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LONDRES/TOKIO: Renault SA ha dado grandes pasos para simplificar su complicada alianza con la japonesa Nissan Motor Co, pero aún enfrenta un duro camino por delante para escapar del descuento del conglomerado que ha perseguido durante mucho tiempo a sus acciones.
El acuerdo renovado, cuyos detalles se anunciaron en una presentación en Londres el lunes, hará que Nissan invierta en una participación de hasta el 15 por ciento en la nueva unidad de vehículos eléctricos de Renault, Ampere.
Renault, como se anunció anteriormente, reducirá su participación en Nissan al 15 por ciento desde alrededor del 43 por ciento actual. Crucialmente, Nissan obtendrá derechos de voto por su 15 por ciento de Renault, rectificando un desequilibrio que durante mucho tiempo había causado descontento en la compañía japonesa.
La nueva configuración permitiría a Renault operar como «una empresa normal», dijo el presidente ejecutivo Luca de Meo en la presentación, donde estuvo acompañado por el presidente ejecutivo de Nissan, Makoto Uchida, y el jefe del socio junior Mitsubishi Motors Corp.
Si bien Renault rescató a Nissan hace más de dos décadas, es el fabricante de automóviles más pequeño por ventas. La naturaleza desequilibrada de esa relación ha sido destacada por el descuento del conglomerado que los inversionistas han puesto sobre las acciones de Renault, valorando el grupo francés en ocasiones como un valor incluso menor que su participación en Nissan.
“En teoría, el descuento de valuación debería beneficiarse de la estabilización del desempeño operativo de Renault”, dijo Philippe Houchois, analista automotriz de Jefferies.
Los analistas habían luchado durante mucho tiempo para estimar el valor justo de Renault, dado que la empresa era un mosaico de activos bancarios y automotrices, así como la participación de Nissan.
Con una relación precio/beneficio para las acciones de 4,4 veces, Renault va a la zaga del índice europeo de automóviles y repuestos.
La participación de aproximadamente el 43 por ciento en Nissan tiene un valor de alrededor de $ 6.5 mil millones. Eso es un poco más de la mitad de la capitalización de mercado de Renault de alrededor de $ 12,4 mil millones, según datos de Refinitiv.
Durante la crisis financiera de 2008, Morgan Stanley estimó la valoración intrínseca del mercado de las acciones de Renault, incluidas sus participaciones en Nissan y Daimler, en cero. Una vez descontado el valor de su unidad de financiación, las acciones se estimaron en un valor negativo de 17 euros cada una.
Gráfico: acciones de Renault infravaloradas por el mercado- https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/myvmokbwnvr/renault%20price.PNG
TOMA DE DECISIONES
Las acciones de Renault, al igual que las de Nissan, también estuvieron bajo presión tras la destitución del fundador de la alianza, el expresidente Carlos Ghosn, en 2018.
Las consecuencias del arresto de Ghosn por cargos de mala conducta financiera (más tarde huyó al Líbano, donde todavía reside y dice que es inocente), tensaron aún más la alianza y paralizaron la toma de decisiones.
«Todo el mundo nos reprochaba tener una cantidad de dinero inmovilizada en un sistema en el que no podíamos decidir nada», dijo una fuente cercana a Renault.
El nuevo acuerdo eventualmente permitirá a Renault vender la participación de Nissan, por un valor de unos 3.800 millones de euros (US$4.100 millones), y ver una gran ganancia inesperada mientras mantiene la alianza, agregó la fuente. Por el momento, Renault pondrá las acciones en un fideicomiso francés y seguirá recibiendo dividendos.
Renault también apunta a cotizar Ampere este año, que según las fuentes podría estar valorado en hasta 10 mil millones de euros. Sin embargo, el lunes de Meo se negó a dar una valoración de la unidad, diciendo que dependía del mercado hacerlo.
Si bien Nissan detuvo algunos de sus pagos de dividendos en los últimos años debido a su propia presión financiera, históricamente sus dividendos han sido un gran impulso para la pequeña Renault.
Ninguna de las dos compañías ha sido una acción destacada. Durante los 24 años de historia de la alianza, las acciones de Nissan rindieron un 86 por ciento, cuando se incluyen los dividendos, mientras que las de Renault se duplicaron con creces, según Refinitiv. Quitar los dividendos deja a Nissan con solo una ganancia del 2 por ciento y a Renault con un avance del 14 por ciento.
Algunos analistas que siguieron a Renault habían defendido durante mucho tiempo una fusión Renault-Nissan o una separación total para aclarar la relación.
La agencia de calificación Moody’s ha dicho que Renault, al vender su participación en Nissan y hacer que su socio invierta en Ampere, podría desbloquear un valor considerable que le permitiría pagar la deuda y mejorar la asignación de capital.
El fabricante de automóviles francés tiene una deuda neta de alrededor de 39.000 millones de euros en su balance, según Refinitiv.
Su retorno sobre el capital (ROE), una medida de la rentabilidad, es de solo alrededor del 2 por ciento, en comparación con el 5 por ciento de Nissan y el 11 por ciento de Toyota Motor Corp.
Si ese ROE mejorará podría depender de la capacidad de la alianza para funcionar mejor en el futuro. Hasta ahora, el historial no ha sido muy bueno.
«Siempre ha sido muy difícil hacer que trabajen en algo juntos», dijo Christopher Richter, subdirector de investigación de Japón en la correduría CLSA, antes del anuncio del lunes.
Gráfico: capitalización de mercado de Renault frente a sus rivales: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zdvxdnqwnvx/Renault%20market%20cap.PNG
($1 = 0,9285 euros)
