PyE
Desbloquea el Editor’s Digest gratis
Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
La crisis de deuda de la eurozona hace una década fue sombría para todos los involucrados. Incluso más allá del impacto en la vida de las personas, cada caída del euro parecía un paso hacia el borde de una calamidad aún mayor.
Sin embargo, una característica sorprendente de ese período fue que demostró que Europa sí toma medidas decisivas cuando sus mercados –particularmente sus bonos y su moneda– están en caída libre. En ese sentido estricto, a los inversores de la región realmente les vendría bien un flashback de aquella época.
A pesar de la disfunción política en Francia y Alemania, miembros centrales de la UE, y de una economía generalmente lenta, las acciones europeas no están teniendo un año terrible. El índice Euro Stoxx 600 ha subido algo más del 5 por ciento. Algunos índices nacionales, incluidos el Dax de Alemania y el FTSE MIB de Italia, se sitúan cómodamente en cifras de dos dígitos.
El problema es que Estados Unidos está avanzando a un ritmo tan rápido que se podría perdonar a los administradores de fondos por preguntarse si Europa vale la pena. La brecha en las valoraciones entre las acciones estadounidenses y europeas (a favor de Estados Unidos, si eso no fuera obvio) no es nada nuevo para este año, ni siquiera para esta década. Pero se ha ampliado aún más desde que Estados Unidos logró un éxito tan sorprendente con su industria tecnológica.
De hecho, en septiembre, el ex presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, publicó un informe largo y detallado que abordaba las muchas y variadas formas en que la UE no había logrado seguir el ritmo de Estados Unidos en términos de competitividad y cohesión del mercado financiero. El informe Draghi, como se le conoce ampliamente, pretende ser una fuerza galvanizadora que genere un cambio real y urgente, impulsando la ambición y reduciendo la carga de la regulación.
Este es, por supuesto, un esfuerzo noble. Pero envía una señal incómoda. «Incluso la existencia del informe Draghi lo dice todo», dijo Angus Parker, jefe de mercados desarrollados de USS Investment Management, en un evento del Financial Times esta semana. «Está bien, en Estados Unidos teníamos la Ley de Reducción de la Inflación, teníamos la Ley de Chips, pero Estados Unidos no ha tenido que producir un informe Draghi sobre el crecimiento».
Esta disparidad está bien establecida. Pero Estados Unidos realmente le ha restregado la nariz a Europa durante la última semana.
Desde la reelección de Donald Trump como presidente, el índice de referencia S&P 500 de las acciones estadounidenses ha subido más de un 4 por ciento, derribando varios máximos históricos en el proceso. El índice Russell 2000, más centrado en el mercado interno y compuesto por empresas estadounidenses más pequeñas, subió hasta un 10 por ciento antes de calmarse un poco. En lugar de dejarse llevar por toda la emoción, el índice Euro Stoxx 600 ha bajado durante el mismo período.
Mientras tanto, los mercados de bonos gubernamentales de la eurozona están bastante feos. Los bonos gubernamentales de referencia de Alemania, generalmente el lugar más seguro (aunque más aburrido) para los inversores en la región, han estado cayendo en precio, elevando los rendimientos hasta 2,3 por ciento, incluso cuando se espera que el Banco Central Europeo siga recortando las tasas. Mientras tanto, Italia, supuestamente el hijo problemático del bloque monetario, es un mar de tranquilidad, con rendimientos de alrededor del 3,5 por ciento. Cuando los inversores y los políticos hablan de convergencia de rendimientos en la eurozona, generalmente se refieren a una reducción colectiva de los costos de endeudamiento de Alemania, no a un aumento de los costos de endeudamiento de Italia, pero aquí estamos.
De manera similar, el euro ha caído, perdiendo un 3 por ciento de su valor frente al dólar justo desde las elecciones, a poco menos de 1,06 dólares. Ésta es la manera que tiene el mercado de decir que el excepcionalismo estadounidense está vivo y coleando.
Los mercados europeos se ven arrastrados por la persistente debilidad económica de China (un mercado de exportación clave) y por el brillante desempeño superior de Estados Unidos (un primo más inteligente, más atractivo, con mejores dientes y, aparentemente, con un conjunto agresivo de aranceles comerciales en su cabeza). manga que dolerá aún más.
“Hablo con clientes y hay un profundo escepticismo de que Europa pueda encontrar una solución rápida [response] para apuntalar la demanda”, dijo Karen Ward, estratega de JPMorgan Asset Management en un evento esta semana. Los recortes de las tasas de interés ayudarán, dijo Ward, pero es poco probable que sean suficientes sin alguna intervención fiscal políticamente complicada y una contrarrestación directa a los aranceles que finalmente aplique Estados Unidos.
El monótono desempeño de las acciones europeas colocó a la región en una verdadera “bifurcación en el camino”, dijo Altaf Kassam, director gerente de State Street Global Advisors. «Hay que tomar algunas decisiones difíciles», dijo, para recuperar el afecto de los inversores.
Pero los inversores que recuerdan la rapidez con la que la UE respondió al brote de Covid-19 y, aunque de forma vacilante, a los puntos más oscuros de la crisis de deuda de la eurozona, saben que cuando los movimientos del mercado se vuelven realmente feos, las autoridades sí responden. Una caída del euro a 1 dólar no debería ser necesaria para centrar la atención, pero infundiría un sentido más profundo de urgencia.
Las autoridades europeas deben demostrar que se toman en serio la idea de impulsar la competencia y defenderse de las amenazas que plantean los aranceles que el presidente electo Trump ha prometido promulgar, dicen los inversores.
«Somos buenos en las crisis», dijo Drew Gillanders, director de acciones internacionales para Europa del fondo de cobertura Citadel, también en el evento del Financial Times esta semana. “El valor de una crisis es que la utilizas. Y ahora es el momento de usarlo”.
