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Si el Reino Unido sigue el mismo camino que Estados Unidos, muchos inversores aventureros que lean esta columna comprarán, dentro de unos años, fondos cotizados en bolsa gestionados activamente (ETF), a veces en lugar de fideicomisos de inversión gestionados activamente.
Esa gran institución británica –el fondo cerrado que cotiza en bolsa– está bajo la amenaza mortal de un nuevo producto que, según sus defensores, es el mejor de todos los mundos. Incluso puede haber algunas buenas estrategias de inversión que valga la pena seguir en este nuevo mundo activo de ETF.
Un indicador destacado es el relanzamiento por parte del proveedor HANetf de un ETF llamado Global Balanced Fund, símbolo ROE, que solía ser un fondo tecnológico temático.
Dirigida a inversores minoristas, su estrategia es invertir al menos el 80 por ciento de su cartera en acciones además de invertir en bonos soberanos. Ese enfoque tiene como objetivo amortiguar la volatilidad y proporcionar cierta protección contra las caídas.
Si bien actualmente es un fondo pequeño, creo que es un presagio de lo que vendrá: es decir, gestores activos tradicionales (y no tan tradicionales) que lanzan ETF activos, con grandes gestores de fondos como JPMorgan y Fidelity a la cabeza.
Ahora algunos de ustedes pueden estar rascándose la cabeza y pensando: «Espera, ¿pensé que se suponía que estos ETF eran para el seguimiento pasivo de índices, no para la selección activa de acciones?».
En el pasado, esto era cierto: averiguabas qué índice querías seguir y luego buscabas un ETF para seguirlo a bajo precio comprando todas las acciones que lo componen.
Pero lo que importa aquí es la ingeniería detrás del envoltorio. Una de las razones por las que los ETF pasivos han tenido buenos resultados es que no tienden a negociarse con descuento o prima y se pueden negociar en tiempo real durante todo el día (de negociación), a diferencia de un fideicomiso unitario, en una plataforma de corretaje de valores como Hargreaves Lansdown o AJ. Campana.
La mecánica detrás de esto involucra muchas partes móviles, incluidos intermediarios llamados participantes autorizados (AP) para garantizar que no surjan descuentos y primas porque tienen permiso vigente para ensamblar las mismas canastas de acciones que en los ETF y luego intercambiarlas por dichos ETF. o viceversa.
Los AP hacen esto verificando la lista de tenencias, calculando el valor liquidativo (totalizando el valor de todas las acciones) y luego verificando que no haya discrepancia con el precio de las acciones. Si es así, se ponen a trabajar y cambian acciones por ETF o viceversa. Ocasionalmente surgen descuentos y primas en los mercados más volátiles e ilíquidos.
El envoltorio que describo se puede cambiar fácilmente por una estrategia activa; considérelo como si tuviera todas las mejores partes de un fideicomiso de unidad abierta envueltas dentro de un fondo cotizado que se parece un poco a un fideicomiso de inversión cerrado, con acciones individuales. La estructura del fondo es similar a la de un ETF en la forma en que se crean y canjean las acciones. Lo he simplificado enormemente, pero espero que entiendas.
El efecto neto es que los ETF activos han irrumpido en Estados Unidos y ahora están avanzando hacia la UE y el Reino Unido. Casi todos los administradores de fondos tradicionales con los que hablo se están preparando para ingresar a un mercado donde JPMorgan, Fidelity y Pimco están avanzando.
Datos recientes de HANetf muestran que los flujos hacia ETF activos en Europa aumentaron más de 64 por ciento entre el segundo trimestre y el tercero, hasta casi 50 mil millones de dólares de activos bajo administración. Ese mismo gestor informó este año que el 94 por ciento de los inversores dijeron que considerarían un ETF para su exposición activa.
A nivel global, los datos de Morningstar muestran que en la primera mitad de 2024 los ETF gestionados activamente han capturado una cuarta parte de los flujos a pesar de representar solo el 7 por ciento de los activos de los ETF, con una tasa de crecimiento anualizada del 20 por ciento anual.
