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Si las compras apalancadas más desordenadas de repente parecen interesantes para los inversionistas de deuda de Wall Street, entonces puede estar en marcha un aterrizaje suave para la economía. Los grandes bancos han luchado durante meses para vender la deuda que extendieron para financiar adquisiciones de capital privado. Estos préstamos puente han estado obstruyendo los balances de los bancos incluso cuando los rendimientos de los préstamos y bonos se han acercado o superado el 10 por ciento.
En los últimos días, los prestamistas de la compra por US$16.000 millones de Nielsen Holdings, la compañía de datos de medios, han descargado constantemente miles de millones de deuda que respaldan la transacción. La relajación de las condiciones se produce cuando la última lectura de inflación de EE. UU. mostró una desaceleración de los aumentos de precios, incluso cuando el mercado laboral y la economía siguen siendo resistentes.
Para inversores de renta fija que presenta una oportunidad. Los diferenciales crediticios ampliados junto con tasas de interés base más altas han llevado los rendimientos a niveles que no se veían en años. Por ejemplo, el índice de bonos corporativos con calificación A de Moody’s ofrece un rendimiento anual de alrededor del cinco por ciento, una cifra que no se veía en una década. La tentación es asegurar tales rendimientos en un momento en que los riesgos pueden estar moderándose.
La misma postura de riesgo apareció a fines del verano, solo para ser anulada por el compromiso de la Reserva Federal de aplastar la inflación seguido de datos que muestran que los precios al consumidor se mantuvieron obstinadamente resistentes. La propia Fed ha indicado que seguirá subiendo los tipos, aunque la pendiente de esos aumentos debería estar aplanándose.
En las últimas cinco semanas, los fondos de bonos de alto rendimiento han obtenido $ 12 mil millones, una racha ganadora que no se había visto desde el estímulo cargado de 2020, según datos compilados por Leveraged Commentary & Data. Pero en general, los inversores han retirado casi 30.000 millones de dólares en efectivo de fondos de alto rendimiento en 2022.
Incluso cuando los inversionistas de deuda corporativa comienzan a morder la deuda de compra apalancada, la mayoría de los nuevos acuerdos permanecen en espera. Cualquier deuda vendida ha requerido edulcorantes para los compradores. En ciclos de ajuste anteriores, los compradores de deuda LBO congestionada, a menudo firmas de capital privado inteligentes, obtuvieron rendimientos de dos dígitos simplemente esperando que los bancos prestamistas ofrecieran gangas. Esa táctica es una que los inversionistas institucionales ordinarios ahora podrían adoptar selectivamente.
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