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Si se abre una ventana para ganar dinero, espere que el capital privado entre rápidamente. La reducción del nerviosismo por la inflación y la recesión en EE. UU. ha permitido un descongelamiento del mercado crediticio en 2023 después de una congelación brutal el año pasado. Tanto los emisores de alto grado como los de alto rendimiento han vendido deuda, incluso si los cupones han subido considerablemente.
No importa, los grupos de capital privado han aprovechado la oportunidad para que sus empresas de cartera emitan préstamos apalancados. Cuando estos ingresos financian pagos en efectivo a sus propietarios, esta estructura de transacción se conoce como “recapitalización de dividendos”. En febrero, empresas como Cerberus y Dragoneer se beneficiaron de casi 2.000 millones de dólares del volumen total de recapitulación de dividendos. Este tipo de pagos desaparecieron el año pasado, según cifras de Leveraged Commentary and Data.
A los críticos del capital privado no les gustan los resúmenes de dividendos. Los acuerdos permiten a los propietarios pagarse a sí mismos desde el principio mientras vuelven a apalancar una empresa, lo que podría hacerla más susceptible a la bancarrota. Aun así, los inversores han apoyado voluntariamente esta estructura en los mercados alcistas. En 2021, de un volumen total de préstamos de apalancamiento de $ 800 mil millones, más de una décima parte financió pagos a firmas de capital privado.
Un resumen reciente de dividendos involucró a un fabricante de equipos de telecomunicaciones, SubCom, comprado por Cerberus Capital Management en 2018. El préstamo de tasa flotante de $ 470 millones que SubCom emitió este mes para financiar el pago tiene una tasa de interés inicial de alrededor del 10 por ciento. SubCom ya había pedido dinero prestado en 2021, $ 730 millones, para financiar un dividendo. En aquel entonces, sin embargo, las tasas de interés eran mucho más bajas.
SubCom es privado, pero esos montos de dividendos ya sugieren que Cerberus se beneficiará generosamente de su desembolso inicial de capital. Como aún es propietario de SubCom, Cerberus podría obtener aún más efectivo si alguna vez vende la empresa por completo.
Los datos recientes de empleo e inflación de EE. UU. insinúan que las tasas de EE. UU. no caerán pronto. Como resultado, los mercados crediticios han temblado y los mercados de deuda para pagar dividendos pueden cerrarse de nuevo. Pero sin duda, los propietarios de capital privado ágiles estarán listos para vender deuda para obtener más resúmenes de dividendos en caso de que surjan oportunidades.
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