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Los inversores están cada vez más nerviosos por una fuerte caída en los precios de los bonos corporativos de riesgo a medida que las condiciones crediticias para las empresas y los hogares estadounidenses se vuelven cada vez más estrictas.
La Encuesta de opinión trimestral de funcionarios senior de préstamos de la Reserva Federal de EE. UU. esta semana mostró que el 46 por ciento de bancos estadounidenses planean elevar sus estándares crediticios debido a las preocupaciones sobre las pérdidas crediticias y la fuga de depósitos.
En el pasado, los estándares crediticios más estrictos han llevado a que se amplíe el diferencial, o la brecha, entre los rendimientos de los bonos corporativos más riesgosos y los bonos gubernamentales ultraseguros, porque el crédito se vuelve más riesgoso de poseer.
Pero aunque los préstamos no se han evaporado como se temía tras el colapso de Silicon Valley Bank en marzo, el diferencial entre los bonos de mayor rendimiento y los bonos del Tesoro se ha mantenido relativamente estrecho, lo que ha dejado a los inversores especulando que se avecina una corrección.
“En términos de por qué los diferenciales de los bonos corporativos aún no se han movido, creo que es simplemente porque los estándares de préstamo son un indicador principal de la economía real”, dijo Mike Riddell, administrador de fondos de bonos de Allianz Global Investors.
“Creemos que las primas de riesgo globales aumentarán considerablemente una vez que los estándares crediticios excepcionalmente estrictos comiencen a tener un impacto importante en el crecimiento global, lo que sucederá de manera inminente”.
En última instancia, dijo, se necesita al menos un año para que un cambio en las tasas de interés tenga un impacto total en la economía. La Fed comenzó a subir las tasas en marzo del año pasado.
Las preocupaciones de los inversores sobre la salud del sistema bancario de EE. UU. aún repercuten en los mercados, más de dos meses después de la quiebra de SVB. Las acciones de PacWest han perdido más de una quinta parte de su valor esta semana después de que el banco anunciara que perdió casi una décima parte de sus depósitos en la primera semana de mayo. El índice de bancos regionales KBW, que rastrea a los bancos estadounidenses medianos y locales, ha perdido un 35 por ciento desde principios de año.
“Las quiebras de varios bancos en los últimos meses han sido relativamente bien contenidas, y una crisis al estilo de 2008 parece mucho menos probable que cuando el Silicon Valley Bank colapsó en marzo”, dijo Eugene Philalithis, director de inversiones en activos múltiples de Fidelity. “Sin embargo, el sector bancario de EE. UU. sigue en una crisis a cámara lenta”.
Fidelity cree que los bonos de alto rendimiento de EE. UU. parecen particularmente vulnerables a la restricción crediticia. Los diferenciales están en niveles consistentes con una “perspectiva más benigna de lo que sugiere la realidad”, según Philalithis, quien está comprando bonos soberanos de alta calificación y evitando el crédito riesgoso.
Howard Cunningham, gestor de cartera de renta fija de Newton Investment Management, ha dicho que también ha «reducido considerablemente» la exposición a los bonos de alto rendimiento porque «donde vayan los estándares de préstamo, seguirán los rendimientos de los bonos basura».
En su informe de estabilidad financiera a principios de esta semana, la Fed citó la posibilidad de una crisis crediticia entre los mayores riesgos actuales para el sistema financiero, pero no el escenario más probable de la Fed.
