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El escritor es director de inversiones de GAM
El aumento del dólar durante el año pasado ha inspirado muchas ideas esperanzadoras en los mercados emergentes sobre la reducción de su dependencia de la moneda y la sensibilidad a las mareas de las tasas estadounidenses.
El ciclo de alzas de la Reserva Federal de 2022 enfatizó cuán estrechamente están vinculadas las condiciones monetarias internacionales con las de EE. UU., mientras que la sólida respuesta de EE. Oeste.
Dentro de los países Brics de Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica, hay un clamor creciente por desafiar la hegemonía del dólar.
El líder ruso, Vladimir Putin, dijo en junio pasado que los Brics estaban trabajando en el desarrollo de una nueva moneda de reserva basada en una canasta de monedas para sus países miembros. El ministro de Relaciones Exteriores de Rusia, Sergei Lavrov, dijo en enero que el tema se discutiría en la cumbre de los Brics en Sudáfrica a fines de agosto.
La declaración de Rusia probablemente se interprete mejor como un gesto de reverencia rusa hacia China y un deseo de socavar a Estados Unidos. Pero el presidente de Brasil, Luiz Inácio Lula da Silva, también ha expresado vagos apoyo por la posibilidad de una moneda común para los Brics con el tiempo, ya que su país inicia los trabajos preparatorios de un proyecto similar con la vecina Argentina. Algunos han sugerido que los Brics podrían desarrollar algo similar a los derechos especiales de giro del FMI, una moneda de reserva basada en una canasta de monedas líderes. Pero los DEG están mucho más diversificados con una canasta subyacente de alrededor del 40 por ciento en dólares, 30 por ciento en euros, de lo que podría esperar cualquier equivalente de los Brics.
El problema es que Brics no es un término económico especialmente útil. Combina una superpotencia económica en China con una potencial en India con tres exportadores de materias primas esencialmente estancados.
Lejos de ser un área monetaria óptima remotamente sensata, las economías son dramáticamente diferentes en términos de comercio, crecimiento y apertura financiera. Si bien el desempeño económico de Rusia fue claramente el más débil de los cinco Brics el año pasado, Brasil y Sudáfrica han luchado por prosperar sin los fuertes precios de las materias primas que respaldan las bajas tasas de interés y el aumento del crédito interno.
Las actuaciones relativas son marcadas. El PIB real per cápita a precios constantes entre 2008 y 2021 aumentó un 138 % en China, un 85 % en India, un 13 % en Rusia y un 4 % en Brasil. Sudáfrica experimentó una contracción del 5 por ciento durante el mismo período.
Sin embargo, incluso esta diversidad no es el principal problema al tratar a los Brics como un bloque. En el documento original de Goldman Sachs de 2001 que acuñó el término, China representaba la mitad del producto interno bruto del bloque original de cuatro países medido a tasas de mercado (Sudáfrica se agregó en 2010).
Los datos más recientes del FMI sitúan la participación de China en el 73 por ciento (72 por ciento si Sudáfrica está metida). Desde 2003, la participación de los Brics en la producción mundial a precios de mercado ha aumentado del 8,4 al 25,5 por ciento. De este aumento de 17,1 puntos porcentuales, China representa 14 puntos. Sería desagradable, pero no obviamente injusto, notar el parecido con la cita probablemente apócrifa de Enver Hoxha de que “Juntos, los albaneses y los chinos son una cuarta parte de la población mundial”.
El dominio de China se destaca aún más por el hecho de que es un socio comercial clave para los exportadores de materias primas, que tienen ciclos industriales que siguen claramente el flujo y reflujo del ciclo crediticio chino. Y después del ataque a Ucrania, la influencia financiera de China sobre la aislada Rusia aumentó aún más.
Es obvio pero los intereses estratégicos chinos no están especialmente alineados con los del resto de países. Una de las prioridades de China es encontrar un lugar para estacionar sus excedentes externos fuera del alcance de la Oficina de Control de Activos Extranjeros de EE. UU. y encontrar reservas de valor que no sean bonos del Tesoro de EE. UU. Si bien ninguno de los otros cuatro miembros de los Brics puede proporcionar activos líquidos, pueden brindar oportunidades de inversión, especialmente en materias primas. Al igual que con la Iniciativa de la Franja y la Ruta, las autoridades chinas prefieren tener el control en estos asuntos.
Rusia y los exportadores de energía del golfo prefieren acumular fondos soberanos de riqueza lejos de los EE. UU. Sin embargo, la alternativa a EE. UU. no es un grupo diversificado de países en crecimiento, sino esencialmente un país, China, con una gran sed de energía y otras materias primas.
Entonces, no solo hay desafíos prácticos en una moneda común de los Brics. Al buscar uno para desafiar la hegemonía estadounidense en el mercado de divisas, los miembros no chinos de los países del grupo pueden aumentar su dependencia de Beijing.
