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SHANGHAI: El abrupto y feroz repunte del mercado de valores de China ha golpeado a algunos de los mayores fondos de cobertura del país, obligándolos a cubrir apresuradamente posiciones cortas y asumir pérdidas en sus apuestas en el mercado de derivados fuertemente regulado.
Beijing X Asset Management, Techsharpe Quant (Beijing) Capital Management y Shenzhen Chengqi Funds se encuentran entre los fondos que fueron perjudicados cuando las acciones chinas en dificultades recuperaron una cuarta parte de su valor en menos de una semana a finales de septiembre, tras una serie de medidas de estímulo.
Sus pérdidas se derivaron de posiciones cortas en derivados sobre índices bursátiles de China, que las estrategias de fondos neutrales al mercado utilizan necesariamente para cubrir tenencias de acciones.
La euforia del mercado cuando China mostró una seria intención de arreglar su debilitada economía hizo subir bruscamente los precios de los futuros, provocando pérdidas en esas posiciones que no pudieron compensarse con ganancias en las tenencias de efectivo.
La estrategia de seguimiento de tendencias del gigante británico de fondos de cobertura Winton también se vio alterada por la inesperada reversión del mercado en China, lo que obligó a la empresa a deshacer rápidamente sus apuestas bajistas.
Los reguladores han tomado medidas drásticas contra los fondos cuantitativos basados en datos y han endurecido las restricciones a las ventas al descubierto de acciones este año, lo que ha hecho que el mercado sea propenso a cambios bruscos, dijo Hu Bo, administrador de fondos de Shanghai Professional Fund Management Co.
Hu dijo que las reducciones subrayan el riesgo de depender demasiado de una estrategia en el cambiante mercado de China.
«Toda estrategia tiende a chocar contra la pared después de un período de desempeño superior», dijo Hu. Por lo tanto, los inversores deben «adoptar estrategias de inversión diversificadas y realizar investigaciones más profundas».
Beijing X, que gestiona más de 10.000 millones de yuanes (1.400 millones de dólares), registró una caída del valor del 5,6 por ciento en su estrategia de cobertura a finales de septiembre, según datos de corredores. Techsharpe sufrió una caída del 5,2 por ciento y Shenzhen Chengqi Funds del 4,6 por ciento.
Un índice que sigue las estrategias «neutrales del mercado» de China registró una caída del 4,83 por ciento durante la última semana de septiembre y apenas se ha recuperado desde entonces. La corrección es la segunda más grande de la historia y poco común en productos diseñados para ofrecer retornos absolutos.
Los mercados chinos han estado en un camino salvaje desde el 24 de septiembre, cuando las autoridades revelaron recortes de tasas y políticas destinadas a salvar el objetivo de crecimiento económico del 5 por ciento de este año. El índice CSI300 ha subido un 20 por ciento desde entonces.
«Las estrategias cuantitativas sólo funcionan en un mercado equilibrado», dijo Tim Cao, un administrador de fondos de cobertura con sede en Shanghai que ahora está cambiando al análisis cualitativo. «En un mercado loco, casi todos los modelos cuantitativos se vuelven ineficaces.»
Winton se negó a hacer comentarios. Beijing X, Techsharpe y Chengqi Funds no respondieron a las solicitudes de comentarios de Reuters.
TERREMOTO CUANTICO
Los futuros sobre índices chinos suelen negociarse a un precio más bajo que los índices bursátiles a los que están vinculados, debido a la escasez de herramientas que permitan posiciones cortas bajistas en los mercados continentales.
Ese descuento perpetuo se convirtió de la noche a la mañana en una prima, asestando un golpe a los fondos de cobertura.
El 30 de septiembre, el diferencial entre los futuros del índice CSI300 y el índice de referencia subyacente se disparó a 142,80 puntos, el mayor en nueve años. Esa explosión anuló las estrategias de cobertura de los fondos, ya que los futuros ya no ayudaron a compensar las posiciones en el mercado de valores.
El rápido cambio de tendencia también trastornó las estrategias de seguimiento de tendencias, como en Winton. Un índice que sigue estrategias de seguimiento de tendencias registró su primera pérdida semanal en un mes.
Winton, que gestiona alrededor de 6.000 millones de yuanes en China, sufrió una caída de aproximadamente el 8 por ciento, según los inversores.
El gestor de dinero dijo a los inversores en una reunión reciente que las apuestas bajistas sobre las acciones, la energía y los metales básicos chinos afectaban el rendimiento, según un memorando obtenido por Reuters.
Las posiciones cortas en futuros sobre índices bursátiles se habían deshecho, mientras que las apuestas bajistas sobre materias primas se habían reducido en un tercio, dijo Winton a los inversores.
Los fondos de cobertura que operan en China han enfrentado presiones similares antes. En febrero, la liquidez del mercado en acciones más pequeñas se paralizó en lo que algunos llamaron el «terremoto cuantitativo» de China.
Los inversores esperan que estos fondos tarden en recuperarse. La unidad de gestión patrimonial del China Merchants Bank pidió a los inversores que fueran pacientes y les aconsejó que no canjearan los productos apresuradamente.
«Para los fondos que se vieron obligados a cerrar posiciones cortas debido a ajustes de margen, las heridas no sanarán pronto», afirmó Yuan Yuwei, fundador y CIO de Water Wisdom Asset Management.
