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Por un minuto, pareció que los reguladores globales estaban posponiendo la muerte de Libor una vez más.
El plan era que HIELO Dejaría de publicar el punto de referencia plagado de escándalos a finales de junio de 2023. Entonces el FCA anunció el lunes que las tarifas diarias se publicarían hasta septiembre de 2024.
Pero hay algo divertido en el «Libor sintético del dólar estadounidense» que se presentará el 1 de julio.
Se supone que la nueva tasa no debe medir lo mismo que la Libor, dice la FCA. Las versiones anteriores de Libor, por poco líquido o «obsoleto»estaban destinados a capturar el costo de la financiación bancaria no garantizada.
Interesante, ¿verdad? Entonces . . . ¿Qué captura el nuevo “dólar estadounidense Libor sintético”?
De la FCA:
Tenemos decidido exigir a IBA que calcule la configuración LIBOR sintética del dólar estadounidense a 1, 3 y 6 meses utilizando la Tasa de Referencia SOFR a Plazo CME relevante más el respectivo ajuste de diferencial fijo ISDA.
Esperar . . . ¡¿Ese es solo el punto de referencia que los reguladores ya han elegido como reemplazo de Libor?! Jajajaja increíble.
Esta es una solución inteligente al problema de todos esos contratos de deuda pendientes cuyas tasas de interés todavía se basan en Libor: ¡no tiene que renegociar cada contrato si va a hacer que el proceso sea tan difícil! ¡Los reguladores simplemente cambiarán la definición de Libor en dólares estadounidenses para que la industria use su punto de referencia elegido de todos modos!
Los tesoreros corporativos pueden no estar tan contentos como nosotros con el cambio. Las menciones de SOFR ya han estado cerca de superar las menciones de Libor en los informes de 10-K, según este práctico gráfico de Nick Mazing, director de investigación de AlphaSense:
Tomemos como ejemplo estas líneas del 10-K de YETI Holdings, una empresa que vende bebidas y enfriadores populares:
Es posible que la volatilidad y la incertidumbre en torno a SOFR como tasa de reemplazo LIBOR y el ajuste crediticio aplicable resulten en mayores costos de endeudamiento para nosotros y afecten adversamente nuestra liquidez, condición financiera y ganancias. Las consecuencias de estos desarrollos con respecto a LIBOR no se pueden predecir por completo y abarcan múltiples períodos futuros, pero podrían resultar en un aumento en el costo de nuestra deuda de tasa variable que puede afectar negativamente nuestros resultados financieros.
Y Lifetime Brands, una empresa de utensilios de cocina, dice que «el reemplazo de la tasa de interés de referencia LIBOR por SOFR podría aumentar los costos de endeudamiento de la empresa».
La decisión de la FCA debería eliminar alguno incertidumbre en torno a las negociaciones de estas empresas, aunque no alivie la tensión; con las tasas estadounidenses por encima del 4 por ciento, cada punto básico importa.
Pero, en última instancia, el anuncio significa que casi hemos terminado con el largo y arduo proceso para acabar con la tasa Libor.
Recuerda, tomó años de mesas redondas, reuniones y consultas para que los reguladores de EE. UU. establezcan la tasa de financiación garantizada durante la noche, o SOFR, como su nuevo punto de referencia preferido. SOFR se basa en el mercado de préstamos a un día garantizados por bonos del Tesoro, que generalmente totaliza más de $ 1 billón en volumen diario.
Y después de presentar numerosas quejas de la industria, los reguladores (vacilantes) han presentado (algunas) soluciones para el desafío de reemplazar una tasa en préstamos sin garantía de meses con una tasa en préstamos a un día garantizados por bonos del gobierno ultraseguros. CME tiene construyó una estructura de términos para vencimientos SOFR de uno, tres, seis y 12 meses, y ISDA tiene diferenciales de crédito introducidos para reflejar la diferencia en el riesgo de crédito entre Libor y SOFR.
Así que es una exageración argumentar que esto es un gobierno por decreto.
Pero recuerda un viejo chiste: ¿Cómo cambia la FCA una bombilla? Declara la oscuridad el nuevo estándar de la industria.
