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Los operadores de bonos han tenido un replanteamiento importante en el camino de las tasas de interés de EE. UU., reduciendo las apuestas en una serie de recortes después de lecturas de inflación obstinadamente altas y datos económicos sólidos.
Hace poco más de dos semanas, los operadores del mercado de futuros del Tesoro habían apostado por la posibilidad de que las tasas de interés pudieran reducirse al 4,2 por ciento para fin de año, desde el rango actual del 5 por ciento al 5,25 por ciento. sugiriendo tres o incluso cuatro recortes de tasas. Ahora ese recuento esperado se ha reducido a un máximo probable de dos, lo que lleva las tasas al 4,7 por ciento.
El amplio cambio arrastra a los inversores más en línea con el mensaje constante de la Reserva Federal de EE. UU. de que no tiene planes de reducir las tasas mientras inflación permanece muy por encima de su objetivo. Pero también subraya el estado de intensa incertidumbre sobre hacia dónde se dirigen los mercados a continuación.
“Si se siente confundido acerca de la perspectiva macro, es importante darse cuenta de que no es el único”, escribió Dario Perkins, analista de TS Lombard en Londres.
“Una recesión al estilo del Antiguo Testamento que agarra la cabeza resolvería muchas de estas tensiones y aportaría algo de claridad al panorama. Pero no me sorprendería si la confusión continuara por un tiempo más, con un entorno macro global que continúa frustrando tanto a los alcistas como a los bajistas”.
Desde el colapso de Silicon Valley Bank y otros prestamistas regionales de EE. UU. este año, los mercados financieros han esperado que una crisis crediticia resulte en una recesión en EE. UU., lo que podría provocar la alimentado para reducir las tasas.
Mientras tanto, los aumentos de los precios al consumidor en EE. UU. se han ralentizado, alcanzando un ritmo anual del 4,9 por ciento en abril. Algunos inversionistas han tomado eso, en combinación con las quiebras de bancos regionales, como una señal de que la Fed comenzará a revertir el ritmo históricamente agresivo de aumentos de tasas que ha ejecutado en los últimos 14 meses.
Pero la propia Fed nunca se ha mostrado comprensiva con ese punto de vista, y en las últimas semanas un número creciente de sus formuladores de políticas han recordado a los operadores que la lucha contra la inflación está lejos de terminar. El mercado laboral de EE. UU. también se ha mantenido sólido, con la tasa de desempleo rondando los mínimos de 54 años. Un breve aumento en las solicitudes semanales de beneficios por desempleo a principios de mayo resultó ser en gran parte el resultado de fraude, dijeron los economistas. Los mercados de bonos están atrapados en estas corrientes cruzadas.
“El flujo de datos ha sido un poco mejor recientemente. la gente se preocupo [about] el número de solicitudes de desempleo. . . pero luego descubrir que fue un fraude en Massachusetts y que nuestra tendencia no es tan alta es una de las razones por las que eliminamos algunos de los recortes”, dijo Jay Barry, jefe de estrategia de tasas de interés de JPMorgan.
Barry también señaló que el índice sorpresa de JPMorgan, que compara las percepciones de los inversores sobre el crecimiento económico con la realidad de los datos, ha aumentado significativamente en las últimas semanas.
Presidente de la Reserva Federal jay powell el viernes dijo que la crisis crediticia esperada tras el colapso de los bancos regionales puede limitar cuánto necesita la Fed para subir las tasas.
“Cuanto antes veamos que la Fed deja de subir las tasas, menos daño económico veremos, por lo que tendremos menos necesidad de recortar las tasas”, dijo Kristina Hooper, estratega jefe de mercado global de Invesco.
Este ajuste en las opiniones sobre los recortes de tasas podría ser importante para los administradores de activos, que han estado acumulando bonos a más corto plazo, apostando a que las tasas de interés bajarán. Los rendimientos de las notas del Tesoro a más corto plazo se mueven con las expectativas de inflación, por lo que un aumento en los rendimientos podría ser costoso.
«A partir de aquí, creo que el nivel de incertidumbre sigue siendo alto y los inversores se mantendrán extremadamente cautelosos dados los riesgos extremos que se avecinan y el comienzo de año altamente volátil», dijo Kavi Gupta, jefe de negociación de tasas de EE. UU. en Bank of America.
Los inversores también dicen que los avances recientes en las negociaciones sobre el techo de la deuda podrían estar impulsando los rendimientos al alza.
“En general, este es un mundo en el que los bonos del Tesoro de EE. UU. se recuperan por temor a un incumplimiento por parte del gobierno de EE. UU. por ese horrendo debate sobre el techo de la deuda, por lo que el hecho de que los bonos se hayan vendido y los rendimientos hayan aumentado se debe, al menos en parte, a las esperanzas y expectativas. que un acuerdo sobre eso está cerca”, dijo Jim Leaviss, director de inversiones de renta fija pública de M&G Investments, en un podcast esta semana.
Los analistas de BlackRock sugirieron que los inversores están volviendo al hábito de asumir que las tensiones del mercado o las oscilaciones económicas empujarán a la Fed y otros bancos centrales a retroceder en las tasas.
“La mayoría de los mercados desarrollados están lidiando con un problema compartido. La inflación subyacente está demostrando ser más obstinada de lo esperado y se mantiene muy por encima de los objetivos del 2% de los bancos centrales”, escribieron en una nota reciente.
“Creemos que eso significa que los bancos centrales no pueden deshacer ninguno de sus aumentos de tasas para combatir la inflación en el corto plazo, incluso si los mercados financieros piensan que la Reserva Federal comenzará a recortar las tasas antes de fin de año. Vemos recesión por delante. Pero a diferencia del pasado, cuando los bancos centrales recortaban las tasas para estimular una economía en apuros, creemos que el problema de la inflación no resuelto hace que eso sea poco probable esta vez”.
