BoE implemente uno o dos recortes más de tasas de un cuarto de punto este año, en comparación con los dos o tres del BCE y los recortes de un punto porcentual de la Reserva Federal.
El sólido desempeño de los bonos del Tesoro estadounidense se produce después de que el presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, dijera en una cumbre la semana pasada que «ha llegado el momento» de recortar las tasas estadounidenses, mientras que Andrew Bailey, gobernador del Banco de Inglaterra, advirtió que era «demasiado pronto para declarar la victoria sobre la inflación» en Gran Bretaña.
La inflación del sector servicios en el Reino Unido se ha mantenido obstinadamente alta, a pesar de las recientes mejoras. Fue del 5,2% en el año hasta julio, en comparación con el 4,9% en Estados Unidos. La inflación del sector servicios en la eurozona en agosto fue del 4,2%.
Los economistas también temen que las tasas de interés del Reino Unido se mantengan elevadas mientras la economía se mantenga resistente. Después de caer en recesión el año pasado, ha crecido durante trimestres consecutivos. Los analistas ahora pronostican que la economía del Reino Unido crecerá un 1,3 por ciento en 2025, frente a una estimación del 1,1 por ciento a principios de este año.
“Un crecimiento más fuerte del Reino Unido… podría introducir riesgos al alza para la inflación, limitando potencialmente la capacidad del BoE de reducir las tasas de interés”, dijo Jason Da Silva, director de Arbuthnot Latham.
Algunos inversores advierten de que la fuerte oferta de bonos también está afectando a los rendimientos de los bonos del Estado. El gobierno emitió 3.100 millones de libras de deuda en julio, mucho más que los 100 millones de libras previstos por la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria, el organismo de control fiscal del Reino Unido, y los 1.500 millones de libras previstos por los economistas encuestados por Reuters.
“Ha habido un cierto deslizamiento fiscal en el déficit… que probablemente esté afectando a los bonos del Estado”, dijo Peder Beck-Friis, economista de Pimco.
El gobierno también podría anunciar más préstamos en su próximo presupuesto. “El nuevo gobierno laborista ha tenido un comienzo difícil en su mandato, lo que ha puesto de relieve el lamentable estado de las finanzas públicas y, al mismo tiempo, ha empeorado las cosas al aumentar los salarios del sector público”, dijo Craig Inches, responsable de tipos y efectivo en Royal London Asset Management.
Agregó que esto “podría resultar en un mayor endeudamiento, incrementando en efecto una oferta de títulos de deuda pública británica ya inflada”.
