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El enorme recorte de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos probablemente aliviará la presión sobre los mercados emergentes endeudados y estimulará la demanda de bonos en moneda local después de un período de bajos rendimientos, dicen los inversores.
Los bancos centrales, incluidos los de Sudáfrica, Turquía e Indonesia, han bajado sus propias tasas de política monetaria o han hecho señales de moderación esta semana, como La primera reducción de las tasas estadounidenses en cuatro años potencialmente marca el fin del dominio del dólar que ha sacudido sus economías.
Los inversores ahora esperan que las tasas más bajas en Estados Unidos, más un posible “aterrizaje suave” en el que la economía estadounidense evite una recesión que habría arrastrado a las naciones en desarrollo, ayudarán a atraer dinero nuevamente a la deuda de los mercados emergentes.
“Parece que estamos en un punto óptimo en el que ya no estamos demasiado preocupados por la inflación estadounidense, [but nor is it] “La economía estadounidense necesita salir a flote”, dijo Paul McNamara, gerente de cartera de deuda de mercados emergentes de GAM. “Eso es positivo para los mercados emergentes”.
Las tasas más bajas en Estados Unidos generalmente pesan sobre el dólar y empujan a los inversores hacia activos más riesgosos con mayores rendimientos, lo que impulsa a las monedas de los mercados emergentes y facilita a los países en desarrollo el pago de la deuda denominada en dólares.
Actualmente los mercados están descontando en sus precios más de siete recortes de tasas de un cuarto de punto por parte de la Fed durante el próximo año.
Los especialistas en mercados emergentes tienen la esperanza de que esta nueva era ayude a los bonos en moneda local, en particular, a tener un mejor desempeño en los próximos meses, a medida que los bancos centrales se encuentren con más espacio para recortar sus propias tasas base.
“Los bancos centrales de los mercados emergentes tienen más margen para responder a su perfil de inflación local y relajar más de lo que lo habrían hecho de otra manera”, dijo Christian Keller, jefe de investigación económica de Barclays.
Muchos mercados emergentes también aumentaron más rápidamente las tasas que las economías desarrolladas cuando aumentó la inflación global, lo que los deja en una mejor posición ahora que la Fed opta por una política de flexibilización.
En este contexto, el Banco de la Reserva de Sudáfrica Reducir las tasas de interés El jueves, por primera vez en cuatro años, el tipo de interés bajó 0,25 puntos porcentuales hasta el 8%, desde su nivel más alto en casi dos décadas en términos reales. Indonesia también anunció un recorte sorpresa esta semana.
Incluso el banco central de Turquía, que ha estado luchando contra una inflación de dos dígitos con tasas de interés del 50 por ciento este año, dejó de lado una referencia clave a la necesidad de un mayor ajuste en Su última declaración de política monetaria el jueves.
“Ahora esperamos que la mayoría de los bancos centrales de los mercados emergentes recorten mucho menos que Estados Unidos, ya sea porque nunca necesitaron aumentar tanto para volver a anclar la inflación hacia el objetivo… o porque están en las etapas más avanzadas de su ciclo de flexibilización”, dijeron los analistas de Citi.
La deuda de mercados emergentes denominada en monedas locales ha ocupado un lugar mediocre en los mercados de bonos globales en lo que va del año.
El índice de referencia de JPMorgan para la deuda ha subido poco menos del 4 por ciento este año, por detrás de su versión en dólares, que ha subido más del 8 por ciento.
Muchos bonos en moneda local han subido desde que la Fed señaló un cambio en las tasas el mes pasado; el presidente Jay Powell dijo en su discurso en Jackson Hole que “Ha llegado el momento” para recortar las tasas.
Sin embargo, Pradeep Kumar, gestor de cartera de mercados emergentes de PGIM, reconoció que los inversores se habían sentido desanimados por una serie de factores imprevistos.
“Los mercados emergentes han sido bastante atractivos este año desde una perspectiva de valoración, pero el sentimiento no ha sido muy bueno”, dijo.
Algunos mercados emergentes se vieron afectados el mes pasado por la volatilidad del mercado global que frenó Un comercio que dura años para endeudarse en yenes a tasas bajas y comprar deuda de alto rendimiento, como bonos en pesos mexicanos y aquellos denominados en reales brasileños. Estos se redujeron drásticamente el mes pasado cuando la moneda japonesa se recuperó y las monedas de los mercados emergentes se depreciaron.
La demanda de bonos mexicanos también cayó después de que el partido gobernante del país obtuvo apoyo para cambios constitucionales radicales en el que se elegirán jueces, una medida que los inversores temen que socave el estado de derecho.
La deuda brasileña también ha sufrido liquidaciones este año, en un contexto de preocupación en los mercados por los compromisos fiscales del gobierno de Luiz Inácio Lula da Silva. En medio de un aumento de la inflación y de las previsiones de crecimiento, el banco central de Brasil —el BCB— tomó la dirección opuesta y elevó las tasas de interés por primera vez en dos años. El aumento de un cuarto de punto llevó su tasa de referencia al 10,75%.
“La combinación del recorte de tasas de la Fed y un aumento de las tasas por parte del BCB, con ambas señales de que es probable que sigan moviéndose en sus respectivas direcciones en los próximos meses, es obviamente favorable para la moneda brasileña, el real”, dijo Graham Stock, estratega de mercados emergentes de RBC BlueBay Asset Management.
Sudáfrica lleva mucho tiempo ensombrecida por una posible inestabilidad política, pero Robert Simpson, gestor de inversiones de Pictet Asset Management, afirmó que un cambio en la composición del gobierno estaba eliminando parte del riesgo asociado a la deuda sudafricana. Añadió que existía la expectativa de que los rendimientos totales aumentarían en consonancia con un ciclo de recortes de tipos.
Ese conjunto de cuestiones, combinado con la elección presidencial estadounidense, sigue manteniendo cautelosos a algunos inversores. Una victoria de Donald Trump en noviembre puede dar lugar a una ronda de aranceles comerciales que podrían reducir la demanda estadounidense de importaciones, fortalecer el dólar y debilitar las economías de los mercados emergentes y las monedas que dependen del comercio transfronterizo.
“Hubo un momento, tras la crisis financiera mundial, en que si la Reserva Federal recortaba los tipos, los inversores podían comprar con los ojos cerrados. Hay que ser más selectivos”, dijo Kumar.
