PyE
La premisa central de los ETF es que son fondos que cotizan en una bolsa. Está justo ahí en el nombre: fondos cotizados en bolsa. Excepto que parece ser cada vez menos cierto.
Aquí hay un gráfico intrigante que muestra cómo el comercio extrabursátil en ETF de EE. UU. saltó a un nuevo récord en 2022, de Paul Rowady de Alfacuciónuna casa de investigación de estructura de mercado.
Como observó en el informe:
El valor negociado fuera de bolsa superó lo que parecía ser un límite a largo plazo de alrededor del 40 %, tocado por primera vez en enero de 2018. Durante siete meses consecutivos a partir de junio de 2022, el valor ETP negociado fuera de bolsa superó este límite; terminando el año en un máximo histórico (y, suponemos, histórico) del 44,5 %. ..
Nuestros colegas en el FT Centro de ETF han resaltado esto fenómeno en europa antes de. Allí, la mayoría de las transacciones de ETF prácticamente siempre se han realizado fuera de la bolsa, generalmente a través de lugares de solicitud de cotización (a los europeos les encantan las RFQ).
Eso parece causado en gran medida por la naturaleza fragmentada de los mercados de valores europeos, con liquidez repartida entre muchos intercambios diferentes, y la falta de una cinta consolidada de operaciones, precios y volúmenes. La UE tiene propuesto uno, pero como era de esperar, se está arrastrando incesantemente. Eso significa que a menudo es más fácil y más rentable que las transacciones se realicen fuera de los intercambios.
Pero si bien hay muchos lugares de negociación diferentes en los EE. UU., la liquidez es mucho mayor y está más concentrada. y tiene un cinta consolidada que agrupa operaciones y cotizaciones de todos los intercambios en todo el país. Entonces, ¿por qué el cambio de los mercados «encendidos» al comercio fuera de bolsa para los ETF de EE. UU.?
A los ojos de FTAV, parece que refleja principalmente una tendencia mucho más amplia de comercio que migra desde los intercambios iluminados hacia los comerciantes mayoristas como Citadel Securities y los lugares dedicados al «grupo oscuro».
Los mercados bursátiles como la Bolsa de Valores de Nueva York, Nasdaq y BATS ahora solo representan alrededor del 57 por ciento de todas las transacciones de acciones en efectivo de EE. UU., según Deutsche Bank. Eso significa que la participación extrabursátil aumentó de alrededor del 35 por ciento en 2015 al 43 por ciento a mediados del año pasado.
Esto es algo que la SEC de Gary Gensler ha dicho que quiere revertir.
De hecho, la erosión de la supremacía del mercado iluminado es un gran impulso detrás del año pasado. propuestas radicales para reformar el mercado de valores de EE. Por ejemplo, Gensler quiere que se permita que las bolsas ofrezcan precios de acciones en fracciones de centavo, al igual que los dark pools y los mayoristas.
Aquí esta la Habla el presidente de la SEC al comité bancario del Senado en septiembre pasado.
En este momento, no hay igualdad de condiciones entre las diferentes partes del mercado: mayoristas, grupos oscuros e intercambios iluminados. Además, los mercados se han vuelto cada vez más ocultos a la vista. En 2009, el comercio extrabursátil representó aproximadamente un tercio del volumen de acciones de EE. UU. El 9 de febrero de 2021, durante el apogeo de los eventos de acciones de memes, el porcentaje de intercambio de acciones fue superior al 50 por ciento. La porción diaria promedio de acciones negociadas fuera de la bolsa durante el período comprendido entre el 4 de enero de 2022 y el 26 de febrero de 2022 fue del 47 por ciento.
Aún así, es notable que el cambio de ETF de operar de forma directa a fuera de la bolsa haya sido aún más marcado que para las acciones en su conjunto.
Rowady sospecha que se debe a que los «participantes autorizados» (los creadores de mercado que lubrican el comercio de ETF) son cada vez más las firmas comerciales propietarias más sofisticadas. Van donde hay liquidez, y puede que simplemente les resulte más fácil y barato hacerlo fuera de la Bolsa de Nueva York y el Nasdaq.
Aún así, ¿uno para ver si se aprueban las nuevas reglas de la SEC?
