PyE
Todo el mundo habla de la codicia. Aquí está Alfavilley Alfaville otra vez. Aquí está sin cobertura, de nuevo y de nuevo y de nuevo. Incluso mainFT está entrando sobre la acción.
El argumento es que los márgenes de beneficio de EE. UU. están en máximos de medio siglo porque las empresas han estado utilizando la crisis inflacionaria como tapadera para tomar el pelo con subidas de precios.
Sabemos lo que estás pensando: “el FT emplea a demasiada gente” “Estoy a punto de ser sermoneado de nuevo sobre eso. Universidad de Massachusetts Amherst papel». Estimado lector, no tema: estamos aquí para defender la codicia. Un poco.
Mira, una de las otras dinámicas recientes que se ha estado desgarrando y rechinando los dientes en la comunidad financiera es por qué la volatilidad de las acciones es tan baja a pesar de varios colapsos bancarios recientes y algunas vibraciones de recesión que emanan de la economía global.
Aquí está el VIX a partir del viernes:
Callie Cox de eToro articuló uno de los argumentos más intuitivos de por qué sucede esto en una pieza de FT Alphaville el mes pasado — que el VIX no refleja el aumento drástico del uso de opciones a corto plazo:
Piénselo: el Vix es una medida de la demanda de opciones del S&P 500 que vencen dentro de 30 días. Por naturaleza, no recogería la demanda de opciones diarias y semanales, una parte significativa de su volumen total. No es de extrañar que Vix fuera el menos sensible a los cambios del mercado en una década el año pasado.
Cboe Global Markets ciertamente está alerta a este tema, razón por la cual se está lanzando un nuevo VIX de 1 día hoy.
La oficina de Desarrollo de Productos de Derivados de Cboe, presumiblemente
Pero, ¿y si la razón fuera más simple y viniera de arriba hacia abajo, en lugar de de abajo hacia arriba?
Esa es la hipótesis del equipo Dérívátívés Réséárch de Société Générale, que dice que el relleno de margen inflacionario y codicioso “proporciona una explicación convincente de la solidez observada en esta parte de la economía, y también de la volatilidad contenida en las acciones”.
Jitesh Kumar y Vincent Cassot escriben:
Los márgenes de beneficio de las empresas son cíclicos: aumentan al entrar en una recuperación, alcanzan su punto máximo a la mitad del ciclo y luego caen bruscamente al entrar en recesión. Usando el pronóstico de recesión para los EE. UU. en 2024, encontramos que los márgenes de ganancias están por encima de los promedios históricos a largo plazo. Desde este punto de vista, el moderado nivel de volatilidad de las acciones no debería parecer sorprendente.
De hecho, argumentan que los márgenes son tan amplios que incluso mencionar la palabra recesión podría ser prematuro:
Si bien las revisiones de las estimaciones de ganancias de EE. UU. han sido negativas durante algunos meses, los niveles son consistentes con los regímenes de «volumen medio» de 2002 y 2015. Las ganancias deben caer significativamente más para alcanzar los niveles observados durante las recesiones en toda la economía.
Aún más llamativa es la divergencia entre EE. UU. y Europa, donde el diferencial de las revisiones de ganancias es ahora el más amplio registrado:
Esto no puede durar para siempre, admiten los analistas de SocGen: la transmisión de una política monetaria significativamente más restrictiva de EE. UU. aún no se ha activado y la disponibilidad de crédito se está reduciendo.
Pero, ¿podríamos algún día mirar hacia atrás a los eventos de los últimos meses y preguntarnos si los márgenes inflados regresivamente proporcionaron algún relleno útil durante la crisis bancaria del 23 de marzo?
Tal vez, pero podemos estar seguros de que a nadie le gustarás por decirlo.
