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Los disturbios se suman a los temores de los inversores sobre la política brasileña

Los disturbios se suman a los temores de los inversores sobre la política brasileña

Hay muchos paralelismos entre el ataque del 6 de enero al Capitolio de los EE. UU. en 2021 y la insurrección del 8 de enero en Brasilia dos años después, entre otros, que los inversionistas parecían contentos de ignorarlos inicialmente.

Mire un gráfico del índice de acciones S&P 500 en enero de 2020, y la toma de la sede del Congreso de los EE. UU. es apenas detectable. Las acciones brasileñas subieron el 9 de enero, el primer día de negociación después de los disturbios del domingo. Tal despreocupación puede resultar fuera de lugar. Los inversores tendrían razón al preguntarse qué efectos duraderos podrían tener Brasil.

Es una perogrullada que, para los mercados emergentes, los factores externos importan más que los domésticos. Durante al menos el año pasado, las acciones, los bonos y las divisas de los mercados emergentes, al igual que otros activos de riesgo, han sido impulsados ​​por la Reserva Federal. Durante gran parte de 2022, a medida que aumentaban las tasas de interés de EE. UU. y el dólar, los activos de los mercados emergentes cayeron. Durante los últimos tres meses, la perspectiva de una relajación de la política monetaria de EE. UU. ha llevado a las acciones de los mercados emergentes a una mercado alcista. En el caso de Brasil, y en muchos otros, puede agregar los precios mundiales de las materias primas como impulsor de las acciones y bonos locales.

Pero las condiciones domésticas también importan. Desde septiembre de 2020, cuando se desvaneció el optimismo sobre un repunte pospandemia en Brasil, los inversores se han vuelto contra las acciones del país. Las acciones en el índice de referencia Bovespa ahora se cotizan a solo siete veces las ganancias futuras, un 36 por ciento de descuento con respecto a su promedio de los últimos 10 años.

Los inversionistas se han asustado por las preocupaciones sobre la generosidad fiscal y el peligro de que cause una inflación persistente e inestabilidad financiera, como ha ocurrido con tanta frecuencia en el pasado. Antes de los impactantes hechos del domingo, les preocupaba que el dos veces presidente de Brasil, Luiz Inácio Lula da Silva, el exdirigente sindical, no cumpliera con su promesa de responsabilidad fiscal.

Después de los eventos del domingo, pueden sentir que un trabajo difícil se ha vuelto mucho más difícil. La consultora de riesgos Verisk Maplecroft dijo que los disturbios seguramente socavarán la confianza del mercado en Brasil y que “la fragilidad a largo plazo de Lula 3.0 ha quedado expuesta”.

Eso depende. A corto plazo, los disturbios le han dado un empujón a Lula. Joe Biden, el presidente estadounidense, llamó para ofrecer solidaridad y una invitación a Washington el próximo mes, que Lula aceptó. Muchos brasileños sintieron repulsión por las escenas televisadas de vandalismo en la obra de arte modernista que es Brasilia.

Se potencia el capital político de Lula. Se esperaba que su nuevo gobierno presentara en los próximos días medidas al Congreso para ayudar a compensar una expansión de $ 32 mil millones del gasto público impulsada por la legislatura por su equipo de transición el mes pasado. Si eso sucede rápidamente, los inversores se sentirán aliviados.

Cualquier retraso, y podrían ponerse nerviosos. Alberto Ramos, economista latinoamericano de Goldman Sachs, dice que los nuevos compromisos de gasto ayudarán a inclinar el balance presupuestario de un superávit estimado de 1,3 por ciento del producto interno bruto en 2022 a un déficit de al menos 1,4 por ciento este año, mientras agrega entre 3 y 4 puntos porcentuales a la relación entre la deuda pública y el PIB.

Eso marcaría una reversión significativa del progreso reciente. Según el Instituto de Finanzas Internacionales, una asociación de la industria, la deuda pública cayó de casi el 99 % del PIB a principios de 2021 al 89 % a mediados del año pasado.

La mayor amenaza viene a medio y largo plazo. Lula ganó las elecciones de octubre por un margen muy estrecho, lo que demuestra cuán profundamente polarizado se ha vuelto Brasil. Si la economía funciona mal, y el crecimiento ciertamente se está desacelerando este año, él estará menos dispuesto o será menos capaz de impulsar reformas impopulares, especialmente cualquiera diseñada para aumentar los ingresos del gobierno o reducir el gasto.

Muchos inversionistas extranjeros permanecerán enfocados en el panorama general de la Reserva Federal y las materias primas. El banco central de Brasil tranquilizó a muchos al actuar de manera temprana y agresiva para hacer frente a la inflación, y se embarcó en un ciclo de ajuste que elevó su tasa de política del 2% al 13,75%. Y desde julio de 2020, el rendimiento de los bonos del gobierno en moneda local a 10 años de Brasil se ha más que duplicado al 12,7 por ciento. Cuando las tasas de interés comiencen a caer, eso impulsará los precios de los bonos.

“Una buena regla general es seguir la corriente de la política del banco central y el banco central de Brasil es el que la gente espera que lidere los recortes de tasas de interés en 2023”, dijo David Hauner, estratega de Bank of America Securities. “Muchos inversores han puesto mucho dinero en esa operación”.

Pero mucho dependerá de los planes fiscales completos del nuevo gobierno que prometió presentar en abril. Si se ve que Lula está dirigiendo las finanzas públicas en una mejor forma, eso podría tranquilizar a los inversores de que el banco central podrá recortar más temprano que tarde. De lo contrario, la confianza de los inversores extranjeros flaqueará.

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Written by PyE

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