En todo el mundo, los activos gestionados activamente crecieron a un récord de 889 mil millones de dólares después de comenzar el año en 714 mil millones de dólares. Decir que los ETF activos están creciendo en Estados Unidos es quedarse corto. La exposición de los inversores individuales estadounidenses a los ETF activos aumentó de 9.000 millones de dólares en activos gestionados en 2019 a 55.900 millones de dólares en marzo, según una encuesta realizada por BlackRock, propietario de iShares. Ahora se ofrecen ETF más activos a este lado del Atlántico.
HANetf tiene cinco, incluido un fondo de energía sostenible de Guinness, otro centrado en la atención sanitaria y un fondo de acciones globales que cumple con la sharia.
La mayoría de los fondos son pequeños y el dinero grande está administrado por empresas como JPMorgan. Los datos de JustETF encontraron sólo 15 ETF activos individuales con más de £100 millones en activos bajo administración, de los cuales JPMorgan tenía ocho seguido por Fidelity con tres.
Estos fondos principales tienden a clasificarse en tres categorías principales. La primera es cuando se agrega una capa activa sobre una estrategia más pasiva para darle inclinación a una cartera; llamémoslo enfoque sistemático. A los inversores profesionales les gusta esto, pero sospecho que los inversores privados necesitarán hablar un poco más porque son menos sencillos.
Otro enfoque es invertir en bonos, donde hay muchas opciones. Dada la relativa escasez de fideicomisos de inversión basados en bonos, esto hace que los ETF activos en bonos sean una gran idea para usted y para mí, especialmente para estrategias de corto plazo y de mercado monetario plus.
El tercero son las inclinaciones y estrategias basadas en ESG, que pueden atraer a algunos inversores privados, pero no a todos.
Lo interesante del ETF Global Balanced Fund es que sigue lo que yo llamo la escuela de inversión de Nick Train/Terry Smith: una estrategia de acciones globales con un poco de calidad, un poco de valor y un enfoque de capitalización grande a media. Este es el tipo de inversión en acciones convencional practicada por Finsbury Growth and Income o Alliance Witan Trust.
Otros ETF activos están adoptando un enfoque diferente, incluido el inversor estadounidense cathie maderaque dirige Ark Invest.
Su empresa estadounidense compró una empresa británica llamada Rize y ahora vende ETF de tecnología que invierten en todo, desde genómica y robótica hasta innovación y tecnología más amplias.
El incondicional fideicomiso de inversión Janus Henderson apuesta por las acciones japonesas a través de su recientemente lanzada Janus Henderson Tabula Japan High Conviction Equity.
En Europa, Robeco ha entrado en este mercado con un conjunto de ETF activos que utilizan su profunda experiencia en investigación cuantitativa para ofrecer estrategias de grado institucional a inversores en renta variable mundial, estadounidense y europea. Esos fondos cotizan en Alemania, pero puedes comprarlos en el Reino Unido.
Anteriormente, muchos de estos lanzamientos habrían terminado como fideicomisos unitarios tradicionales (y de hecho, muchos administradores mantienen sus fideicomisos unitarios activos junto con los ETF) o fideicomisos de inversión. Pero los desafíos del mercado de fideicomisos de inversión (sin nuevas OPI durante años, grandes descuentos, poca liquidez en muchos casos) han desanimado a estos administradores y los ETF activos se consideran cada vez más como el camino a seguir.
Mi problema es que cualquier investigación sobre estos ETF activos es casi inexistente y ciertamente no está disponible para inversores privados. Por lo tanto, decidir qué comprar o vender es un verdadero desafío, lo que obliga a los aventureros como yo a prestar cada vez más atención.
David Stevenson es un inversor privado activo. Correo electrónico: [email protected]. INCÓGNITA: @advinvestor.
