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Las acciones estadounidenses han subido a la par del dólar este año, en una ruptura con las tendencias históricas que ha llevado a algunos analistas a preguntarse cuánto tiempo más podrá resistir el repunte la fortaleza del dólar.
El dólar ha subido un 4,7 por ciento frente a una cesta de seis monedas pares este año, mientras que en el mismo período el índice de referencia de Wall Street, el S&P 500, ha sumado un 7 por ciento.
«Si el dólar continúa con una tendencia alcista, las acciones tendrán dificultades», dijo Mislav Matejka, jefe de estrategia global de acciones de JPMorgan. «Históricamente, las acciones y el dólar exhibieron una fuerte correlación inversa».
Según los estrategas, la subida del dólar, impulsada por los aumentos de tipos de la Reserva Federal, fue uno de los factores que pesaron sobre las acciones en 2022. El índice del dólar ganó un 8 por ciento ese año, mientras que el S&P 500 perdió casi una quinta parte de su valor, la mayor caída anual desde la crisis financiera mundial de 2008.
Cuando el dólar está fuerte, las ventas de las empresas estadounidenses en el extranjero se convierten en menos dólares, lo que ofrece menores ganancias y un impacto potencial en las ganancias y valoraciones.
Sin embargo, las acciones han podido «digerir» mejor la subida del dólar este año porque «el ritmo de fortaleza del dólar no es tan marcado como en 2022», dijo Karim Chedid, jefe de estrategia de inversión de iShares Emea en BlackRock.
También señaló que la mayoría de los principales bancos centrales, incluida la Reserva Federal, parecían estar pasando de un ciclo de endurecimiento a uno de flexibilización, a diferencia de 2022, y cualquier recorte de tipos en Estados Unidos probablemente pesaría sobre el dólar. “Estamos en el pico del ciclo de tasas. Sí, las expectativas han retrocedido, pero todavía esperamos que comience el ciclo de recortes de tipos”.
Las acciones han seguido subiendo este año incluso cuando los operadores han reducido rápidamente las elevadas expectativas de recortes de tasas en Estados Unidos. Los mercados de swaps están descontando plenamente un recorte de tipos de interés de solo un cuarto de punto en EE. UU. para finales de 2024; a finales de 2023 esperaban más de seis.
De hecho, las acciones y el dólar parecen, inusualmente, haber estado moviéndose en respuesta al mismo factor en los últimos meses, según Binky Chadha, estratega global jefe del Deutsche Bank.
“Un mejor crecimiento en EE.UU. significa mejores perspectivas para las ganancias y las acciones de EE.UU. [but] también significa tasas más altas en Estados Unidos (menos recortes de tasas de interés) y un dólar más fuerte, ya que el crecimiento en otros lugares ha sido mediocre”, dijo Chadha.
Algunos estrategas advierten, sin embargo, que el repunte de las acciones tal vez no pueda resistir la fortaleza del dólar por mucho más tiempo.
«Las ganancias son bastante decentes, por ahora, pero si esta situación continúa, podría empezar a volverse un poco más complicado», dijo Kevin Thozet, miembro del comité de inversiones del administrador de activos francés Carmignac.
El impacto puede sentirse de manera desigual en todo el mercado. Las principales acciones tecnológicas, que han impulsado gran parte del avance del S&P 500 durante el año pasado, pueden resultar más resistentes que algunas otras empresas al impacto de un dólar fuerte en el precio de los bienes y servicios de las empresas estadounidenses en el extranjero.
«Tener una moneda más fuerte hace que los bienes y servicios estadounidenses sean menos competitivos a nivel internacional», dijo Jack Ablin, director de inversiones de Cresset Capital. “No estoy seguro de que una moneda fuerte impida que alguien compre un chip Nvidia o use Amazon [but] probablemente veríamos un impacto en la sección media del S&P 500”.
El aumento del dólar también podría significar que, después de quedar rezagados respecto de las ganancias de Wall Street durante el año pasado, los mercados de valores de otras regiones podrían comenzar a ponerse al día.
«Es posible que nos encontremos en un período en el que los mercados fuera de Estados Unidos finalmente puedan obtener mejores resultados», dijo Andrew Cole, director de activos múltiples de Pictet Asset Management.
