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Por aquí hemos estado escéptico de la manía de la gestión de activos para aire caliente ESG, e intrigado (aunque no del todo convencido) por el “Propiedad comun” teoría de que los grandes inversores podrían impedir la competencia.
Así que es justo que destaquemos algunos trabajos intrigantes que muestran que solo quizás algo de todo esto está teniendo un impacto claro, medible y positivo? A partir de una hoja de trabajo recién publicado por la Oficina Nacional de Investigación Económica:
En 2017, los inversores institucionales «The Big Three» lanzaron campañas para aumentar la diversidad de género en los directorios corporativos. Estimamos que sus campañas llevaron a las corporaciones estadounidenses a agregar al menos 2,5 veces más directoras en 2019 que en 2016. Las empresas aumentaron la diversidad al identificar candidatos más allá de las redes existentes de gerentes y al poner menos énfasis en la experiencia ejecutiva de los candidatos. Las empresas también promovieron a más directoras a puestos clave en los directorios, lo que indica que las respuestas de las empresas fueron más allá del tokenismo. Nuestros resultados destacan la capacidad de los inversionistas de índices para efectuar cambios de gobierno de base amplia y el importante impacto de la aceptación de los inversionistas en el aumento de la diversidad del liderazgo corporativo.
Todd Gormley, Vishal Gupta, David Matsa, Sandra Mortal y Lukai Yang señalan que la representación femenina promedio en los directorios de EE. UU. creció más del 50 % entre 2016 y 2019, pasando de un patético 13,1 % de los directores a un nivel todavía malo. -pero- mucho mejor 19.7 por ciento para 2019.
Los investigadores atribuyen esto al papel desempeñado por los «Tres Grandes» de la industria de la inversión pasiva (BlackRock, Vanguard y State Street) que comenzaron a hacer mucho ruido públicamente sobre este tema hace unos años.
Inicialmente, muchas personas se inclinaron a encogerse de hombros. Después de todo, cuando State Street dio a conocer su estatua y campaña de marketing de «Fearless Girl», no se necesitaron los niveles de cinismo de FTAV para notar que State Street en sí misma no era una parangón de la igualdad de género. Incluso hoy, sólo cuatro de sus 13 miembros de la junta son mujeres.
A Roca Negrael conteo es cinco de 16, y en Vanguard es tres de 11. Y si nos fijamos en los rangos gerenciales superiores de las tres organizaciones, todos son bastante pesados.
Pero parece que al menos están siguiendo el camino en otras partes de la América corporativa, según el papel NBER. Curiosamente, los investigadores estiman, a partir del cambio en la intensidad de la propiedad, que son principalmente los gigantes de los fondos indexados los que han impulsado el cambio, en lugar de que se trate simplemente de una tendencia más amplia.
A diferencia de las campañas de diversidad de accionistas anteriores que las empresas ignoraron en gran medida, los Tres Grandes adoptaron políticas, que aplicaron, de votar en contra de la reelección de directores en empresas que consideraban que no avanzaban lo suficiente hacia una junta con diversidad de género.
. . . Nuestras estimaciones implican que las campañas de The Big Three aumentaron el número de directoras. Durante la campaña, una desviación estándar mayor en la propiedad de los Tres Grandes de 2016 se asocia con un aumento del 76 % en el flujo neto de nuevas integrantes del directorio y un aumento del 11 % en la proporción general de directoras. Este aumento se debe tanto a menos salidas de directoras como a más nuevas incorporaciones. Las campañas de los Tres Grandes también están asociadas con empresas que agregan su primera directora: una desviación estándar mayor de propiedad de los Tres Grandes está asociada con una disminución de casi una quinta parte en el número de empresas estadounidenses sin directoras durante este período.
. . . La magnitud de nuestras estimaciones sugiere que el impacto de los Tres Grandes fue sustancial. Encontramos que sus campañas representan al menos un tercio a dos tercios del aumento general en la participación de directoras entre 2016 y 2019. Esta estimación refleja un límite inferior porque no tiene en cuenta los efectos indirectos positivos de las campañas de The Big Three. en firmas en las que tienen participaciones más pequeñas: las campañas impulsaron un impulso para desarrollar una mayor cartera de directoras y llevaron a las firmas de asesoría de representación y otros inversionistas a exigir cambios también. Dichos efectos indirectos son absorbidos por los efectos fijos anuales de nuestra estimación y se excluyen de estas estimaciones.
Obviamente, menos de una quinta parte de todos los directores de empresas públicas de EE. UU. son mujeres (y 6,6 por ciento de los directores ejecutivos de S&P 500) muestra que aún queda mucha leña por cortar. ¿Pero tal vez esta es una rara historia de éxito de ESG que se está desarrollando?
