Los ETF aumentan la eficiencia de los mercados, muestra un nuevo estudio

El crecimiento de los fondos negociados en bolsa ha mejorado la eficiencia de los mercados de valores, según una nueva investigación que se dirige en contra de algunas afirmaciones anteriores.

La industria del ETF global se ha disparado a casi $ 15TN en activos, un aumento de más de cinco veces en la última década, según cifras de la consultora ETFGI, con todos menos $ 1TN de esto en fondos pasivos e índices.

Una nueva investigación de académicos de los Estados Unidos, el Reino Unido y Francia argumenta que este aumento en el dinero pasivo ha hecho que los mercados de capital sean más eficientes, contradiciendo algunas investigaciones previas que han encontrado lo contrario.

El debate académico en curso puede influir en última instancia en el pensamiento de los reguladores en un momento en que algunos de la izquierda y la derecha del espectro político han generado preocupaciones sobre el cada vez más. Industria del ETF global.

El último análisis académico sugiere que el crecimiento de los ETF ha mejorado la eficiencia de los precios de las acciones a nivel de mercado, un concepto denominado «macroeficiencia», reduciendo la prevalencia de la precios erróneos.

Esta mayor eficiencia es más pronunciada durante los períodos de volatilidad, un momento en que los defectos en la estructura del mercado tienen más probabilidades de estar expuestos.

Además, el análisis encontró que la mejora en la eficiencia de los precios fue «en gran medida ausente» en los mercados emergentes, donde la absorción de ETF es típicamente más baja que en los mercados desarrollados como Estados Unidos y Europa.

Andrew Clare, profesor de gestión de activos en la London’s Bayes Business School y coautor del periódico, dijo que el trabajo se basó en los hallazgos anteriores del fallecido premio Nobel Paul Samuelson, quien descubrió que los mercados son «micro eficientes» pero «macro ineficientes», es decir, la hipótesis de los mercados eficientes funciona mucho mejor para las acciones individuales que para el mercado de valores más amplio. Su compañero eleurado Nobel Robert Shiller estuvo entre los que Los hallazgos de Samuelson corroborados.

Sin embargo, Clare y sus colegas encontraron que los mercados financieros pueden haber cambiado desde que Samuelson hizo sus observaciones y la macro eficiencia ha aumentado desde la realización generalizada de los ETF.

“Nuestros hallazgos tienen implicaciones significativas para los inversores. En los mercados de renta variable que están más desarrollados y, por lo tanto, tienen niveles más altos de macro eficiencia, un enfoque de arriba hacia abajo para la construcción de cartera parecería ser cada vez más necesaria para una gestión efectiva de riesgos «, dijo el artículo, dijo el documento. Adopción del ETF y la macroeficiencia del mercado de accionesque se publicará en el Journal of Portfolio Management.

Si es así, una pregunta sería ¿por qué? La adopción de ETF en la escala de panorama puede ser nueva, pero los fondos mutuos basados ​​en índices han existido por mucho más tiempo. Pero Clare creía que los dos tipos de productos se usan de diferentes maneras: los fondos mutuos son «más un tipo de inversión de compra y retención», mientras que los ETF se pueden negociar diariamente o incluso una base intradía, dijo.

También se podría pensar que la absorción más rápida de la información en los precios a nivel de mercado conduce a una mayor volatilidad, ya que es más probable que los precios de las acciones aumenten y disminuyan al unísono, sin compensar movimientos. Sin embargo, Clare dijo que la investigación no encontró eso.

En cambio, argumentó que los hallazgos fueron positivos para la industria del ETF, a diferencia de otros análisis.

Investigación por Valentin Haddad, profesor asociado de finanzas en la UCLA Anderson School of Management y sus colegas en 2022 es uno de esos análisis. Concluyó que el aumento de la inversión pasiva estaba distorsionando las señales de precios y aumentando la volatilidad del mercado de valores de los Estados Unidos.

Análisis anterior Citado en el artículo de Clare, argumenta que el aumento de la propiedad del ETF podría conducir a efectos de precios erróneos, ya que un aumento en la comunidad de propiedad en un mercado podría debilitar el vínculo entre un anuncio de ganancias y el precio de las acciones relevantes.

En contraste, el artículo de Clare concluye que “los instrumentos de gestión pasivos pueden no ser una fuente de ineficiencia del mercado como otros han afirmado en el pasado. En cambio, nuestros resultados sugieren que pueden mejorar la eficiencia del mercado de capital.

«Los ETF permiten a los inversores administrar las exposiciones de la cartera para agregar riesgos de una manera más eficiente de lo que sería el caso si estas exposiciones solo pudieran acceder al comercio de acciones individuales».

Kenneth Lamont, director de investigación en Morningstar, estuvo de acuerdo con el «sentimiento» del documento, en ese momento «Los ETF han sido una de las herramientas clave detrás de la democratización de las finanzas, lo que permite a todos los inversores hacer apuestas inmediatas de bajo costo en los mercados [which] Indudablemente ha contribuido a la mayor eficiencia de los mercados financieros en los últimos años ”.

Sin embargo, Lamont argumentó que el crecimiento de los ETF «se ha relacionado inextricablemente con el crecimiento de los mercados financieros modernos en general. La adivinación de cuál de las ganancias en la eficiencia del mercado puede estar vinculada a los ETF y cuáles a la amplia gama de otras evoluciones en los mercados financieros, como las mejoras en los datos, el aumento del comercio electrónico de alta frecuencia, las mejoras en la infraestructura de negociación, etc., que también tienen desarrollado en paralelo a los ETF es probablemente imposible ”.

El Haddad de UCLA creía que había «razones para ser algo escépticas» sobre el argumento de que si las personas intercambian cada vez más el mercado amplio, en lugar de las acciones individuales, esa negociación se vuelve más eficiente.

“Los ETF en sí mismos no intentan cronometrar el mercado, es el flujo dentro y fuera de ellos lo que lo hace. Si creemos que estos flujos son impulsados ​​principalmente por individuos o instituciones poco sofisticadas, es difícil esperar que hagan que los precios sean más eficientes. La mayoría de la evidencia moderna sugiere, por ejemplo, que extrapolan los retornos, en lugar de ser contrarios, lo que sería óptimo «.

Sin embargo, Clare argumentó que él y los hallazgos de sus colegas significaban que los reguladores deberían dar la bienvenida al crecimiento de los ETF y «ser cautelosos para restringir su desarrollo».

«Ha habido muchas críticas a los ETF y cómo están haciendo que el mundo sea ineficiente», dijo Clare. “Encontramos lo contrario. Están haciendo que el mercado sea más eficiente en lugar de más ineficiente y más estable.

“Es una buena noticia para la industria del ETF. Ha sido golpeado [by critics] de vez en cuando durante varios años «.