PyE
Cuando los funcionarios de la Reserva Federal se reunieron por última vez para establecer la política monetaria de EE. UU., el presidente Jay Powell dejó en claro que no se podía descartar una recesión en la economía más grande del mundo.
“Nadie sabe si este proceso conducirá a una recesión o, de ser así, cuán significativa sería esa recesión”, dijo en la conferencia de prensa posterior a la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto en septiembre.
Mientras la Fed se reúne esta semana, la inflación se mantiene en el nivel más alto en décadas y se está arraigando más, lo que significa que los formuladores de políticas están listos para intensificar su respuesta e implementar el cuarto aumento de 0,75 puntos porcentuales consecutivos, al tiempo que señalan más restricciones en el futuro. Los economistas advierten que eso significa que se avecina una recesión más severa.
“Cada adversario [inflation] informe y cada desarrollo adverso en el mundo exterior implica que la Fed tendrá que hacer más para controlar la situación”, dijo David Wilcox, ex miembro del personal de la Fed que ahora trabaja en el Instituto Peterson de Economía Internacional.
Agregó: “Hacer más significa una mayor probabilidad de una recesión, y si [it] sucede, con toda probabilidad, una recesión más profunda”.
Desde la última reunión de la Fed, ha habido señales de que el mercado de la vivienda se está debilitando mientras que la demanda de los consumidores ha comenzado a disminuir, pero los nuevos datos de inflación han mostrado que las presiones sobre los precios continúan aumentando y los costos laborales se han fortalecido.
Lo más alarmante es que el índice de precios al consumidor de octubre reportó un aceleración en la inflación “básica”, que excluye elementos volátiles como alimentos y energía. La inflación se había extendido de las industrias afectadas por las interrupciones de la cadena de suministro relacionadas con la pandemia y la guerra en Ucrania a categorías como los servicios.
Sonal Desai, director de inversiones de Franklin Templeton Fixed Income, describió esta «migración» como un problema «un poco como whack-a-mole, con una pieza diferente de la cesta apareciendo con presiones inflacionarias».
Agregó: “La realidad es que vamos a necesitar ver una cierta desaceleración en la economía para aliviar parte de esa presión del lado de la demanda”.
Otro aumento de 0,75 puntos porcentuales esta semana elevará la tasa de fondos federales a un nuevo rango objetivo de 3,75 a 4 por ciento, un nivel que los políticos creen que comenzará a tener un mayor impacto en la actividad económica.
En septiembre, cuando los miembros del FOMC y los presidentes de rama publicaron por última vez los pronósticos, la mayoría vio que la tasa de política de referencia alcanzaba el 4,4 por ciento para fines de año antes de alcanzar un máximo del 4,6 por ciento en 2023.
Pero dados los datos económicos que se han publicado desde entonces, muchos economistas y comerciantes que apuestan en futuros de fondos federales ahora piensan que la tasa probablemente alcanzará un nivel «terminal» del 5 por ciento.
“Cuanto mayor sea la tasa terminal, mayor será la ventana para que todos los costos de endeudamiento continúen aumentando, [which] sugiere el riesgo creciente de una recesión bastante severa”, dijo James Knightley, economista internacional jefe de ING.
Knightley se encuentra entre una cohorte creciente de economistas y formuladores de políticas que cuestionan si el banco central debería considerar reducir el ritmo de sus aumentos de tasas. “Al moverse duro y rápido, naturalmente tienes menos control”, dijo.
Pero moderarse cuando la inflación es tan severa podría resultar en una repetición de problemas de comunicaciones que Powell era obligado a rectificar en agosto.
Durante el verano, la declaración de la Fed de que tendría que reducir el ritmo de las subidas de tipos “en algún momento” alimentó las apuestas de que el banco central estaba perdiendo el valor para luchar contra la inflación y podría empezar a recortar los tipos el próximo año. Los mercados se recuperaron bruscamente, deshaciendo parte del trabajo que el banco central había logrado al marcar el comienzo de condiciones financieras más estrictas.
Mohamed El-Erian, principal asesor económico de Allianz, dijo: “Por un lado, debería moderar el ritmo para ver cómo se desarrolla la reciente y masiva subida de subidas en la economía real y en la estabilidad financiera. Por otro lado, no puede permitirse otro golpe a su credibilidad en la lucha contra la inflación”.
Priya Misra, jefa global de estrategia de tasas en TD Securities, dijo que una forma «elegante» de que la Fed disminuya la velocidad sin avivar el escepticismo sobre su compromiso sería indicar el apoyo a una «tasa terminal» más alta y al mismo tiempo centrarse en las preocupaciones sobre la estabilidad financiera. .
Esas vulnerabilidades se hicieron evidentes en el Reino Unido el mes pasado cuando los mercados de bonos del gobierno se paralizaron y provocaron turbulencias en los fondos de pensiones, lo que obligó al Banco de Inglaterra a intervenir.
“Si observa los datos de EE. UU., es muy difícil argumentar por qué necesitan reducir la marcha. Pero en el momento en que miras el panorama global, la situación del Reino Unido debería darles la precaución de reducir la marcha sin girar”, dijo.
Una moderación en el ritmo de endurecimiento de la política a incrementos de medio punto sería una buena noticia para algunos demócratas del Senado, en su mayoría a la izquierda del partido, que recientemente intensificaron sus críticas a la Fed y advirtieron sobre pérdidas excesivas de empleos en el futuro.
Pero por ahora, al menos, los formuladores de políticas parecen más preocupados por hacer muy poco que hacer demasiado para combatir la inflación.
“Lo que está en juego si toman la decisión equivocada es que la inflación se mantenga alta, y eso significa que en algún momento tendrán que hacer aún más para que la inflación vuelva al 2 por ciento”, dijo Steve Blitz, economista jefe de EE. UU. en TS Lombardo.
